Na een mooi rapport over het eerste kwartaal van 2021 zette tapijtenproducent Balta (koers aandeel: +9%) ook in het tweede kwartaal een sterke prestatie neer. Zowel de omzet als de bedrijfskasstroom gingen daarbij flink boven de analistenverwachtingen. Prijsstijgingen en kostenbesparingen waren een recept voor succes, maar de groep waarschuwt wel voor de impact van de kostenstijgingen voor de tweede jaarhelft.  KBC Securities-analist Wim Hoste herhaalt het "Opbouwen"-advies en koersdoel van 3 euro.

Sterke kwartaalresultaten

De omzet steeg over het tweede kwartaal met 55,4% tot 165,7 miljoen euro, beter dan de 152 miljoen euro die KBC Securities had verwacht. De aangepaste bedrijfskasstroom of EBITDA steeg naar 23,0 miljoen euro (van 1,2 miljoen in het tweede kwartaal van 2020), wat aanzienlijk beter was dan de KBCS-prognose van 18,5 miljoen euro. Extra besparingen uit het NEXT-programma droegen in het kwartaal 3 miljoen euro bij. 

Per divisie zien de resultaten er als volgt uit: 

• Tapijten: de omzet steeg met 84,5% tot 64,9 miljoen euro (54,9 miljoen verwacht), met zowel aanhoudende groei in e-commerce als groei in directe leveringen. Het momentum was volgens Balta zeer sterk in Noord-Amerika, terwijl het ook duidelijk positief was in Europa. De aangepaste bedrijfskasstroom steeg van -3,2 miljoen euro in het tweede kwartaal van 2020 tot een beter dan verwachte 9,9 miljoen euro in het voorbije kwartaal, met een marge van 15,3%. Prijsverhogingen, een betere productmix en besparingen in het kader van het NEXT-programma lagen aan de basis van deze prestatie. 
• Residential: de omzet steeg met 91,2% tot 49,3 miljoen euro (42,8 miljoen verwacht) dankzij de heropening van verkooppunten. De aangepaste bedrijfskasstroom steeg van -1,0 miljoen tot een eveneens beter dan verwachte 4,2 miljoen euro, goed voor een marge van 8,5%. Ook hier lagen hogere volumes, besparingen en mixverbeteringen aan de basis van het herstel. 
• Commercieel: de omzet steeg met 8,4% tot 47,3 miljoen euro (50,2 miljoen verwacht), waaruit blijkt dat klanten nog steeds wat terughoudend zijn met nieuwe projecten. De aangepaste bedrijfskasstroom steeg met 49,9% tot 8,6 miljoen euro (6,5 miljoen verwacht), wat neerkomt op een marge van 18,2%. 

Balans 

De nettoschuld (incl. IFRS16) steeg sequentieel met 0,7% tot 294,9 miljoen euro. Belangrijk is dat de beter dan verwachte aangepaste bedrijfskasstroom resulteerde in een solide verlaging van de nettoschuld/EBITDA-ratio: exclusief IFRS16-effecten daalde de door Balta bekendgemaakte nettoschuld/EBITDA van 4,0x aan het eind van het eerste kwartaal tot 3,0x aan het eind van het tweede kwartaal.

Als we de IFRS16-schulden meerekenen, komen we uit op een nettoschuld/EBITDA aan het einde van 2Q21 van 3,2x. De solide daling van de nettoschuld/EBITDA-ratio brengt een schuldherfinanciering geleidelijk dichterbij, die het potentieel heeft om de rentelast van Balta aanzienlijk te verlagen. 

Vooruitzichten 

Balta geeft geen concrete vooruitzichten voor het volledige boekjaar.

In het persbericht vermeldde de CEO dat de stijging van de grondstofprijzen een grotere impact zal hebben in de tweede helft van het jaar, dus blijft het de vraag of Balta's prijsinitiatieven snel genoeg kunnen worden doorgevoerd om dit te compenseren. 

KBC Securities over Balta

Balta rapporteerde volgens analist Wim Hoste een sterke winstverbetering, waarbij de aangepaste bedrijfskasstroom ongeveer 24% boven de verwachtingen uitkwam. De besparingen in het kader van het NEXT-programma droegen nog eens 3 miljoen euro bij.

Op korte termijn zal de kosteninflatie toenemen en de vraag is hoe snel Balta dit kan compenseren met zijn prijsinitiatieven.

KBC Securities-analist Wim Hoste blijft Balta waarderen omwille van de ommekeer in het bedrijf die zich aan het ontvouwen, is en herinnert eraan dat het recente succesvolle ruilbod de looptijd van de belangrijkste schuldinstrumenten al heeft verlengd tot eind 2024 (hoewel het nog steeds gepaard gaat met een hoge coupon van 7,75% op de Senior Secured Notes) en het daardoor mogelijk maakt om de focus geleidelijk te verleggen van de balans naar de waardering, die duidelijk aantrekkelijk is.

Ondanks de bezorgdheid op korte termijn over de stijgende grondstofprijzen is analist Wim Hoste verheugd over de sterke winstverbetering in het tweede kwartaal en herhaalt hij het “Opbouwen”-advies met koersdoel van 3 euro.