Basic-fit kijkt uit naar heropening na moeilijk kwartaal

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 22 apr 2021

16:20

De kwartaalcijfers van Basic-Fit (1%) zijn zoals verwacht een platte ramp. Het aantal clubs bleef stabiel en het aantal leden daalde met 10%op kwartaalbasis tot 1,8 miljoen. De omzet implodeerde tot 10,7 miljoen euro omdat 94% van de clubs gesloten bleven. Het is wachten op de heropening, die mogelijk op 11 mei in Nederland plaatsvindt, gevolgd door België en Frankrijk. Net die heropening geeft KBCS vertrouwen dat Basic-Fit als één van de meest solide spelers in de sector versneld kan profiteren van de normalisatie.

Trading update

De inkt van de jaarcijfers is nauwelijks droog of Basic-Fit komt al op de proppen met een eerste inzicht in de evolutie doorheen het eerste kwartaal. Zoals verwacht werd het alweer een zeer moeilijk kwartaal. Pas als de clubs weer open zijn en er zicht is op de ontwikkeling van het aantal leden, zal Basic-Fit de markt informeren over de uitbreidingsdoelstellingen voor 2021 en 2022.

Er werden tot dusver in 2021 geen nieuwe clubs toegevoegd, waardoor het netwerk onveranderd bleef op 905 clubs.
Het aantal lidmaatschappen daalde met 10% op jaarbasis zoals verwacht tot 1,8 miljoen leden
De omzet daalde tot amper 10,7 miljoen euro, tegenover 137,5 miljoen euro omdat 94% van alle clubs dicht bleef.
Basic-Fit investeerde 37 miljoen in verbeteringswerken (slimme camera's, clubindeling, software, productontwikkeling en uitbreiding)
De groep had op het einde van het kwartaal een liquiditeitspositie van 142 miljoen euro.
De clubs zouden op 11 mei moeten heropenen in Nederland en kort daarna in België en Frankrijk.

Terugblik naar de jaarijfers

Enkele weken geleden bleek dat de omzet in 2020 met 41% gedaald is tot 377 miljoen euro, terwijl gemikt werd op 395,6 miljoen euro. De gerapporteerde onderliggende bedrijfskasstroom (EBITDA) zakte 9% op jaarbasis tot 93,8 miljoen euro (verwacht: 104,2 miljoen euro), zodat het nettoverlies uitkwam op 125,2 miljoen euro. Hier mikten analisten op 109,4 miljoen euro. Echter, zonder rekening te houden met 91 miljoen euro aan uitzonderlijke kosten (de groep verwijst naar kosten die niet gedekt werden door de overheid) bedroeg het onderliggende nettoverlies nog altijd 32,9 miljoen euro, tegenover een door analisten verhoopt cijfer van 35,9 miljoen euro.

Clubbers in verval

De groep opende in 2020 121 nieuwe clubs, waardoor de teller met 15% op jaarbasis aandikte tot 905 clubs, wat pal op de verwachtingen was. Het totaal aantal leden daalde van 2,2 miljoen op 30 juni 2020 naar 2 miljoen (verwacht werd: 2,1 miljoen) op 3 december, omdat in het vierde kwartaal de vertrekkende leden niet langer werden aangevuld door nieuwe leden omwille van beperkte opening van de clubs. Dat reduceerde de gemiddelde omzet per lid met 29% tot 14,5 euro.

Balans, schuld en liquiditeit

De schuld steeg van 451 tot 539 miljoen euro, terwijl gehoopt werd op een cijfer van 491,9 miljoen euro. De schuldgraad steeg daardoor tot 4,9x tegenover 2,5x per einde 2019. De groep kan wel nog rekenen op 70 miljoen euro kasmiddelen, zelfs 90 miljoen euro als de niet-opgenomen kredietlijnen meegerekend worden. In februari verzekerde de groep zich verder van een extra 150 miljoen euro aan bijkomende bankfinanciering, terwijl ook de schuldconvenanten voor 2021 werden versoepeld.

