Hoge vrije kasstroom, lagere vraag en hogere financieringskosten bij Azelis

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 7 mrt 2024

12:45

Het Belgische Azelis spreekt van een lichte stijging van de omzet en de aangepaste bedrijfskasstroom (EBITA) in 2023, maar een daling van de winst per aandeel. De omzetgroei werd vooral gedreven door overnames, terwijl de autonome omzet (de groei op eigen kracht, dus zonder overnames) in alle regio's daalde, geeft KBC Securities-analist Thibault Leneeuw aan.

Azelis?

Azelis is een belangrijke speler in de distributiemarkt van specialiteitschemicaliën en voedingsingrediënten. De geleverde stoffen worden in diverse eindmarkten gebruikt zoals: agricultuur, geneesmiddelen, voeding, dierenvoeding, schoonheidsproducten en industriële toepassingen.

Het bedrijf treedt op als tussenpersoon tussen grote chemische leveranciers en KMO's en stroomlijnt de toeleveringsketen. Naast distributie, marketing en verkoop biedt Azelis een breed gamma aan diensten aan met toegevoegde waarde, zoals formulering, verpakking, mengen en ondersteuning bij regelgeving. Azelis biedt klanten dus een brede productportefeuille en service aan.

Brutowinstmarge zit in de lift

Het bedrijf verbeterde zijn brutowinstmarge met 32 basispunten tot 23,7%, dankzij een betere productmix (of productassortiment: het totaal aantal producten dat het bedrijf aan zijn klanten kan voorleggen). De EMEA-regio (Europa, Midden-Oosten en Afrika) had de hoogste brutowinstmarge van 26,1%, terwijl de APAC-regio (Azië en de ‘Pacific’-regio) de laagste van 19,0% had.

De EMEA-regio presteerde het sterkst, met een stijging van de bedrijfskasstroom (EBITDA) met 10,3% en een EBITDA-marge van 13,2%. De regio Noord- en Zuid-Amerika had te lijden onder een zwakke eindvraag en de impact van fusies en overnames, wat resulteerde in een daling van de EBITDA met 12,9% en een EBITDA-marge van 12,7%. De APAC-regio kende een stijging van de EBITDA met 34,9% en een EBITDA-marge van 8,7%, gedreven door overnames en stabiele organische inkomsten.

Lager dividend

Azelis genereerde een vrije kasstroom (de cash die overblijft wanneer het bedrijf alle rekeningen heeft betaald én alle investeringen heeft voorzien) van € 601 miljoen. Het stelde een dividend voor van € 0,22 per aandeel, wat lager was dan de € 0,91 van het voorgaande jaar.

KBC Securities over Azelis

Over het algemeen lagen de resultaten in lijn met onze verwachtingen, stelt analist Thibault Leneeuw. De lagere winst per aandeel van € 0,74 ten opzichte van de door hem geschatte € 0,8 is het gevolg van iets lagere opbrengsten en hogere financieringslasten (kosten die een bedrijf maakt om financiering aan te trekken en te behouden, bvb. intrest). Hoewel Thibault al een zeer sterke stijging van € 73,8 miljoen naar € 128 miljoen had geboekt, waren de werkelijke netto financieringskosten van € 139,7 hoger dan verwacht.

Op basis van een 30% lagere waardering in vergelijking met IMCD, ziet Thibault Azelis als een veel goedkoper alternatief voor een zeer vergelijkbare blootstelling.

Hij behoudt de ‘Kopen’-aanbeveling en het koersdoel van 26,4 euro.

Naar overzicht