Fitnessketen Basic-Fit (-5%) wordt door beleggers niet beloond voor zijn jaarresultaten die - zoals verwacht - belabberd zijn. De financiële cijfers doken zo’n 5 à 10% onder de analistenverwachtingen, na wat duidelijk een zwak vierde kwartaal is geweest. Het aantal leden kwam 10% lager uit dan een jaar eerder en de schuld groeide sterker dan de analistenverwachtingen. Hoewel de liquiditeit dankzij een nieuwe lening op 21 februari nog altijd niet problematisch wordt genoemd, tikt de klok verder. KBC Securities-analist Alan Vandenberghe bevestigt het advies en koersdoel.

Resultaten

De omzet daalde in 2020 met 41% op jaarbasis tot 377 miljoen euro, terwijl analisten mikten op 395,6 miljoen euro. De gerapporteerde onderliggende bedrijfskasstroom of EBITDA ging 9% lager op jaarbasis tot 93,8 miljoen euro (verwacht: 104,2 miljoen euro), zodat het nettoverlies uitkwam op 125,2 miljoen euro. Hier mikten analisten op 109,4 miljoen euro. Zonder rekening te houden met 91 miljoen euro aan uitzonderlijke kosten (waarbij de groep verwijst naar kosten die niet gedekt werden door de overheid) bedroeg het onderliggende nettoverlies nog steeds 32,9 miljoen euro, tegenover een door analisten verhoopt cijfer van 35,9 miljoen euro.

Basic-Fit opende in 2020 121 nieuwe clubs, waardoor de teller met 15% op jaarbasis aandikte tot een totaal van 905 clubs, pal in lijn met de verwachtingen. Het totale aantal leden daalde van 2,2 miljoen op 30 juni 2020 naar 2 miljoen op 3 december (prognose: 2,1 miljoen). In het vierde kwartaal werd het aantal vertrekkende leden niet langer gecompenseerd door nieuwe leden, omwille van beperkte opening van de clubs. Dat reduceerde de gemiddelde omzet per lid met 29% tot 14,5 euro.

Balans, schuld en liquiditeit

De schuld steeg van 451 tot 539 miljoen euro, terwijl gehoopt werd op een cijfer van 491,9 miljoen euro. De schuldgraad steeg daardoor tot 4,9x tegenover 2,5x eind 2019.

De groep kan wel nog rekenen op 70 miljoen euro aan kasmiddelen, of zelfs 90 miljoen euro als de niet-opgenomen kredietlijnen meegerekend worden. In februari verzekerde Basic-Fit zich van 150 miljoen euro aan bijkomende bankfinanciering, terwijl ook de schuldconvenanten voor 2021 werden versoepeld.

Het management hoopt dat alle clubs de komende maanden opnieuw de deuren zullen mogen openen, maar zal pas een update geven over het aantal te verwachten nieuwe clubs in 2021 en 2022 eens het meer zicht heeft op de verder impact van de Covid-19-maatregelen. Ervan uitgaande dat de clubs in de eerste jaarhelft weer open kunnen, gelooft Basic-Fit dat het over voldoende liquiditeiten beschikt.

De visie van KBC Securities

De resultaten waren volgens analist Alan Vandenberghe niet bepaald groots te noemen, maar daar had ook niemand op gerekend. Wel doken de cijfers nog onder de analistenverwachtingen, die zelf ook al niet overliepen van optimisme over rampjaar 2020. De analisten waren resp. zo’n 4,7% en 9,9% te positief over de omzet en de bedrijfskasstroom, wat meteen duidelijk maakt welke impact de sluiting van de clubs gedurende 4 à 7 maanden heeft (gemiddeld 41%).

De lagere winstgevendheid in 2020 is één, maar het totale ledenaantal is iets anders. Dat cijfer daalde met 10% op jaarbasis en lag daardoor 6% onder de schattingen, aangezien de overheidsbeperkingen in het vierde kwartaal een zeer ongunstig effect hadden. In september steeg het ledenaantal bijvoorbeeld nog met 6% op jaarbasis. De daling is verrassend, vooral omdat analisten op verdere groei mikten. Dat roept de vraag op of de leden dan misschien minder "loyaal" zijn geworden.

In het voorjaar zullen alle ogen gericht blijven op de coronamaatregelen, met name op de timing en de omvang van de heropening van de clubs. Voor analist Alan Vandenberghe blijft de liquiditeit niet problematisch als de clubs in de loop van de eerste jaarhelft weer open kunnen gaan. En dat is volgens hem waarschijnlijk, gezien de vaccinaties in alle Europese landen en omdat de aankomende zomermaanden soelaas moeten brengen.

Met een solide netwerk van 905 clubs en de zeer sterke hersteltrends die tijdens de zomermaanden van 2020 al werden waargenomen, denkt onze analist dat er een sterk marktherstel zal zijn eens de beperkingen worden opgeheven.

De afwezigheid van kwantitatieve vooruitzichten voor 2021 is in dat kader niet abnormaal te noemen, aangezien er een totaal gebrek aan zichtbaarheid is. Als de gezondheidssituatie niet opnieuw escaleert, moet Basic-Fit volgens KBCS snel weer kunnen aanknopen met zijn groeistrategie.

Het “Kopen”-advies en 29 euro koersdoel worden bevestigd.