Barco waagt zich niet aan vooruitzichten voor 2021

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 26 jan 2021

11:35

Barco kwam twee weken eerder dan verwacht met jaarcijfers en bijt daarmee de spits af voor een nieuw kwartaalcijferseizoen op Euronext Brussel. Niet geheel onverwacht was het rapport geen goednieuwsshow. Hoewel in lijn met de marktverwachting, wordt niemand vrolijk van een omzetdaling met 29% en een negatieve vrije kasstroom van 36 miljoen euro. KBC Securities-analist Guy Sips kijkt echter voorzichtig voorbij de pandemie en handhaaft het “Opbouwen”-advies met een (gisteren nog verhoogd) koersdoel van 22 euro.

Omzetevolutie

De omzet daalde in 2020 met 29% tot 770,1 miljoen euro, in lijn met de marktverwachting van 771,7 miljoen euro. Op het niveau van de verschillende divisies werd over de hele lijn een terugval opgetekend.

Met een daling van 3% bleef die het kleinst voor Healthcare, dat op jaarbasis van 268,8 naar 261,9 miljoen euro omzet evolueerde (vs. verwachting KBCS: 266,5 mln, consensus: 264,4 mln). Enterprise kende met 39% de grootste daling van 358,7 naar 216,8 miljoen euro (vs. verwachting KBCS: 227,8 mln, consensus: 230,9 mln) en bij Entertainment daalde de omzet met 36% op jaarbasis, van 455,1 naar 291,4 miljoen euro (vs. verwachting KBCS:271,7 mln, consensus: 276,4 mln).

Evolutie bedrijfskasstroom

De daling van de bedrijfskosten (-17% op jaarbasis) wist de daling van de brutowinst tot 283,8 miljoen euro (tegenover 429,3 mln een jaar eerder en 299 mln verwacht) gedeeltelijk te compenseren.

De bedrijfskasstroom nam een stevige duik van 153 naar 53,6 miljoen euro. De divisie Healthcare bleef ook hier overeind met een bijdrage van 35 miljoen euro, terwijl die van Entertainment gedecimeerd werd van 43,3 naar 0,3 miljoen euro en die van Enterprise daalde van 74 naar 18,2 miljoen euro. De cijfers komen grotendeels overeen met de marktverwachting.

De vrije kasstroom van -36 miljoen euro weerspiegelt de lagere bedrijfskasstroom, de cashuitgaven voor herstructureringsmaatregelen (-14,5 miljoen) en een hoger werkkapitaal.

Barco stelt op het jaarresultaat een brutodividend van 0,378 euro in cash of in aandelen voor. De nettokaspositie, inclusief cash in Cinionic, bedroeg 193,5 miljoen euro, tegenover 329,4 miljoen eind 2019. De direct beschikbare kaspositie was 127,7 miljoen euro, het resultaat van de negatieve vrije kasstroom, uitgekeerde dividenden, investeringen en wisselkoersimpact.

Vooruitzichten

Barco verwacht dat de bedrijfsomstandigheden gedurende minstens de eerste helft van het jaar verder door de coronapandemie zullen worden bepaald en heeft daarom op dit moment geen zicht op de kwantitatieve vooruitzichten voor 2021.

Het bedrijf gaat pas in de tweede jaarhelft uit van een herstel in het segment Entertainment, een gestage dynamiek in Healthcare en een toenemende terugkeer naar kantoor, die moet leiden tot een verbeterde vraag naar ClickShare vanaf het tweede kwartaal.

Op basis van deze assumpties moet de omzet in de eerste zes maanden in de richting van het cijfer over de eerste helft van 2020 evolueren. In die veronderstelling, en gezien de reset van de kostenstructuur, verwacht Barco een 'mid-plus single digit' EBITDA-marge voor de eerste helft van 2021.

Orderboek

Wat de bestellingen betreft, tekende Entertainment in het vierde kwartaal een duidelijke stijging in de verkoop op, onder meer afkomstig uit China. Barco gaf ook aan dat Enterprise in het vierde kwartaal zijn geleidelijke herstel voortzette met zowel stijgingen in de Corporate-activiteit, met name in de EMEA-regio, als in Control Rooms, met name in de EMEA- en VS-markten. Positief was dat Healthcare zich herpakte na het uitstel van de bestellingen in het derde kwartaal, zowel bij diagnostische als de chirurgische activiteiten.

De visie van KBC Securities

Onder het motto "voorzichtig verder kijken dan de pandemie" nam analist Guy Sips gisteren nog het waarderingsmodel voor Barco onder handen, waarbij de verwachtingen voor 2021 tot en met 2023 werden aangepast. Het koersdoel werd bijgevolg opgetrokken van 20 naar 22 euro, bij een ongewijzigd “Opbouwen”-advies.

Analist Guy Sips is van mening dat Barco goed geplaatst is om oplossingen voor visualisatie en samenwerking te ontwikkelen en zo klanten te helpen samenwerken, inzichten te delen en om een publiek te imponeren. Dat zijn troeven die na Covid-19 zeer belangrijk zullen blijken. Voor bedrijven met hoofdzakelijk kantoorpersoneel betekende de pandemie immers de grootste en snelste verandering in de manier van werken ooit. En daar zou Barco, via zijn Clickshare Conference-systeem, op termijn moeten van profiteren.

De analist is ook tevreden met Barco's aanhoudende inspanningen om de activiteiten en uitgaven op elkaar af te stemmen door het resetten van de indirecte kostenniveaus, naast tijdelijke maatregelen en herschikkingen van middelen. Parallel daaraan heeft hij in zijn waarderingsmodel opgenomen dat Barco blijft investeren in strategische portefeuille-innovaties en versterking van de commerciële activiteiten in geselecteerde markten en regio's, om de concurrentiepositie verder te verbeteren.

Naar overzicht