Beursgenoteerde portefeuille beperkt verlies bij Quest for Growth

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Hilde Van Boxstael, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 30 jan 2026

10:01

Quest for Growth boekte in 2025 een kleiner verlies dankzij sterke rendementen in de beursgenoteerde portefeuille, aldus KBC Securities-analist Livio Luyten. Tegelijkertijd bleven de private investeringen onder druk staan, wat de algemene vooruitgang temperde. Volgens Livio luidt de strategische verschuiving naar meer niet‑beursgenoteerde groeibedrijven een nieuwe, maar onzekerdere fase in voor de investeringsmaatschappij.

Quest for Growth?

Quest for Growth is een beursgenoteerde privak (privaat privakfonds) die zich specialiseert in investeringen in niet-beursgenoteerde groeibedrijven en succesvolle small caps. Het fonds werd opgericht met de missie om ondernemerschap en innovatie in Europa te ondersteunen, en combineert directe investeringen in bedrijven met participaties via gespecialiseerde fondsen.

Financiële prestaties in 2025
Quest for Growth zag zijn nettoverlies dalen tot min 2,4 miljoen euro, tegenover min 6,3 miljoen euro een jaar eerder. Dat was voornamelijk te danken aan de sterke prestaties van de beursgenoteerde portefeuille, die de voortdurende zwakte in de private investeringen kon compenseren.

NAV (intrinsieke waarde) per aandeel: De aangepaste intrinsieke waarde per aandeel kwam uit op 7,05 euro, een lichte daling ten opzichte van 7,17 euro eind 2024. Door de negatieve resultaten werd er geen dividend voorgesteld.
Kortere verliesperiode: Het verlies per aandeel bedroeg min 0,13 euro, een duidelijke verbetering tegenover de min 0,34 euro vorig jaar.
Korting op NAV: De korting tegenover de intrinsieke waarde kromp verder tot 40,5 procent, waarmee het nog steeds ruim boven het tienjaarsgemiddelde ligt van ongeveer 26,8 procent.

Beursgenoteerde portefeuille blijft stevige pijler
De beursgenoteerde portefeuille van Quest for Growth leverde een solide brutorendement van 18 procent. Enkele sterke uitschieters gaven de resultaten een duw in de rug:

Toppresteerders: Nedap (+72%), Norbit (+55 procent sinds april), Beijer Alma (+51%) en Andritz (+43%).
Verkopen: Onder meer Wolters Kluwer (meer dan +150% totaalrendement), Tubize, Nexus, Roche, Datron en ABO Energy werden verkocht.
Nieuwe posities: De’Longhi, Arcadis, Mensch und Maschine, Beijer Alma en Norbit werden aan de portefeuille toegevoegd.

De beursgenoteerde participaties vertegenwoordigen ongeveer 58 procent van de portefeuille, al verwacht Livio dat dat zal dalen door de strategische heroriëntatie richting meer directe participaties in durf‑ en groeikapitaal.

Private investeringen blijven een uitdaging
De niet‑beursgenoteerde participaties bleven in 2025 onder druk staan. De analist wijst op een aantal factoren:

Zwakkere resultaten in venture/growth capital (durf- en groeikapitaal): Vooral in cleantech bleven de rendementen achter.
Follow-on investeringen: Quest for Growth participeerde opnieuw in Gradyent (voor verdere expansie) en EclecticIQ (om de turnaround te ondersteunen).
Beperkte herinvesteringen: Er was slechts beperkte bijkomende steun voor Rein4ced en DMC; Rein4ced ging uiteindelijk failliet.
Bescheiden directe private blootstelling: De directe private investeringen vertegenwoordigen historisch ongeveer tien procent van de intrinsieke waarde.
Enkele lichtpunten: De verkoop van Icometrix aan GE Healthcare via een fonds van Capricorn was een van de positieve uitzonderingen.

Groeifondsen en nieuwe investeringen
Naast directe participaties investeerde Quest for Growth in 2025 via verschillende Capricorn-fondsen:

3.5 miljoen euro in het Digital Growth Fund (follow-ons en nieuwe investering in Azumuta).
0.6 miljoen euro in SCF.
0.2 miljoen euro in Fusion China (investering in Spectricity).
0.8 miljoen euro in Healthtech Fund II (eerste investering in Aspect Analytics).

Cleantechfondsen bleven ondanks deze activiteit onder druk staan. De fondsblootstelling bedraagt ongeveer 24 procent van de NAV, met nog lopende engagementen.

Strategische verschuiving en kapitaalvermindering
Quest for Growth keurde een kapitaalvermindering van 1 euro per aandeel goed, wat neerkomt op in totaal 18,7 miljoen euro, uitbetaalbaar op 23 maart 2026. Deze vermindering wordt deels gefinancierd via verkopen in de beursgenoteerde portefeuille.

Volgens Livio markeert de verschuiving naar meer niet‑beursgenoteerde groeibedrijven een duidelijke nieuwe strategische richting. Die komt echter met extra onzekerheid:

De activiteiten verschuiven naar een domein waar historische prestaties minder overtuigend waren.
De afbouw van de beursgenoteerde portefeuille verkleint de schaal en vermindert de compoundingmogelijkheden.
De voortaan hogere weging van venture/growth capital verhoogt de risico’s, ondanks de historisch consistente prestaties in de beursgenoteerde participaties.

KBC Securities over Quest for Growth

Volgens Livio blijft de forse korting op de intrinsieke waarde aantrekkelijk voor beleggers. Toch leidt de strategische verschuiving naar meer durf‑ en groeikapitaal, gecombineerd met een kleinere beursgenoteerde portefeuille, tot extra onzekerheid over de toekomstige prestaties van Quest for Growth. Daarom blijft hij voorzichtig en handhaaft hij zijn "Houden"‑aanbeveling, met een koersdoel van 5.0 euro.

Naar overzicht