Atenor verkocht het zesde en laatste gebouw van het Vaci Greens-project aan een Hongaars particulier vastgoedfonds. De overdracht vindt plaats in het voorjaar van 2021. Er werden geen financiële details bekendgemaakt, maar KBC Securities-analist Joachim Vansanten schat de verkoopprijs op zo’n 72 miljoen euro. De verkoop zat al in het waarderingsmodel ingecalculeerd, maar komt wel iets later dan verwacht. Het advies voor de aandelen blijft onveranderd op “Houden” met een koersdoel van 70 euro.

Hoofdstuk Vaci Greens afgerond

Bij de kwartaalupdate midden november hintte Atenor al op de verkoop. Toen klonk het dat de onderhandelingen voor een verkoop aan de gang waren, maar dat het in dat stadium, gezien de gezondheidssituatie, niet mogelijk was om te zeggen of de transactie in 2020 kon worden afgerond.

Het VACI GREENS Building F wordt voor 73% verhuurd aan gerenommeerde huurders zoals NN Assurance, Sanofi en Intrum Justitia. De verkoop bevestigt opnieuw de belangstelling voor deze grote campus van 130.000 m².

Door zijn omvang en kwaliteit is de VACI GREENS-campus één van de meest toonaangevende grootschalige projecten van Boedapest. Terwijl de eerste vier gebouwen op de campus binnen een paar maanden verkocht werden (tussen 2016 en 2017) en het vijfde gebouw in september 2019 werd verkocht, sluit deze transactie het project voor Atenor af.

Vooruitzichten

Er werden geen financiële details bekendgemaakt, maar in het model van KBC Securities werd rekening gehouden  met een verkoopprijs van ongeveer 72 miljoen euro per 31 december.

Atenor herhaalt dat de positieve impact van deze verkoop in 2021 zal worden geregistreerd. Bijgevolg zouden de resultaten voor 2020 volgens het persbericht moeten voldoen aan het minimum dat werd aangekondigd, in de grootteorde van 20 miljoen euro, wat duidelijk de voortzetting van het dividendbeleid mogelijk maakt. “De positieve impact van deze verkoop, die de verwachtingen overtreft, stelt ons in staat om al een positief geconsolideerd nettoresultaat te voorzien voor 2021, ondanks de algemene ongunstige economische en vastgoedcontext die op de loer ligt voor het jaar 2021”, aldus Atenor.

De visie van KBC Securities

De projecten van Atenor lijken gunstig te evolueren, ook al is er sprake van wat vertraging, zoals aangegeven in de jongste kwartaalupdate. De vertragingen zijn het meest uitgesproken in de laatste fase van het proces. Als gevolg daarvan kan een deel van de voorziene winst voor 2020 overgeheveld worden naar 2021.

Voor de toekomst zullen de vergunningen waarschijnlijk ook vertragingen oplopen. Analist Joachim Vansanten herhaalt echter dat de impact van vertragingen in de oplevering van projecten op de waardering slechts beperkt blijft. Een sensitiviteitsanalyse geeft immers aan dat een vertraging van 6 maanden in alle projecten slechts zou resulteren in een impact van 4% op de geschatte faire waarde van 70 euro per aandeel. (1 jaar vertraging: 10% impact).

De analist stipt bovendien aan dat, hoewel de vooruitzichten voor de kantoormarkt zeer onzeker zijn, de negatieve impact van telewerken wellicht wordt overschat en dat de drijfveren voor ontwikkelaars van kantoorvastgoed anders zijn dan voor REITs. Terwijl veroudering voor die laatsten een last is, is het voor de kantoorvastgoedontwikkelaars een drijfveer. Kantoren die verouderd raken, zullen de vraag naar nieuwe, ultramoderne gebouwen en herontwikkelingen van kantoren immers aanwakkeren.

Tot slot is het balansrisico van Atenor aanzienlijk verlaagd, door de succesvolle uitgifte van obligaties voor een totaal bedrag van 100 miljoen euro eerder dit jaar. Daarom ziet KBC Securities waarde in de aandelen en herhaalt analist Joachim Vansanten het koersdoel van 70 euro. Ondanks het opwaarts potentieel van ongeveer 25% blijft het advies wel “Houden”, omdat KBCS gelooft dat katalysatoren nog ver weg zijn en het sentiment zal negatief blijven. Onzekerheid over de toekomst van de kantoren zal waarschijnlijk nog een jaar aanhouden, totdat het vaccin op grote schaal beschikbaar zal zijn en werknemers kunnen terugkeren naar de kantoren.