Atenor houdt jaarsvoorspellingen in de frigo

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 5 sep 2022

13:19

Atenor kwam aandraven met halfjaarcijfers, die niet ver van de verwachtingen lagen. De verhuur liep met 61.000 vierkante meter tegenover 45 000 vierkante meter een jaar eerder goed in de eerste jaarhelft, terwijl de verkoop vertraagde tot 21 000 vierkante meter en 125 appartementen. Na het opvallende vertrek van CFO Sidney Bens vorige week werd de aandacht in het persbericht niet door de cijfers zelf getrokken, maar wel door de vooruitzichten. Of beter gezegd: het gebrek daaraan. Beleggers moeten immers nog enkele weken geduld uitoefenen, iets dat KBC Securities vertaalde in het opschorten van zowel koersdoel als advies. Het dividendbeleid zit alleszins wel nog altijd op schema.

Hoofdpunten uit de halfjaarcijfers

De portefeuille van de vastgoedontwikkelaar omvat momenteel 32 projecten in 16 steden en 10 landen en telt zo’n 1,3 miljoen vierkante meter. Dat is het gevolg van amper 10 000 vierkante meter aan acquisities in de eerste jaarhelft, tegenover 215 000 in 2021, al zijn er wel nog een aantal projecten in onderhandeling. Het aantal ingediende vergunningen steeg relatief sterk tot 217 000 vierkante meter, tegenover 299 000 vierkante meter in 2021.
Daartegenover staan 59 000 vierkante meter goedgekeurde vergunningen en dat blijft eerder pover. Een jaar eerder stond die teller nog op 223 vierkante meter. Daarmee was 2021 een topjaar, want in 2020 stond de teller op 79 000 vierkante meter. Die vertragingen werden in het verleden geweten aan de covid-crisis. Dat probleem is natuurlijk verminderd, maar niet alle obstakels zijn uit de weg geruimd. Het bedrijf verwacht een versnelling van het aantal goedkeuringen in de tweede helft van 2022.
De bouwactiviteiten verlopentraag. Er werd 44 000 vierkante meter opgestart, tegenover 128 00 vierkante meter in 2021 en 92 000 vierkante meter in 2020. Het bedrijf verwacht nog steeds om de teller over heel 2022 uit te laten komen op 150 000 vierkante meter, waarvan 2/3 kantoren.
De verhuur liep wel goed. De teller klokte de eerste jaarhelft af op 61 000 vierkante meter, tegenover 45 000 vierkante meter in 2021 en 70 000 vierkante meter in 2020. Het management gelooft dat de hogere ESG-bouwnormen uiteindelijk hun huurinkomsten ten goede zullen komen aangezien deze gebouwen schaars worden.
De verkoop vertraagde tot 21 000 vierkante meter en 125 appartementen, tegenover 148 000 vierkante meter en 470 appartementen in 2021. De groei van de verkoop zal verder vertragen in de tweede jaarhelft.
Op het einde van de eerste jaarhelft bedroeg het eigen vermogen 285 miljoen euro, een krimp met 16 miljoen euro ten opzichte van het niveau een jaar eerder, tegenover een nettoschuldpositie van 802 miljoen euro. Dat cijfer ligt vlot 48 miljoen euro hoger dan op het einde van 2021.

Geen vooruitzichten

De onderneming kan op dit moment geen indicatie geven voor de cijfers over heel 2022. De groep zal een nieuwe update geven in de loop van de komende weken in lijn met de evolutie van de geplande transacties. CEO Sonneville gaf aan dat de huidige macro-economische onzekerheid van invloed is op de timing van de resultaten, ondanks een stabiele kwaliteit van de projecten in de pijplijn. Of het plotse vertrek van CFO Sidney Bens, die al 25 jaar op post was, hier een rol in speelt is niet duidelijk.

KBC Securities over Atenor

KBC Securities wijzigt het advies van “Houden” naar “Under review” vanwege het gebrek aan winstvooruitzichten. Dat wil zeggen dat ook het koersdoel van 64 euro geschrapt wordt. KBCS hoopt daarom om meer duidelijkheid te krijgen krijgen over het winstpotentieel en de timing van de huidige pijplijn in de nabije toekomst. Andere knelpunten betreffen de impact van de duurzaamheidseisen voor nieuwe gebouwen en de grondstofinflatie.

Het persbericht maakt ook duidelijk dat het relatief veerkrachtige bedrijfsmodel geënt is op een stijgende winst in de komende jaren. Daardoor kon het dividendbeleid bevestigd worden aan zo’n 4% per jaar. Tegen de huidige aandelenkoers impliceert dat een dividendrendement van 4,3%, vergeleken met een gemiddeld dividendrendement van 4,2% in de afgelopen 5 jaar.

Naar overzicht