Bekaert publiceerde deze ochtend resultaten over het boekjaar 2020 en kondigde ook de benoeming van een CEO aan. De job werd toegewezen aan huidig interim-CEO Oswald Schmid, die daarmee meteen ook erkenning lijkt te krijgen voor de solide prestaties van het bedrijf in 2020. KBC Securities-analist Wim Hoste kan de inspanningen op het gebied van efficiëntieverbetering en het upgraden van het portfolio wel smaken en handhaaft het “Opbouwen”- advies met koersdoel van 35 euro.

2020 klopt de schattingen

De bedrijfswinst (EBIT) steeg in 2020 met 13% tot 272 miljoen euro, wat beter is dan Bekaerts eigen prognose die uitging van zo’n 242 miljoen euro. In de tweede jaarhelft steeg de EBIT zelfs met 56% op jaarbasis tot 181 miljoen euro, een eind boven de marktverwachting van 150 miljoen euro. De onderliggende marge steeg van 5,5% naar 9,0%. De herwaardering van de voorraden valt moeilijk in te schatten, maar los daarvan was het resultaat slechts iets beter dan verwacht.

Per divisie zien de resultaten er als volgt uit:

• Rubberversterking: De jaaromzet daalde met 17% tot 1,614 miljard euro (1.596 miljard verwacht), waarbij de omzet over de tweede jaarhelft met 4% daalde. De onderliggende bedrijfswinst ging 16% lager tot 144 miljoen euro (111 miljoen verwacht), met een groei van 49% in de tweede helft van het jaar.
• Staaldraadtoepassingen: De omzet daalde met 8% tot 1,334 miljard euro (1,316 miljard verwacht), met een omzetdaling van 0,4% in de tweede jaarhelft. De onderliggende bedrijfswinst nam met 88% toe tot 96 miljoen euro (85 miljoen euro verwacht); in de tweede jaarhelft steeg die met 144%.
• Specialty Businesses: De omzet daalde in 2020 met 6% tot 389 miljoen euro (387 miljoen verwacht), met een 3% lagere omzet over de tweede jaarhelft. De onderliggende bedrijfswinst ging 13% lager tot 45 miljoen euro (49 miljoen euro verwacht), maar daalde met 22% in de tweede jaarhelft.
• BBRG: De omzet daalde met 13% tot 424 miljoen euro (439 miljoen verwacht) met een 20% lagere omzet in de tweede jaarhelft. De onderliggende bedrijfswinst steeg van 12 tot 34 miljoen euro (41 miljoen verwacht), waarbij in de tweede jaarhelft sprake was van een klim van 6 naar 10 miljoen euro (17 miljoen verwacht).

Balans

Bekaert heeft in de afgelopen kwartalen solide vooruitgang geboekt met de schuldafbouw, met een daling van de nettoschuld van 977 miljoen euro eind 2019 tot 604 miljoen euro eind 2020, wat overeenkomt met een nettoschuld/EBITDA-multiple van 1,3x. 

Vooruitzichten

Ondanks de grote wereldwijde economische onzekerheid verwacht Bekaert dat het in 2021 een omzet van minstens 4 miljard euro zal realiseren, terwijl de onderliggende bedrijfswinstmarge in 2021 naar verwachting met 40 à 60 basispunten zal stijgen. De schuldgraad zal naar schatting onder de 1,5x blijven, wat volgens KBC Securities geen verrassing is.

Bekaert heeft op 10 maart een Investor Day gepland. KBC Securities-analist Wim Hoste verwacht in dat kader geen grote strategische verrassingen, maar gelooft dat Bekaert zich de komende jaren zal blijven focussen op een verdere opwaardering vanuit het oogpunt van technologie/productaanbod, terwijl mogelijk ook de industriële voetafdruk verder zal worden aangepast. Begin dit jaar kondigde de groep de sluiting van een Canadese fabriek bij Bridon-Bekaert Ropes Group (BBRG) aan.

De visie van KBC Securities

Bekaert rapporteerde een beter dan verwachte stijging van de onderliggende bedrijfswinst (+56%) in de tweede helft van 2020, waarbij het verschil met de verwachtingen voornamelijk verklaard wordt door positieve herwaarderingseffecten.

Niettemin leverde Bekaert volgens analist Wim Hoste een robuuste prestatie, ondersteund door besparings-/efficiëntie-initiatieven en inspanningen om de portefeuille te upgraden.

Het vooruitzicht van een verdere margeverbetering van 40 à 60 basispunten in 2021 (tot een marge van 7,6 à 7,8%) is iets beter dan de marktverwachting.

De keuze voor Oswald Schmid als nieuwe CEO is volgens KBCS geen verrassing. Al met al lijkt Bekaert aanzienlijke vooruitgang te boeken op het gebied van efficiëntieverbetering en inspanningen om het portfolio te upgraden. In het licht van de nog steeds aantrekkelijke waardering blijft het “Opbouwen”- advies bij KBCS onveranderd, net als het koersdoel van 35 euro.