Banco Santander: positieve noot ondanks moeilijk jaar en fikse herstructureringskosten

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 3 feb 2021

11:30

Banco Santander zette in het vierde kwartaal 1,15 miljard euro opzij voor herstructureringskosten gelinkt aan de sluiting van kantoren en afvloeiingen van personeelsleden. Hierdoor ging de kwartaalwinst op jaarbasis 90% lager tot 277 miljoen euro. Ook de onderliggende winst, uitgezonderd deze eenmalige kosten, lag 31% onder het niveau van vorig jaar door margedruk, een zwakke leningengroei en lagere niet-interestinkomsten. Zoals voor vele banken was 2020 dus een moeilijk jaar voor de Spaanse grootbank.

Toch waren de resultaten zeker niet enkel kommer en kwel en worden ze zelfs positief onthaald. De onderliggende winst lag immers 13% hoger dan wat analisten hadden verwacht. Daarnaast steeg de kernkapitaalratio, die traditioneel zwakker is dan bij andere Europese banken, sterker dan gedacht naar 11,9%, waarmee Santander tot op een haarlengte van de beoogde 12% komt.

Banco Santander liet weten dat het voor 2021 een onderliggend rendement op het eigen tastbare vermogen van 9 à 10% beoogt. Als de bank erin slaagt om dit te benaderen, zou ze de huidige analistenverwachting van zo'n 7% fors hoger duwen.

De visie van KBC Asset Management

Rekening houdend met de huidige waardering van 0,7x de tastbare boekwaarde en de betere vooruitzichten in alle regio's waar de bank actief is, is sectoranalist Joris Dehaes geneigd in de komende maanden een stijging van het aandeel van Banco Santander te verwachten.

Toch blijft hij overtuigd van zijn "Houden"-aanbeveling en ziet hij meer waarde in andere delen van de sector. Banco Santander heeft nog steeds een merkelijk zwakkere kapitaalpositie dan de meeste sectorgenoten, waardoor het fors minder kan uitkeren aan de aandeelhouders.

Daarnaast slaagde de bank er bijna niet om in de boekwaarde per aandeel de voorbije jaren te laten stijgen, omdat "eenmalige" kosten en wisselkoerswijzigingen de onderliggende winsten afroomden. Daardoor kan Santander zijn aanwezigheid in groeimarkten zoals Brazilië niet omzetten in aandeelhouderswaarde. Zolang het die trends niet kan ombuigen, ziet KBC AM in Banco Santander geen structurele winnaar in de uitdagende bankensector.

Het advies blijft bij KBC AM dus "Houden", met een koersdoel van 2,9 EUR.

Naar overzicht