Benelux-beursnieuws bij 't ontbijt

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 20 mei 2020

9:30

Elia Group

Elia liet in zijn kwalitatieve trading update de financiële vooruitzichten relatief ongemoeid, omdat Covid-19 slechts tot een beperkt uitstel van de investeringen in België leidde (van 340 naar 285 miljoen euro), terwijl het volledige investeringsprogramma voor Duitsland (680 miljoen euro) intact blijft. De groep verwacht nog steeds een aangepast rendement op het eigen vermogen van 6,5 à 7,5% (5 à 6% voor België en 9 à 11% voor Duitsland). Het advies van KBC Securities blijft “Houden”, omwille van de relatieve waardering ten opzichte van sectorgenoten. Het koersdoel bedraagt 105 euro. Noteer dat het aandeel op 29 mei wordt opgenomen in de MSCI Global Standard Index.

Hal Trust

Eind maart kwam de intrinsieke waarde van HAL Trust uit op 149,6 euro per aandeel, zo’n 8,9% onder het niveau van eind 2019, omwille van lagere beurskoersen voor Grandvision, Boskalis en SBM Offshore. HAL blijft van mening dat de oorspronkelijke overnametermijn van 12 à 24 maanden nog steeds geldig is. Op 15 mei bedroeg de intrinsieke waarde 150,7 euro, waardoor de discount opgelopen is tot 26,5% (tegenover de door KBC Securities geschatte intrinsieke waarde van 160 euro). Geen impact op “Kopen”-advies en 145 euro koersdoel bij KBCS.

TKH Group

KBC Securities-analist Ruben Devos heeft de omzetverwachtingen voor TKH voor 2020 en 2021 met respectievelijk 15% en 13% verlaagd, omwille van Covid-19. Er wordt gevreesd voor een organische daling van 5% voor de divisie Verticals (61% van de groepsomzet). Voor de niet-verticale activiteiten wordt een organische krimp van 11% verwacht, waardoor de REBITA-marges in 2020 met 120 basispunten kunnen dalen tot 10,4% (en tegn 2023 opnieuw richting 14% kunnen evolueren). Dat ligt ver onder de officiële margeverwachting van "minstens 15%". KBCS verwacht voor 2020 en 2021 een winst van 1,89 en 1,66 euro per aandeel, wat zo’n 9% boven de consensusverwachting ligt. Het koersdoel daalt van 62 naar 45 euro, maar het “Kopen”-advies blijft overeind.

Gimv

De jaarcijfers van Gimv bevestigen de sterke groei van de portefeuillebedrijven in 2019: 12% meer omzet en 9% meer EBITDA. Maar de beurscorrectie van maart 2020 resulteerde in een forse niet-gerealiseerde afwaardering, zodat het portefeuilleresultaat uitkwam op -112,0 miljoen euro (-10,3% rendement) en er 151,6 miljoen euro verlies geleden werd (-5,96 euro per aandeel). Qua balans zit het wel goed, dankzij een cash-opbrengst uit desinvesteringen van 179,4 miljoen euro. De kaspositie bedraagt 368 miljoen euro (inclusief 250 miljoen euro uit de langetermijn obligatie) en het eigen vermogen per aandeel bedraagt 43,5 euro per aandeel. KBC Securities-analist Michiel Declercq bevestigt het "Houden"-advies en koersdoel van 55 euro.

ASR

De Nederlandse verzekeraar ASR rapporteert een zwak eerste kwartaal (met 184 miljoen euro winst) en stuurt daarom een winstwaarschuwing uit. De cijfers over 2020 zullen eerder een kopie van 2018 dan van het topjaar 2019 zijn, omwille van 18 miljoen euro Covid-19-impact. Technisch gezien blijft er nog ruimte om de consensusverwachting van 750 miljoen euro te bereiken, maar dat is onwaarschijnlijk. Opsteker is dat de solvabiliteit (Solvency 2-ratio) met 235% duidelijk sterk blijft en dat de doelstelling om tegen 2021 organisch 500 miljoen euro kapitaal te genereren, behouden blijft. Dat staat een koersdoelverlaging van 32 tot 30 euro bij KBCS echter niet in de weg. Het “Houden”-advies blijft overeind.

Home Invest Belgium

Home Invest kon de EPRA-winst per aandeel met 110% op jaarbasis opkrikken tot 0,63 euro per aandeel en meldde bovendien een sterke liquiditeitspositie (alle terug te betalen schulden worden gedekt door kredietlijnen). De nettohuuropbrengsten stegen met 6,9% tot 6,62 miljoen euro. Het bedrijf is momenteel in onderhandeling met de huurders van Haan Vakantiehuizen over de huurprijzen na de gedwongen sluitingen. KBC Securities-analist Joachim Vansanten meent dat vooral het toerisme (8,4%) en de retail (8,8%) direct beïnvloed zouden kunnen worden door de overheidsmaatregelen, terwijl de woningen (80,7%) vrij veerkrachtig zouden moeten zijn. Concrete vooruitzichten zijn er niet en dus staan zowel koersdoel als advies ‘under review’.

