Het resultatenseizoen voor het vierde kwartaal en het volledige boekjaar 2018 komt stilaan op gang. Hoog tijd dus voor een vooruitblik naar wat we mogen verwachten. Econoom Siegfried Top (KBC Asset Management) maakte voor u een analyse.

Uitkijken naar vooruitzichten

Traditiegetrouw trappen enkele grote Amerikaanse banken (JP Morgan, Citigroup, Morgan Stanley,...) het kwartaalresultatenseizoen af en deze keer wisten zij maar matige rapporten voor te leggen. Met een omzetgroei van 2% en een winstgroei van ca. 16% kwamen ze eerder onder de verwachtingen uit. De dalende beurzen en hoge volatiliteit door toegenomen economische en politieke zorgen wogen duidelijk op de investeringsbanken. Ook Apple kwam al met een omzetwaarschuwing naar buiten omwille van de lagere groei in Azië door de handelsoorlog. Het kan een voorbode voor een zeer matig resultatenseizoen zijn, al lijkt dat al in de aandelenkoersen ingecalculeerd te zijn. Aandelenbeleggers hopen dat er toch positieve verrassingen mogelijk zijn, maar kijken vooral uit naar de vooruitzichten – de zogenaamde 'guidance' – die de bedrijven meegeven.

Neerwaartse herzieningen

Tot voor enkele weken werd voor het vierde kwartaal een vrij stevige omzet- en winstgroei verwacht. Voor Europa zagen analisten een winstgroei van meer dan 10%, terwijl voor de VS t.o.v. een jaar eerder meer dan 17% winstgroei werd verwacht. Die verwachtingen zijn intussen fors neerwaarts herzien. Analisten verrekenen de zwakkere economische data en lagere groeivooruitzichten, waardoor de lat nu een stuk lager ligt.

Voor Europa wordt nu nog amper 3 à 5% winstgroei verwacht, waarvan het gros van de energiesector en nutsbedrijven komt. Zonder die twee sectoren, die profiteren van hogere energieprijzen, had de jaargroei in Europa zelfs negatief kunnen zijn. In de VS zijn de neerwaartse herzieningen beperkter. De Amerikaanse bedrijven profiteren nog steeds van de belastingkorting van President Trump, maar hebben ook een sterkere binnenlandse economische groei en voelen minder de gevolgen van de handelsoorlog. De Amerikaanse ‘lat’ ligt nu op 13% voor de S&P 500. Neerwaartse herzieningen in aanloop van een resultatenseizoen zijn niet uitzonderlijk. Bedrijven geven zelf bescheiden vooruitzichten mee om de lat niet te hoog te leggen. Meestal creëert dit net ruimte voor positieve verrassingen eens de cijfers zelf worden gepubliceerd, met een positief effect op de aandelenprijzen als gevolg. De vraag is of het ook ditmaal opnieuw zo zal zijn.

Amerika en Europa haasje-over?

Voor Amerika verwacht KBC Asset Management een bevestiging van de huidige verwachtingen van een 13% winstgroei. Het lijkt er wel op dat dit het laatste echt sterke kwartaal wordt voor een tijdje. De Amerikaanse economie vertraagt, de loonstijgingen en hogere rentes zetten druk op de winstmarges en de sterke dollar doet de omzet- en winstgroei uit het buitenland afnemen. Bovendien verdwijnt het belastingvoordeel - dat een jaar lang de winstgroei heeft ondersteund - uit de vergelijkingsbasis, terwijl dat ook in het vierde kwartaal voor zowat de helft van de winstgroei zorgde. Voor 2019 wordt nog zo’n 7 à 8% winstgroei over het volledige jaar verwacht.

In Europa was 2018 sowieso een zwakker jaar. De handelsoorlog, de problemen met de uitstootnormen van auto’s, de onzekerheid rond de brexit, de gele hesjes in Frankrijk en het Italiaanse begrotingsconflict zorgden voor zwakkere vertrouwensindicatoren, lagere groei en zelfs recessievrees. De Europese winstgroei stevent dan ook af op minder dan 3%. Duitsland kende in 2018 een kwakkeljaar met negatieve winstgroei. Dit jaar kan de economische groei terug oppikken, dankzij de arbeidsmarkt die ook in Europa zeer sterk is. Wanneer het handelsconflict met de VS niet escaleert en er geen harde brexit komt, kan de winstgroei herstellen tot 7% tot 10% in Europa en zelfs meer dan 10% in Duitsland. In dat geval kan 2019 een goed aandelenjaar worden voor Europa.