Balta wist afgelopen vrijdag positief te verrassen met een onverwacht persbericht waarin de gang van zaken in het derde kwartaal werd toegelicht. De trading update liet onder meer een aangepaste bedrijfskasstroom (EBITDA) optekenen die ver boven het niveau van een jaar eerder lag, terwijl analisten rekenden op een terugval met 28%. Ook aan de financieringskant was er goed nieuws te rapen, want de vervaldatum van zijn Europese Revolving Credit Facility werd verlengd. Het bedrijf koopt daardoor extra tijd en dat is nodig, omwille van het hoge schuldniveau. KBC Securities-analist Wim Hoste blijft bij zijn “Houden”-advies.

Financiële lente

Vorige vrijdag kwam Balta nabeurs met een onverwachte vooruitblik op de resultaten over het derde kwartaal aandraven. De omzet bleek daarin verder hersteld te zijn van de behoorlijk forse terugval in het tweede kwartaal. Hoewel de omzet zich nog steeds iets onder het niveau van het derde kwartaal van 2019 bevindt, gaat het dus blijkbaar wel degelijk de goede richting uit. Het cijfer zou dankzij dat herstel een pak hoger uitkomen dan de prognose van KBC Securities, waarbij gemikt werd op 134,7 miljoen euro. Dat veronderstelde een omzetdaling van 13,4% op jaarbasis en een stijging van ongeveer 26% op maandbasis.

Balta kondigde ook aan dat de aangepaste bedrijfskasstroom (EBITDA) comfortabel boven het niveau van het derde kwartaal van 2019 (17,3 miljoen euro) zal uitkomen. Dat is duidelijk beter is dan de voorspelling van KBC Securities, dat mikt op een cijfer van 12,4 miljoen euro (28% onder het niveau van een jaar eerder). Die evolutie is te danken aan lagere vaste kosten en beduidend betere marges.

Positief is ook dat het kassaldo in het derde kwartaal met meer dan 30 miljoen euro is gestegen tot 117 miljoen euro aan het eind van het kwartaal, dankzij een strikt werkkapitaal en voortdurende structurele kostenbesparingen.

Financiering

Dat Balta zich in nauwe schoentjes bevindt, is duidelijk, maar ook daar wordt aan gewerkt, tenminste voor wat betreft de looptijd van de schuld. Balta heeft van zijn kredietverstrekkers bekomen dat vervaldatum van zijn European Revolving Credit Facility verlengd werd van augustus 2021 naar ten minste juni 2022, onder voorbehoud van de (niet nader genoemde) gebruikelijke voorwaarden die naar verwachting in december 2020 zullen worden gehaald.

Balta stipt aan dat de vervaldatum verder kan worden verlengd tot (uiterlijk) 30 juni 2024, onder voorbehoud van een herfinanciering of een verlenging van de Senior Secured Notes die in september 2022 vervallen. In ruil voor de wijziging/verlenging zal de rente op de kredietfaciliteit licht verhogen. Balta gaat de optie voor haar kapitaalstructuur blijven herzien, maar met de verlenging heeft het bedrijf in principe vooral tijd gekocht voor de komende herfinancieringen, waarbij september 2022 nu het scharniermoment is.

De visie van KBC Securities

Op basis van de voorlopige cijfers heeft Balta in het derde kwartaal in elk geval resultaten neergezet die ver boven de verwachtingen van KBCS lagen. Door de verlenging van de vervaldag van haar European Revolving Credit Facility heeft het bedrijf ook extra tijd gekregen om werk te maken van de broodnodige schuldherfinanciering.

Hoewel zowel de kwartaalcijfers als de looptijdverlenging welgekomen zijn, blijft analist Wim Hoste enigszins terughoudend ten aanzien van investeringen in de aandelen van Balta, omwille van de blijvend hoge schuldgraad (nettoschuld/EBITDA-verhouding - excl. IFRS16 huurcontracten). Die kwam eind juni uit op een hele forse 5,9x.

Daarom blijft het “Houden”-advies bij KBCS op de tabellen staan, net als het koersdoel van 1,4 euro.