Atenor krijgt vergunningen eindelijk vlot binnen

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 11 mrt 2022

12:48

Atenor zag de winst met 58% stijgen in 2021, al bleef dat wel onder de verwachtingen van KBC Securities-analist Wim Lewi. De groep kreeg niettemin heel wat vergunningen goedgekeurd in de tweede helft van 2021 en in het begin van 2022, zodat de knelpunten van COVID-19 op de vergunningsaanvragen lijken te zijn opgelost. Atenor diende voor 290.000 vierkante meter vergunningen in, maar had op 355.000 vierkante meter gehoopt. De strengere energielabels en sociale eisen kunnen op de ontwikkelingsmarges wegen, maar de waardering blijft erg interessant. Het brutodividend stijgt met 5% tot 2,54 euro per aandeel.

Hoofdpunten uit de jaarcijfers:

Het nettoresultaat toonde een drastische verbetering tot 38,1 miljoen euro. Per aandeel komt dat neer op 5,66 euro, terwijl analist Wim Lewi op 9,27 euro had gemikt. Maar die schattingen zijn altijd moeilijk te maken.
Belangrijker is de mate waarin Atenor er in slaagt om vergunningen goedgekeurd te krijgen en om acquisities te doen. Dat laatste lukte vorig jaar erg aardig, want de teller kwam uit op 215.000 vierkante meter, tegenover 100.000 vierkante meter in 2020. Er werden vier acquisities gedaan in Hongarije, Frankrijk en Luxemburg. De portefeuille omvat momenteel 32 projecten in 16 steden en 10 landen en telt ca. 1,3 miljoen m².
De vergunningen verliepen omwille van COVID-19 redelijk tot erg langzaam in 2021. Atenor diende in totaal voor 299.000 vierkante meter vergunningen in, tegenover 188.000 vierkante meter in 2020. Dat is een pak meer op jaarbasis, maar de vastgoedontwikkelaar verwachtte om alleen al in de tweede helft van 2021 290.000 vierkante meter in te dienen. Dat cijfer werd over die periode met 65.000 vierkante meter gemist.
Het aantal vergunningen dat werd goedgekeurd tot en met 7 maart 2022 versnelde wel tot 223.000 vierkante meter (tegenover 79.000 vierkante meter in dezelfde periode in 2020). De vertragingen door COVID-19 ebben dus weg, maar bestaan niettemin nog altijd. De vergunningsaanvraag voor het Realex-project zal trouwens opnieuw worden ingediend.
Verder versnelde ook de bouwwerken van 92.000 in 2020 naar 128.000 vierkante meter in 2021. De onderneming schat dat 35% van de opgestarte projecten ondertussen werd voorverkocht (tegenover 50% per einde 2020).
Er wordt 45.000 vierkante meter verhuurd, tegenover 70.000 vierkante meter in 2020. Atenor meent dat de hogere ESG-bouwnormen uiteindelijk ten goede zullen komen aan deze huuropbrengsten, aangezien deze gebouwen schaars worden.
Ook de effectieve verkoop versnelde tot 148.000 vierkante meter, met daarbovenop 470 appartementen. Dat leverde een totale netto vergoeding op van 317 miljoen euro.

KBC Securities over Atenor

Wat telt is dat Atenor een sterke revival kende inzake goedkeuringen van vergunningen in de tweede helft van 2021 en dat deze trend zich in 2022 duidelijk doorzet, vindt analist Wim Lewi. De knelpunten van COVID-19 op de vergunningsaanvragen lijken dus te zijn opgelost.

De koers van het aandeel is echter achtergebleven, net omwille van de trage goedkeuringen en de blootstelling van 60% aan kantoren. Dat segment liet de bodem achter zich sinds het einde van de sanitaire maatregelen in zicht kwamen en de transacties in de markt tot leven zijn gekomen.

De waardering van het aandeel is daardoor interessant geworden, aldus analist Wim Lewi, ondanks de nieuwe onzekerheid over de langetermijnimpact van het Oekraïne-conflict op de bouwkosten en het marktsentiment. De strengere energielabels en sociale eisen kunnen op de ontwikkelingsmarges wegen, maar dat is volgens analist Wim Lewi beheersbaar.

Hij denkt dat het bedrijfsmodel van Atenor relatief veerkrachtig is en hoewel het verdere tempo van herstel moeilijk te voorspellen is. Hij verwacht dat de winst in de komende jaren zal groeien en vertrouwt er op dat Atenor een dividend zal kunnen uitkeren dat groeit met 4% per jaar. Tegen de huidige aandelenkoers impliceert dat een dividendrendement van 4,3%, vergeleken met een gemiddeld dividendrendement van 4,2% in de afgelopen 5 jaar.

Het koersdoel wordt vandaag wel neerwaarts bijgesteld van 70 naar 64 euro, met behoud van het “Houden”-advies. De huidige knelpunten moeten volledig worden opgelost en analist Wim Lewi wil meer kleur krijgen over de impact van de duurzaamheidseisen voor nieuwe gebouwen en de grondstofinflatie.

Naar overzicht