Bpost verpulvert winstprognoses

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 4 nov 2020

13:55

De derdekwartaalresultaten van bpost leverden een bijzonder en verrassend sterke rentabiliteit op, waardoor de gecorrigeerde bedrijfswinst (EBIT) liefst 55% hoger lag dan de analistenverwachtingen. Niettemin lag de omzet slechts marginaal hoger dan verwacht, zodat het vooral een verhaal van hogere efficiëntie, capaciteitsbezetting en marges is. In Europa & Azië werpt de pakketbezorging via het postnetwerk zijn vruchten af, wat KBC Securities-analist Thomas Couvreur ertoe aanzette zijn volumeprognoses voor 2020 op te trekken. Die beslissing wordt ondersteund door de nieuwe Belgische lockdownmaatregelen, waardoor het koersdoel stijgt van 9 naar 11 euro. Het “Kopen”-advies blijft bij KBCS ongewijzigd.

Resultaten in detail

De resultaten over het derde kwartaal benadrukten opnieuw de sterkte van het segment “Parcels & Logistics” (lees: pakketjes) in een door Covid-19 geteisterde wereld. De bedrijfsopbrengsten stegen daardoor met 10,4% op jaarbasis tot 972,9 miljoen euro (verwacht: 953,2 miljoen euro).

Dat is vooral te danken aan de externe opbrengststijging van 64,5 miljoen euro (of +33,1%) in het segment Parcels & Logistics Europa & Azië (PaLo Eurasia) (+33,1% Parcels BeNe, +36% cross border) en 55 miljoen euro (of +22,9%) van Parcels & Logistics in Noord-Amerika.

Die groei werd gedeeltelijk gecompenseerd door een daling met 6,8% (30,1 miljoen euro) van de postbedeling in het segment 'Mail & Retail'.

Het pakketvolume in Europa & Azië ging in het derde kwartaal 49% hoger, tegenover een groei met 21,1% in dezelfde periode vorig jaar. De onderliggende postvolumes daalden met 8,2% op jaarbasis, meer dan de daling met 7,8% een jaar eerder. In 2020 alleen loopt de daling op tot 12,2%, tegenover 8,8% vorig jaar, aangevuurd door zwakte in de markt van reclamemailings.

De aangepaste bedrijfswinst (EBIT) kwam uit op 69,5 miljoen euro, terwijl analisten slechts op een cijfer van 44,9 miljoen euro mikten. Daarvan is 35,7 miljoen euro toe te schrijven aan Mail & Retail (7,7% marge tegenover 7,9% vorig jaar), 29,7 miljoen euro aan Parcels & Logistics Europa & Azië (11,3% marge tegenover 5,2% vorig jaar) en 8,7 miljoen euro van Parcels & Logistics Noord-Amerika (2,9% marge tegenover -2,2% vorig jaar).

De vrije kasstroom, een belangrijk rendementsindicator, verbeterde naar een nog steeds negatieve 9,1 miljoen euro tegenover een negatieve 15,8 miljoen in dezelfde periode vorig jaar. De nettoschuld verbeterde van 751,3 miljoen euro naar 597,6 miljoen euro.

Vooruitzichten

Bpost verhoogt na het sterke derde kwartaal zijn EBIT-verwachting voor het volledige boekjaar 2020 van "240 à 270 miljoen euro", naar "minstens 270 miljoen euro". De kapitaalinvesteringen zullen naar schatting nog steeds rond 150 miljoen euro uitkomen. Een update van het remuneratiebeleid, met inbegrip van het nieuwe dividendbeleid, zal op 8 december aan de markt worden gecommuniceerd.

De visie van KBC Securities

Hoewel de volumes hoger zijn dan verwacht, is de belangrijkste verrassing volgens analist Thomas Couvreur het ongelooflijk sterke EBIT-cijfer. De bijdrage van 29,7 miljoen euro uit de pakjesdivise Europa & Azië is bijna dubbel zo hoog dan wat analisten hadden verwacht (15,4 miljoen euro) en ligt zelfs boven de meest optimistische schatting van 25,7 miljoen euro. Bpost schrijft deze steile stijging toe aan de sterke groei van de pakketvolumes die via het postnetwerk worden afgehandeld.

Dit houdt ook verband met het feit dat een deel van de sorteerkosten in 'Mail & Retail' werd toegeschreven wordt aan het Parcel-segment. Dat verklaart waarom 'Mail & Retail' - ondanks een omzet die volledig in lijn ligt met de verwachtingen - toch 11,2 miljoen euro meer bedrijfswinst opleverde dan verwacht. Ook de bedrijfwinst van de Amerikaanse pakketjesdienst Radial ligt met 8,7 miljoen euro sterk boven de verwachtingen van 5,8 miljoen euro, ondanks iets lagere volumes. Daaruit blijkt duidelijk dat Radial een stijging heeft kunnen realiseren van zijn “operationele hefboomwerking”. Met andere woorden: de groep werkt efficiënter.

Na het ongelooflijk sterke tweede kwartaal blijven de winstgevendheidscijfers ook in het derde kwartaal verbazen. Hoewel een marge in Parcels & Logistics van 11,3% wellicht niet houdbaar is, zullen we in de pakketafdeling nog enige tijd verhoogde marges zien, niet in het minst met dank aan Covid-19-gerelateerde pakketvolumes.

Koersdoel en advies

Door de aankondiging van de Belgische regering dat niet-essentiële winkels de komende 6 weken worden gesloten, had analist Thomas Couvreur zijn investment case al geüpdatet, omwille van de te verwachten extra volumes. Maar op basis van deze derdekwartaalresultaten zal de analist ook zijn margeprognoses opwaarts herzien. Zelfs als daarbij een conservatieve houding aangenomen wordt, leidt dat nu al zonder problemen tot een nieuw koersdoel van 11 euro (eerder was dat 9 euro). Als bpost de huidige hoge marges kan behouden, zit er nog meer in het vat. Het “Kopen”-advies blijft op de tabellen staan.

Naar overzicht