Bpost verliest 3% van zijn beurswaarde, nadat de resultaten over het eerste kwartaal een teleurstellend omzetcijfer blootlegden. Nochtans heeft het postbedrijf vertrouwen in de rest van 2019, die een aantrekkende activiteit in de VS moet opleveren en waarin de loonkosten, een van de pijnpunten vorig jaar, totnogtoe ‘slechts’ met 2% stegen. Maar de evolutie van de postvolumes in België baart KBC Securities-analist Ruben Devos, en bij uitstek de hele markt, wél zorgen.

Kwartaalcijfers

Sinds de publicatie van de jaarresultaten rapporteert bpost financiële en operationele cijfers in het kader van een nieuwe business unitstructuur, met inkomsten, kosten en EBIT voor elk van de drie segmenten (Mail & Retail, PaLo Europa en Azië, PaLo Noord-Amerika). Dat maakt vergelijken moeilijker, maar KBC Securities geeft graag duiding.

De omzet daalde met 1,1% tot 906,8 miljoen euro, wat ongeveer 2% onder de consensusverwachting ligt. Volgens KBCS is dit te wijten is aan de groter dan verwachte daling van de omzet bij Radial (-15% op jaarbasis). De genormaliseerde EBIT kwam uit op 95,8 miljoen euro, licht boven de verhoopte 91 à 93 miljoen euro, maar wel fors lager dan een jaar eerder (-14,7%). Dat effect is vooral te wijten aan een daling bij de binnenlandse post en in Noord-Amerika.

De nettowinst lag met 60 miljoen euro dan weer onder de geschatte 62 à 72 miljoen euro. Omwille van de nieuwe boekhoudregels steeg de nettoschuldpositie gevoelig tot 613 miljoen euro. Gevoelig, maar niet rampzalig, want onze huisanalist mikte op 620 miljoen euro.

Evolutie per segment

• Mail & Retail: de omzet van 487 miljoen euro lag 1% onder de verwachting. Hoewel de inkomsten uit binnenlandse postdiensten 1% hoger waren dan verwacht, was de onderliggende volumetrend met -9,2% aanzienlijk lager dan de jaarverwachting van "tot -7%". De daling van het volume binnenlandse post werd over de hele linie gedreven door een daling van het volume van transactionele post met 9,8% (KBCS: -7,7%), Ad Mail -7,6% (KBCS: -6,3%) en Press -8,7% (KBCS: -5,1%).
• PaLo Europa en Azië: de omzet ging 8% hoger, inclusief een volumestijging van 17% (KBCS: +14%) van het pakketvolume in de Belgisch-Nederlandse regio (BeNe). De omzet van Parcels BeNe, inclusief de voormalige Domestic Parcels en DynaLogic, steeg met 11%, inclusief 17% volumegroei.
• PaLo Noord-Amerika: de omzet daalde 5% en drukte de genormaliseerde EBIT naar een negatieve 8 miljoen euro. Radial rapporteerde een omzetdaling van 15% op jaarbasis, omwille van een afname in het aantal klanten (-100 miljoen dollar) en vernieuwde prijspolitiek (met een verwacht effect van 35 à 40 miljoen dollar in 2019).

De visie van KBC Securities

De trend in het eerste kwartaal suggereert dat de daling van de binnenlandse postvolumes te wijten is aan klanten die steeds meer verschuiven naar digitale alternatieven voor hun correspondentie, reclame en mediabehoeften. Het eerste kwartaal genoot van een dubbel prijseffect, wat leidde tot een compensatie van bijna 80% van het verlies aan inkomsten uit dalende volumes. Dat effect zou volgens analist Ruben Devosin de rest van het jaar moeten afnemen.

Na dit eerder zwakke eerste kwartaal, bevestigt bpost de vooruitzichten voor PaLo Noord-Amerika met een lage omzetdaling. Gezien de typische doorlooptijd van 9 tot 18 maanden voor het tekenen van nieuwe contracten, verwacht KBCS dat de eerste tekenen van materiële verbetering zich in de tweede jaarhelft zullen manifesteren. De loonkosten leidden in het verleden tot een aantal winstwaarschuwingen, maar die zouden in het eerste kwartaal 'slechts' 2% zijn gestegen, in lijn met de verwachtingen.

Het koersdoel van 9,50 euro en het “Houden”-advies blijven overeind, waarmee KBC Securities zoveel wil zeggen dat de onderliggende gang van zaken stabiel is, maar niet voldoende positief om nu al in te stappen. Afwachten, met andere woorden, hoe de trend in de komende kwartalen zal evolueren, maar dan wel vanaf de zijlijn.