D’Ieteren (+5,8%) publiceerde deze ochtend kwartaalcijfers die duidelijk gesmaakt werden. Dat Moleskine een blok aan het been blijft, is al lang geen verrassing meer. De andere activiteiten van de groep, met een eervolle vermelding voor voertuigbeglazer Belron, laveerden zich wel vlot door de coronacrisis. En dat verdient een duim van KBC Securities-analist Wim Hoste, die het “Kopen”-advies herhaalt.

Resultaten

In de eerste jaarhelft daalde de geconsolideerde omzet (onder IFRS) met 24,9% tot 1,51 miljard euro, terwijl de gecombineerde omzet (100%  Belron) 18,4% lager uitkwam op 3,36 miljard euro. Het aangepaste geconsolideerde resultaat daalde met 41,2% op vergelijkbare basis tot 103,9 miljoen euro.

Vanaf midden maart werden alle activiteiten negatief beïnvloed door Covid-19, met gedeeltelijke of volledige lockdowns. De impact van de crisis op de liquiditeitspositie en rentabiliteit werd beperkt door de kosten, de kapitaaluitgaven en het werkkapitaal onder controle te houden. Dat vertaalde zich in een groei van de aangepaste vrije kasstroom van 243 tot 439 miljoen euro. Op corporate niveau bleef de kaspositie op een hoog niveau van 1,45 miljard euro.

Per divisie

• Belron

Voertuigbeglazer Belron heeft in de eerste zes maanden van 2020 een veerkrachtige prestatie neergezet met een kleiner dan verwachte omzetdaling van 12% (-14,9% organisch, +2,4% door overnames en +0,4% wisselkoerseffect). De volumes waren 17% lager, omdat de meeste winkels in Europa werden gesloten, terwijl andere op een lager niveau bleven werken (VS,UK...). Het totale effect werd echter afgezwakt door de toename van het marktaandeel, gunstige model- en productmix en groei in ADAS herkalibreringen en VAPS.

Strenge kostenbeheersingsmaatregelen werden uitgevoerd, wat resulteerde in een daling van de kostenbasis met 160 miljoen (-12%). Dit heeft geleid tot een daling van het gecorrigeerde bedrijfsresultaat met slechts 0,3% tot 234 miljoen euro, een stuk beter dan de 133,4 miljoen die door KBCS werd verwacht.

• D'Ieteren Auto

Het marktaandeel van D'Ieteren Auto voor nieuwe personenwagens verbeterde met 98 basispunten tot 23,02% in een markt voor nieuwe inschrijvingen die met 29,6% is gedaald. D'Ieteren zag zijn marktaandeel bij de bedrijfsvoertuigen wel met 180 basispunten dalen tot 8,9% bij een totale daling van de brutoregistraties van 22,1%.

Alles samen werden 50.400 nieuwe voertuigen geleverd (-29,5%), wat resulteerde in een netto verkoopdaling met 24,2% en een bedrijfsresultaat van 35,2 miljoen euro. De aangepaste vrije kasstroom steeg van 75,7 naar 240,7 miljoen euro, het resultaat van een sterke verbetering van het werkkapitaal met 209,2 miljoen euro. Door de onzekere omgeving werden geen vooruitzichten gegeven. De groep verwacht dat de Belgische automarkt in 2020 met minstens 20% zal krimpen.

• Moleskine

De verkoop van Moleskine daalde met 42%, met de sterkste dalingen in de B2B- (-56%) en retailmarkten (-58%). E-commerce steeg in het tweede kwartaal met 48% op jaarbasis. Ondanks een kostenbesparing van 12,6 miljoen euro. is het aangepaste operationeel resultaat voor 9,5 miljoen in het rood geëindigd. De groep boekte ook een bijzondere waardevermindering van 21 miljoen euro op goodwill en had een positief kassaldo van 32,3 miljoen euro.

De visie van KBC Securities

Ondanks de gedwongen sluiting van enkele kernactiviteiten van D'Ieteren bleef de totale corona-impact volgens analist Wim Hoste aanvaardbaar, aangezien de groep in staat was om sterke kostenbesparende maatregelen door te voeren. Dit heeft geresulteerd in een bijna vlakke operationele marge voor Belron.

Omdat er tekenen van beterschap zijn in zowel de auto- als de voertuigbeglazingsmarkt en op het vlak van de waardering, herhaalt KBC Securities het “Kopen”-advies en koersdoel van 61 euro .