Benelux-beursnieuws bij 't ontbijt

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 3 apr 2020

9:31

Befimmo (KBC Securities: "Afbouwen"-advies, koersdoel 47,00 euro)

Ook Befimmo publiceerde een update. De groep heeft een beperkte schuldgraad van 39% en dekte de kortetermijnfinanciering volledig in tot in 2021. Liquiditeit zou dus geen probleem mogen zijn. 60% van de inkomsten van Befimmo zijn afkomstig van langlopende huurovereenkomsten met Belgische en Europese overheidsinstellingen, maar de huurinkomsten kunnen in 2020 wel onder druk komen te staan. Afhankelijk van de duur van de inperking van de activiteiten zullen ontwikkelingsprojecten vertraging oplopen. Het bruto-dividend van 0,86 euro staat alvast niet ter discussie. Geen impact op “Afbouwen”-advies en 47 euro koersdoel bij KBCS.

Bekaert (KBC Securities: "Houden"-advies, koersdoel 25,00 euro)

Bekaert halveert het dividendvoorstel over 2019 tot 0,35 euro om zijn balans te vrijwaren. En terecht, want KBCS-analist Wim Hoste schat dat de onderliggende bedrijfswinst (EBIT) in 2020 met 13% zal dalen, aangezien de lagere vraag waarschijnlijk niet zal worden gecompenseerd door de kostenbesparingen. De schuldratio (nettoschuld/EBITDA) kan daarom stabiel blijven op 2,1x in 2020. Gezien de beperkte zichtbaarheid behoudt KBCS voorlopig zijn “Houden”-advies en 25 euro koersdoel.

Bois Sauvage (KBC Securities: "Houden"-advies, koersdoel 350,00 euro)

Bois Sauvage is bezorgd over de gevolgen van de coronacrisis, al werd er (nog?) niet getornd aan het voorgestelde dividend van 7,8 euro per aandeel. Centraal staat de chocoladeholding UBCM (100% eigendom), waarvan de meeste winkels gesloten zijn en blijven. Dat is natuurlijk problematisch voor Neuhaus. Ook de vastgoedprojecten in ontwikkeling worden wat uitgesteld. De groep heeft wel een solide financiële structuur met voldoende kredietlijnen en schuldcapaciteit. KBCS schat de intrinsieke waarde op 420 euro per aandeel. Het koersdoel bij KBCS daalt van 384 naar 350 euro, met ongewijzigd “Houden”-advies.

Euronav (KBC Securities: "Kopen"-advies, koersdoel 12,50 euro)

Analist Cédric Duinslaeger boog zich over Euronav en een aantal mogelijke scenario’s naar de toekomst toe. 2020 zal waarschijnlijk een sterk jaar worden, terwijl 2021 er veel minder rooskleurig uitziet. Het basisscenario gaat uit van een overvloed aan olie, gevolgd door een sterke stijging van de tankertarieven (VLCC-tarief van gemiddeld 63.000 dollar per dag in 2020, 33.000 dollar in 2021 en 28.000 dollar in 2022). Het “Kopen”-advies blijft overeind, maar het koersdoel daalt van 13,5 naar 12,5 euro.

Lotus Bakeries (KBC Securities: "Houden"-advies, koersdoel 2.900,00 euro)

Lotus Bakeries doet er alles aan om de bedrijfscontinuïteit te garanderen. De 12 productiesites blijven operationeel en de productie houdt maximaal rekening met de veiligheid van de medewerkers. De groep heeft een netto financiële schuld van ongeveer 1x REBITDA en dus voldoende financiële draagkracht. Bij KBCS blijven het “Houden”-advies en 2.900 euro koersdoel behouden.

Melexis (KBC Securities: "Houden"-advies, koersdoel 60,00 euro)

Na een dagje rekenen en waarderingsmodel updaten heeft analist Marcel Achterberg zijn ei gelegd over het advies en koersdoel voor Melexis. De enorme onzekerheid in de toeleveringsketen van de auto-industrie reduceerde de zichtbaarheid tot nul. Er wordt in 2020 een daling van de wereldautoverkopen verwacht met 2,5%. Dat lijkt optimistisch volgens KBCS, dat uitgaat van een EBIT-marge onder 14% in 2020 (gemiddelde marge in 2010 – 2018: 25%), waardoor de winstschattingen 25% dalen voor 2020 tot en met 2022. Het koersdoel zakt van 68 naar 60 euro en het “Houden”-advies blijft behouden.

