Benelux-beursnieuws bij 't ontbijt

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 30 apr 2020

10:01

ASM International

KBC Securities-analist Marcel Achterberg verlaagt de winstschattingen en het koersdoel voor ASM International (van 140 naar 130 euro), na een omstandig herbekijken van de visie op de wereldwijde markt voor apparatuur. Het “Kopen”-advies blijft wel behouden. De groep heeft immers een duurzaam hoger niveau bereikt en ligt op koers voor een zeer gezonde winstgroei op middellange termijn. De balans is kerngezond en de aandeelhouders zullen worden verwend.

ASML Holding

Ook de investment case voor ASML Holding werd door KBC Securities-analist Marcel Achterberg opnieuw onder de loep genomen. Ook hier worden de schattingen en het koersdoel verlaagd (van 300 naar 290 euro), op basis van lagere marktprognoses. Er wordt nu uitgegaan van een winst tussen 2020 en 2022 die gemiddeld 10,8% lager ligt dan voorheen. Ook het advies werd teruggebracht van “Kopen” naar “Houden”, omwille van het opgelopen waarderingsniveau, dat 25x EV/EBIT bedraagt. Tot slot speelt natuurlijk ook Covid-19 een rol, want dat zal waarschijnlijk gevolgen hebben voor de marges.

BESI Semiconductor

BESI realiseerde in het eerste kwartaal een omzet van 91,3 miljoen euro, een daling met 1,2% op jaarbasis, maar wel in lijn met de verwachtingen. Dat is te danken aan een hoger aantal verschepingen en groei in mobiele en Logic-toepassingen. De brutomarge kwam uit op 56,7% en overtrof, dankzij een gunstigere productmix de 54-56%, de verwachtingen. Het orderboek dikte met 18% op kwartaalbasis aan, en met 42,2% op jaarbasis, al lag dat wel fors onder de verhoopte 140 miljoen euro. Ook de vooruitzichten voor het tweede kwartaal zijn pover, zodat het kwartaalrapport de stempel “gemengd” opgekleefd krijgt. KBCS herbekijkt het model, het “Opbouwen”-advies en het koersdoel (38 euro) na de conference call van vandaag.

D'Ieteren

KBC Securities-analist Cédric Duinslaeger heeft het waarderingsmodel voor D'Ieteren aangepast. De algemene trends werden (her)bekeken en er werden enkele potentiële scenario’s geschetst voor na de coronacrisis. Onze analist schat de impact van Covid-19 op 220 miljoen (4 euro per aandeel), maar de waardering is desondanks interessant. Tegen de huidige beurskoers waardeert de markt Belron, D'Ieteren Auto en Moleskine slechts op 4 keer de verwachte kasstromen in 2022 en een korting van meer dan 40% op de geschatte intrinsieke waarde (77 euro per aandeel). Zelfs in het meest negatieve scenario is er 10% opwaarts potentieel. Het koersdoel daalt van 65 naar 61 euro, terwijl het “Kopen”-advies bevestigd wordt.

Umicore

Winstwaarschuwing bij Umicore. De recurrente bedrijfswinst (EBITà) zal in 2020 ruim onder het niveau van 2019 uitkomen, zo blijkt uit een update voorafgaand aan de Algemene Vergadering later vandaag. De groep had einde maart al de jaardoelstellingen ingetrokken (geen hogere winst in 2020), maar dat werd nu erger. KBC Securities-analist Wim Hoste reageert half verbaasd, want hij mikte al op een krimp met 15,7%. Ondanks de groeivooruitzichten op lange termijn, met dalende kortetermijnverwachtingen en opgelopen waarderingsmultiples (koerswinst van 27x en EV/REBITDA van 14x voor 2021), is er duidelijk geen reden om het “Houden”-advies en koersdoel van 37 euro te wijzigen. De groep beschikt wel over 1,2 miljard euro aan liquiditeiten.

Elia Groep

KBC Securities-analist Bart Cuypers nam de schattingen voor Elia in 2020 en 2021 onder de loep, waarbij de invloed van Covid-19 en de organische en anorganische groeimogelijkheden bekeken werden. De waardering werd verfijnd, wat tot gevolg heeft dat het koersdoel stijgt van 80 naar 105 euro, maar het advies daalt van “Opbouwen” naar “Houden”. KBCS verwacht een stabiel winstmomentum, terwijl het waarderingsverschil met de sectorgenoten gedicht is, zodat er op korte termijn minder koerspotentieel is

Fugro

Fugro boekte in het eerste kwartaal 358 miljoen euro omzet (+0,8% op jaarbasis), dankzij 3,4% vergelijkbare groei in de divisie Marine en ondanks een krimp met 5% in de divisie Land. Seabed groeide met 18,3% op jaarbasis. De EBIT-marge daalde met 60 basispunten en de nettoschuldratio bedraagt 1,7x. Ook daalde het orderboek voor de komende 12 maanden van 1,67 naar 1,58 miljard euro. Omwille van de Covid-19 impact worden de investeringen teruggebracht van 90 tot 60 à 70 miljoen euro. Al bij al zijn dat voor KBC Securities-analist Cédric Duinslaeger “acceptabele resultaten”, waardoor het 13,5 euro koersdoel en “Kopen”-advies wordt bevestigd.