Hoewel het management hoopt dat alle clubs de komende maanden weer open zullen mogen gaan, zal het pas een update geven over het aantal nieuwe clubs dat het denkt te openen in 2021 en 2022 eens het meer zicht heeft op de verdere impact van de Covid-19 maatregelen. Ervan uitgaande dat de clubs in de eerste helft weer open kunnen, gelooft Basic-Fit dat het over voldoende liquiditeiten beschikt.

KBC Securities over de resultaten van Basic-Fit

Zoals verwacht werd het een zeer moeilijk eerste kwartaal met verdere ledenerosie omdat er geen nieuwe leden bijkomen. Dit gezegd zijnde, komen we dichter bij het punt waarop clubs weer open kunnen en de liquiditeit is meer dan voldoende om de situatie te overbruggen. Uitgaande van een maandelijkse kasuitstroom van 20 miljoen euro (in de huidige omstandigheden) heeft Basic-Fit voldoende buffer tot het einde van 2021.

Nadat de jaarcijfers enkele weken geleden onder de analistenverwachtingen doken en dat ondanks schattingen die niet overliepen van optimisme na het rampjaar 2020, waren de analisten toen zo’n 4,7% en 9,9% te positief over respectievelijk de omzet en de bedrijfskasstroom. Dat maakt opnieuw erg duidelijk wat de impact is van de sluiting van de clubs gedurende 4 à 7 maanden (gemiddeld -41%). De lagere winstgevendheid in 2020 is één, maar het totale ledenaantal is iets anders. Dat cijfer daalde ook in het eerste kwartaal met 10% op jaarbasis, omdat de overheidsbeperkingen een zeer ongunstig effect hadden in het vierde kwartaal (in september steeg het ledenaantal bijvoorbeeld nog met 6% op jaarbasis) én in het eerste kwartaal. Zijn de leden dan minder "loyaal" geworden?

De blijvende afwezigheid van becijferde vooruitzichten door het management voor 2021 is in dat kader niet abnormaal, aangezien er een totaal gebrek aan zichtbaarheid is. Maar indien de gezondheidssituatie niet opnieuw escaleert, moet de groep snel weer kunnen aanknopen met haar snelle groeistrategie. De komende maanden zullen alle ogen daarom strak gericht blijven op de corona-maatregelen, met name op de timing en de omvang van de heropening van de clubs.

Het merendeel van de clubs van Basic-Fit is nog gesloten. Aangezien de gezondheidsvooruitzichten verbeteren, verwacht KBCS dat de clubs binnenkort opnieuw open zullen gaan en dat de kasstroomgeneratie dus weer zal aantrekken. Analist Alan Vandenberghe mikt op de opening van 135 nieuwe clubs in 2021 en 2,7 miljoen leden (+0,7 tegenover 2020) omdat hij niet denkt dat de verwachtingen en gewoonten van de leden wezenlijk zullen zijn veranderd.

In combinatie met de overbruggingsfaciliteit van 150 miljoen euro verwacht KBCS daarom niet dat liquiditeit een probleem zal zijn, indien de clubs in de loop van het eerste halfjaar weer open kunnen gaan. Dat is volgens KBCS waarschijnlijk, gezien de aan de gang zijnde vaccinaties in alle Europese landen en omdat de aankomende zomermaanden soelaas moeten brengen gezien mensen elkaar buiten zullen zien. Met een solide netwerk van 905 clubs en de zeer sterke hersteltrends die tijdens de zomermaanden van 2020 al werden waargenomen, denkt onze analist dat zodra de beperkingen worden opgeheven er een sterk marktherstel zal zijn.

Met de nakende heropening van de clubs, verwacht KBCS dat Basic-Fit in staat zal zijn om terug te keren naar haar snelle groeistrategie. Als een van de meestsolide spelers in de sector met een grote voetafdruk denkt de analist dat de fitnessgroep van de situatie gebruik zal kunnen maken om haar marktaandeel sneller te vergroten. Dat kan mogelijk worden veroverd door organische groei en mogelijk ook ad hoc fusies en overnames. Onze analist ziet dan ook ruimte om het koersdoel te verhogen van 29 naar 40 euro bij een ongewijzigd "Kopen"-advies.

Naar overzicht