Bereidt AB InBev beursgang Aziatische activiteiten voor?

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 11 jan 2019

12:30

Op Bloomberg duiken geruchten op dat AB InBev (ABI) een beursgang van haar Aziatische activiteiten zou overwegen, in een poging om de schuldenlast te verlagen en waarde vrij te maken. De bronnen van deze geruchten willen zich niet bekendmaken, omdat de informatie naar verluidt privé was.

Volgens het artikel is ABI momenteel in gesprek met potentiële adviseurs en zijn er nog geen beslissingen genomen. De Aziatische activiteiten worden op ongeveer 70 miljard dollar geschat. Een beursgang zou ca. 5 miljard dollar kunnen opbrengen. Het aandeel van de bierbrouwer gaat ca. 5% hoger na het nieuws.

De visie van KBC Securities

Analist Wim Hoste geeft aan enigszins verrast te zijn door de geruchten en de informatie in het Bloomberg-artikel.

Met een verwachte EBITDA voor het boekjaar 2018 van ca. 3 miljard dollar voor de APAC-business raamt hij de waarde van die Aziatische activiteiten eerder op 45 miljard dollar (15x EV/EBITDA) in plaats van 70 miljard dollar. Een minderheidsnotering van 20-30% zou volgens hem dan ook 9 à 13,5 miljard dollar kunnen opleveren.

Wim Hoste herinnert eraan dat ABI bij de publicatie van de resultaten over de eerste helft van 2018 een nettoschuld van 108,8 miljard USD had (wat overeenkomt met een schuld/EBITDA-ratio van 4,87x). Na de eerdere aankondiging om het dividend te halveren tot 1,80 euro per aandeel, verwacht KBCS dat de nettoschuld/EBITDA de komende jaren geleidelijk zal dalen van 4,87x (1H18) tot 3,2x eind 2022.

De door KBCS berekende potentiële opbrengst van 9 à 13,5 miljard dollar zou de (voor 2018 geschatte) netto schuld/REBITDA multiple meteen met 0,4 à 0,6x verlagen.

Hoewel het schuldenniveau vrij hoog is, gelooft KBCS niet dat ABI de activa (geheel of gedeeltelijk) moet verkopen om de schulden af te bouwen, gezien de vrij defensieve aard van de kasstromen. Hoewel het gerucht over een gedeeltelijke beursgang niet onmogelijk is, is het bij KBCS zeker niet het basisscenario.

Onze analist behoudt in elk geval het "Kopen"-advies voor de bierbrouwer en blijft ABI waarderen voor haar solide marktposities, superieure rentabiliteit en langetermijngroeivooruitzichten (met meer dan 70% van de volumes gegenereerd in opkomende markten). De waardering wordt als aantrekkelijk beschouwd.

Meer weten over het aandeel AB InBev?

In een recent dossier bracht analist Wim Hoste een klare kijk op de evolutie van het AB InBev-aandeel - dat sinds oktober onder druk stond - en nam toen ook de schuldenlast onder de loep. U kunt dit dossier nog steeds helemaal gratis downloaden via onderstaande link.

Download hier het dossier over AB InBev

Naar overzicht