Avantium (-7%) krijgt opnieuw een tegenvaller te verwerken. De definitieve investeringsbeslissing met betrekking tot de geplande bouw van een FDCA-fabriek die in totaal 150 miljoen euro financiering vereist, heeft als gevolg van de coronapandemie wat vertraging opgelopen. KBC Securities-analist Wim Hoste blijft bezorgd over de aanzienlijke extra financieringsbehoeften van Avantium en de lange weg naar winstgevendheid. Het “Afbouwen”-advies wordt bij KBCS dan ook bevestigd.

Op zoek naar groen licht

Avantium gaf een update over het proces voor de definitieve investeringsbeslissing rond de geplande bouw van een FDCA-fabriek in het Nederlandse Delfzijl, die 5 kiloton furandicarbonzuur per jaar zal produceren.

Avantium had aanvankelijk verwacht eind 2020 een definitieve investeringsbeslissing te nemen, maar laat nu weten dat de onderhandelingen door de coronapandemie wat vertraging hebben opgelopen. Het bedrijf bekijkt nu of het kan voldoen aan de voorwaarden die vereist zijn voor groen licht en stelt 24 maart voorop als nieuwe deadline, samen met de publicatie van de resultaten voor 2020.

De voorwaarden zijn:

• Financiering van 150 miljoen euro verzekeren.
  • Avantium heeft zich naar eigen zeggen al (voorwaardelijk) verzekerd van zo'n 95 miljoen euro, bestaande uit 35 miljoen toegezegde financiering van de groep zelf (waarvan al 22 miljoen is geïnvesteerd tegen jaareinde 2020), een subsidie van 20 miljoen euro van Biobased Industries, een financiering van 30 miljoen euro van het Groningen Consortium en een investering van 10 miljoen euro in aandelen door het ingenieursbureau Worley. Voor de rest van de benodigde financiering is Avantium in gesprek met banken en andere partijen over schuld- en aandelenfinanciering, terwijl ook aanvullende subsidies worden aangevraagd (nationaal en EU).
• Afnameverbintenissen voor ongeveer 50% van de capaciteit van de FDCA fabriek.
  • Avantium heeft momenteel twee voorwaardelijke afnameovereenkomsten getekend (voor voedselverpakking voor flessen en folies), voor ongeveer 20% van de van de capaciteit van de fabriek (of ongeveer 1.000 van de 5.000 ton).
• De engineering wordt afgerond en de toeleveringsketen wordt opgezet.
  • De front-end engineering en het ontwerp bevinden zich momenteel in de eindfase, terwijl Avantium RNP en Worley overeenstemming hebben bereikt over de voorwaarden voor het uitvoeringscontract van de fabriek. Met Selenis is een principeovereenkomst voor meerjarige polymerisatie gesloten.

Investment case KBC Securities

Analist Wim Hoste blijft vooral bezorgd over de toekomstige financieringsbehoeften van Avantium. De groep sloot het jaar 2020 af met een nettokaspositie van ongeveer 26 miljoen euro, wat volgens de analist overeenkomt met ongeveer of iets meer dan 1 jaar operationele cash burn (in 2020 bedroeg de cash burn ongeveer 19 miljoen euro).

Aangezien het hoe dan ook vele jaren zal duren voordat Avantium winstgevend wordt (zelfs een succesvolle en winstgevende FDCA-fabriek zou de groep niet in staat stellen om break-even te halen), is het glashelder dat Avantium op een bepaald moment aanzienlijke aanvullende financiering nodig zal hebben (bovenop het geld dat vereist is voor de FDCA-fabriek).

Gezien het hoge risicoprofiel blijft KBCS aan de zijlijn staan en wordt het “Afbouwen”-advies herhaald. Het koersdoel is 1,75 euro.