RTL Group (KBC Securities: "Opbouwen"-advies, koersdoel 60,00 euro)

Gisterenavond trok RTL Group zijn eerdere voorstel voor een dividend van 4 euro over 2019 weer in. Tegelijkertijd werden ook de vooruitzichten voor 2020 van de tafel gehaald, omdat de wereldwijde economische ontwikkelingen en vooruitzichten aanzienlijk verslechterden sinds midden maart. De termijnkredietfaciliteit van RTL is pas in 2023 aflosbaar én er is een niet-opgenomen faciliteit van 1 miljard euro. Dat moet voldoende zijn om de forse terugval op de reclamemarkt op te vangen (48% van de omzet). De groep kan een deel van die terugval opvangen door besparingen op programmatie en marketing. Geen impact op “Opbouwen”-advies en 60 euro koersdoel bij KBCS.

UCB (KBC Securities: "Kopen"-advies, koersdoel 95,00 euro)

UCB heeft de overname van Ra Pharmaceuticals tot een goed einde gebracht en gaf meteen een update over de financiële vooruitzichten voor 2020 (en verder). Resultaten van de fase III-studie met Zilucoplan voor myasthenia gravis (MG) worden begin 2021 verwacht en moeten de groei ondersteunen vanaf 2024. UCB hield zijn vooruitzichten voor 2020 ongewijzigd (5,05 à 5,15 miljard euro), dankzij de goede prestaties van Cimzia en Vimpat. Maar de overname van Ra brengt ook een extra kostenpost met zich mee en de recente teleurstelling over Padsevonil zindert nog na. Bij KBCS blijft het “Kopen”-advies ongewijzigd, maar het koersdoel gaat van 97 naar 95 euro.

X-Fab (KBC Securities: "Houden"-advies, koersdoel 2,50 euro)

Ook de verwachtingen voor X-FAB werden door analist Marcel Achterberg aangepast, nadat het bedrijf zijn 2020-doelstellingen introk. De eerstekwartaalomzet (126,8 miljoen dollar, +12% op maandbasis) was nochtans solide en de bestellingen liepen vlot binnen (148,2 miljoen dollar, +16% sinds begin 2020). De productielocaties zijn operationeel en er zijn weinig tot geen verstoringen door COVID-19. KBCS verlaagde zijn schattingen aanzienlijk en mikt nu op een omzetdaling van zo’n 5% in 2020 (eerder 9%-stijging), wat een lagere bezettingsgraad en mogelijk een negatieve EBIT-marge oplevert (-8%). Het koersdoel daalt van 4,5 naar 2,5 euro. Ondanks de ogenschijnlijk lage waardering, blijft het “Houden”-advies behouden.

Xior (KBC Securities: "Afbouwen"-advies, koersdoel 41,00 euro)

Xior gaat samen met Eckelmans groep Vlaanderen en Brussel, Group Globiss, MB Invest, Quares Student Housing en Scaldis inspanningen leveren om de studenten en hun ouders te helpen om het hoofd te bieden aan COVID-19 in België, Spanje, Portugal en Nederland. Xior gaat voor dit academiejaar een financiële ondersteuning bieden ten bedrage van 10% op de totale huurgelden voor de maanden april en mei (gelet op de examenperiodes in juni die aan de Belgische universiteiten zullen worden georganiseerd). Het betreft bijna 10.000 studenten en is dus een substantiële financiële inspanning.

Verzekeraars

Ook bij de verzekeraars drongen de toezichthouders erop aan om de inkoopprogramma’s en dividenden te verminderen of te knikken. Dat is al zo in Nederland en België zal vermoedelijk volgen. NN Groep, ASR en Ageas kopen allemaal aandelen in en hebben sterke Solvency 2-posities, sterke kasvoorraden en worden bovendien niet eens erg beïnvloed door COVID-19. Ze moeten ook geen voorzieningen aanleggen tegen slechte betalers, zoals de banken dat wel moeten doen. KBCS behoudt daarom een positieve houding ten opzichte van de sector, met aangepaste adviezen. NN Groep gaat van “Houden” naar “Kopen”, Ageas gaat van “Houden” naar “Opbouwen” en ASR gaat van “Afbouwen” naar “Houden”. Het advies voor Aegon blijft op “Houden” staan.

Naar overzicht