KPN

KPN boekte in het eerste kwartaal 1,33 miljard euro omzet, zoals verwacht, en een bedrijfskasstroom (EBITDA, na lease-overeenkomsten) van 575 miljoen euro (verwacht: 561 miljoen euro). De vrije cash flow kwam uit op 80 miljoen euro (zoals verwacht), een stijging met 16% op jaarbasis. De nettowinst van 120 miljoen euro klopte wel de schattingen, met dank aan het besparingsprogramma. KPN behoudt de jaarvooruitzichten en mikt op een "stabiele tot lichte groei" van de bedrijfskasstroom en een groei van de vrije kasstroom met ongeveer 5%. Er wordt een dividend van 0,13 euro uitgekeerd. Geen impact op “Houden”-advies en 2,9 euro koersdoel bij KBCS.

Telenet

Telenet kende een goede jaarstart, waarbij de omzet stabiel bleef op 653 miljoen euro (verwacht: 645 miljoen euro) en de gecorrigeerde bedrijfskasstroom (EBITDA) met 4% op jaarbasis steeg, tot boven de verwachtingen. Dankzij lagere belastingen klopte de 153 miljoen euro nettowinst vlot de analistenschattingen (63 miljoen euro). De operationele vrije kasstroom daalde met 8% in het eerste kwartaal, omwille van een seizoensgebonden stijging van de investeringen. De groep stelt een aandeleninkoopprogramma voor en gaat een bruto slotdividend van 1,305 euro per aandeel uitbetalen. De vooruitzichten voor 2020 werden verfijnd naar een omzetdaling van "ongeveer 2%" (voorheen: "globaal stabiel"), een aangepaste EBITDA-daling van "ongeveer 1%" (voorheen: "1% groei") en een groei van de operationele kasstroom van 1 à 2% (voorheen: "ongeveer 2%"),. Geen impact op 40 euro koersdoel en “Houden”-advies bij KBCS.

Solvay

KBC Securities-analist Wim Hoste heeft de verwachtingen voor de composieten-afdeling van Solvay verlaagd, na de kwartaalcijfers van Boeing en Airbus. Onze analist verwacht een daling van de onderliggende EBITDA met 17% in 2020 en mikt op een terugval van dat cijfer met 15% in het eerste kwartaal. Solvay wordt immers aanzienlijk beïnvloed door de zwakte in een aantal belangrijke eindmarkten (auto-industrie, olie- en gaschemie en luchtvaart). Niettemin is de waardering interessant genoeg om het “Opbouwen”-advies en koersdoel van 100 euro te behouden.

X-FAB

X-Fab rapporteerde beter dan verwachte cijfers over het eerste kwartaal, met een omzet van 126,9 miljoen dollar, binnen de vooropgestelde vork van 125 à 132 miljoen dollar. De omzet uit prototyping bedroeg 14 miljoen dollar, een stijging met 3% op jaarbasis. De bedrijfskasstroom (EBITDA) bedroeg 17,3 miljoen dollar met een marge van 13,7%, wat boven de vooropgestelde marge van 6 à 10% is. Op het niveau van de bedrijfswinst (EBIT) werd een verlies van 1,5 miljoen dollar geboekt. Maar de werkomstandigheden blijven erg moeilijk en dat kan niet genegeerd worden. KBC Securities-analist Marcel Achterberg gaat zijn schattingen herbekijken na de conference call van later vandaag, maar blijft vooralsnog bij zijn “Houden”-advies en 2,5 euro koersdoel.

Proximus

De kwartaalcijfers van Proximus lieten een binnenlandse omzet (excl. Terminals) van 1,01 miljard euro zien (-1,6% op jaarbasis), wat iets onder de verwachting uitkwam omwille van zwakke groothandelsinkomsten. De EBITDA dikte 0,2% op jaarbasis aan tot 464 miljoen euro, iets boven verwachting, terwijl de genormaliseerde vrije kasstroom van 152 miljoen euro fors boven de schattingen lag. De telecomgroep verwacht nog steeds een EBITDA van 780 à 800 miljoen euro in 2020, ondanks de impact van Covid-19. Geen impact op “Houden”-advies en 20 euro koersdoel bij KBCS.

Ackermans & van Haaren

KBCS maakte een inschatting van de corona-impact op Ackermans & van Haaren. Volgens analist Michiel Declercq is het aandeel “redelijk correct geprijsd”, maar ondanks de sterke positionering van Bank Delen en Bank J. van Breda zijn er op korte termijn niet meteen elementen om een herwaardering van de onderliggende participaties van de groep te verwachten. Het “Houden”-advies blijft daarom behouden, terwijl het koersdoel daalt van 144 naar 131 euro. Dat is het gevolg van de lagere waardering van de onderliggende participaties en een lager koersdoel voor CFE en Sipef.

Vastgoedsector

In de vastgoedsector heeft KBC Securities-analist Joachim Vansanten een boontje voor de logistieke spelers, die een “Kopen”-advies krijgen. Hoewel de sector niet immuun is voor Covid-19, wordt het verhoogde risicoprofiel op korte termijn gematigd door een fundamenteel sterke vraag, een hogere behoefte aan tijdelijke opslag en e-commerce, de gezonde balansen van de bedrijven en “veerkrachtige waarderingen”. Concreet wijzigt het koersdoel van Montea van van 90 naar 89 euro (advies van “Hold” naar “Accumulate”) en gaat het koersdoel van WDP van 30 naar 29 euro. Het koersdoel voor Intervest Offices & Warehouses stijgt van 25 naar 33 euro, zodat het advies van “Houden” naar “Kopen” stijgt.

Naar overzicht