Inventiva

Inventiva dikt zijn kaspositie met 10 miljoen euro aan dankzij een door de overheid gewaarborgde lening op 12 maanden, in het licht van de huidige Covid-19-crisis. Daarmee kan het bedrijf al zeker tot het derde kwartaal van 2021 verder blijven werken, en mogelijk langer, omdat de lening met 5 jaar verlengd kan worden. De kaspositie bedroeg aan het einde van het eerste kwartaal 46,9 miljoen euro en de groep verstookt zo’n 10 miljoen euro per kwartaal. Het blijft erg uitkijken naar de testresultaten van de NATIVE fase IIb-studie met lanifibranor voor de behandeling van niet-alcoholische leverontsteking (NASH). Geen impact op “Kopen”-advies en 6 euro koersdoel bij KBC Securities.

Ackermans & van Haaren

Uit de kwartaalupdate van AvH blijkt dat vooral het segment “Marine Engineering” wordt getroffen door Covid-19, terwijl het beheerd vermogen (Assets under Management, AuM) van Bank Delen en Bank J. van Breda in totaal met 14% daalde. Het belang in CFE steeg van 60,8% naar 60,96%, terwijl de omzet van DEME 13% daalde op jaarbasis. De kaspositie van de groep klokte af op een kloeke 245 miljoen euro. KBC Securities-analist Michiel Declercq schat de intrinsieke waarde op 113 euro, waardoor de koers noteert aan een premie van 3,1%. Geen impact op “Houden”-advies en 131 euro koersdoel.

Mithra

Searchlight Pharma, Mithra's partner voor de commercialisering van Estelle in Canada, heeft een NDS-aanvraag (“New Drug Submission”) ingediend voor het orale anticonceptiemiddel Estelle bij Health Canada. Mithra gaf aan dat de Canadese anticonceptiemarkt jaarlijks zo’n 229 miljoen euro groot is, waarbij orale anticonceptiemiddelen het merendeel (66%) in beslag nemen. Bij een positief resultaat zal Estelle worden verkocht onder de handelsnaam Nextstellis. In de VS en EU is de commercialisering gepland voor 2021. Geen impact op 33,5 euro koersdoel (Estelle: 23 euro, Donesta: 6 euro, PeriNesta: 1,4 euro, Myring: 0,6 euro) en “Kopen”-advies bij KBCS.

Roularta

De kwartaalupdate van Roularta bevatte geen cijfers, maar wel de melding dat de resultaten tot en met april bijna gelijk waren aan die van 2019, dankzij de sterke eerste twee maanden van 2020. Voor het hele jaar wordt een aanzienlijke impact op de omzet, de EBITDA en het nettoresultaat verwacht door de impact van Covid-19 op reclame (42% van de omzet), evenementen en externe printopdrachten (14% van de omzet). Die doen de hogere inkomsten uit abonnementen (25% van de omzet) teniet. Er wordt geen dividend betaald over boekjaar 2019. Een nieuwe update zal volgen wanneer de halfjaarlijkse resultaten op 20 augustus worden aangekondigd. Geen impact op “Houden”-advies en 16 euro koersdoel bij KBCS.

Aedifica

In de kwartaalupdate van Aedifica werd de overname van de Finse zorgvastgoedinvesteerder Hoivatilat in de kijker gezet. De huurinkomsten gingen op jaarbasis 40% hoger tot 117 miljoen euro en de waarde van de vastgoedportefeuille steeg met 1 miljard euro tot 3,3 miljard (via 455 zorgvastgoedsites, die bijna 32.000 bewoners tellen in zes landen). De pijplijn van overnames en ontwikkelingen bedraagt 546 miljoen euro, de gemiddelde resterende looptijd van de huurovereenkomsten bedraagt 20 jaar en de bezettingsgraad kwam uit op 100%. De schuldratio daalde tot onder de 50%, dankzij de recente kapitaalverhoging. Geen impact op 125 euro koersdoel en “Kopen”-advies.

CFE

Bij CFE werden zwakke omzetcijfers voor DEME gemeld, al zijn er geen grote annuleringen van lopende werken of van de projecten in bestelling. De aanbestedingsactiviteiten voor baggerwerken worden wel uitgesteld, waardoor het margeherstel vertraging oploopt. Een update van de schade aan de Orion kwam er niet, maar het schip zal naar verwachting niet binnen de 12 maanden te water gelaten worden. Dat levert bijkomende kosten op en minder omzet, zodat het resultaat voor de Contracting-activiteiten op “bijna break-even” wordt geschat. KBC Securities-analist Bart Cuypers verlaagt daarom de EBITDA-schattingen voor 2020 van 399 naar 351 miljoen euro en voor 2021 van 486 naar 451 miljoen euro. Het koersdoel zakt van 82 naar 75 euro, bij stabiel “Opbouwen”-advies.

Naar overzicht