Carrefour krijgt overnamebelangstelling uit Canada

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 13 jan 2021

12:20

Gisteren raakte nabeurs bekend dat Carrefour door het Canadese Alimentation Couche-Tard benaderd werd voor een mogelijke overname. Ondertussen bevestigde Carrefour dat het benaderd werd voor een combinatieproject, maar er voorlopig enkel oppervlakkige discussies gebeuren. Couche-Tard bevestigde het nieuws ook, maar onderstreepte dat er geen zekerheid was of de gesprekken tot een deal zouden leiden. KBC Asset Management zet een en ander op een rij.

Wie is Couche-Tard?

Couche-Tard, met thuisbasis in Québec, is actief in de zogenaamde 'convenience stores', kleine winkels in tankstations, en de tankstations zelf. Het bedrijf haalt ongeveer 71% van zijn omzet en 46% van de winst uit de verkoop van brandstof. Twee derde van de omzet wordt gehaald uit de VS, iets meer dan een kwart daarvan in Europa en de rest vooral in Canada. In Europa is Couche-Tard vooral actief in Scandinavië, de Baltische Staten en Polen.

Mogelijk mooie opportuniteit voor Carrefour-aandeelhouders

Op basis van marktkapitalisatie is Couche-Tard (omgerekend zo'n 29,6 miljard euro) aanzienlijk groter dan Carrefour (12,6 miljard euro toen de markt gisteren sloot). Carrefour kan het een combinatieproject noemen, maar in feite wordt het een overname waarbij mogelijk aandelen als betaalmiddel gebruikt worden. Voor het kleinere bedrijf wordt dan meestal een premie bovenop de koers betaald. Voor de aandeelhouders van Carrefour kan dit dan ook een mooie opportuniteit bieden. Toen het gerucht ontstond, sprong de Braziliaanse dochter van Carrefour, Atacado, zo'n 6% hoger en moest Couche-Tard 2% inleveren.

Wat betekent het voor aandeelhouders van Couche-Tard?

Goed voor de aandeelhouders van Carrefour, maar KBC AM mist het directe voordeel voor Couche-Tard. Het bedrijf is actief in convenience stores en tankstations, terwijl Carrefour vooral super- en hypermarkten uitbaat.

Daarnaast is het de vraag of het gecombineerde bedrijf schaalvoordelen zal kunnen realiseren. Carrefour is actief in West-Europa en Zuid-Amerika, buiten de huidige geografische gebieden van Couche-Tard. Dat betekent dat distributiecentra niet geschrapt of geconsolideerd kunnen worden.

De meeste retailers buigen trouwens terug op hun kernmarkten. Zo heeft Tesco recent zijn Aziatische tak verkocht en heeft Casino zich ook uit China teruggetrokken. Deze transactie lijkt een tegengestelde beweging. Wel is het zo dat het het portfolio van Couche-Tard diversifieert. Met de opkomst van elektrische wagens zullen de inkomsten uit brandstof in de toekomst immers flink afnemen.

Daarnaast is het nog maar de vraag of de Franse overheid akkoord zou gaan met de transactie. Carrefour is een van de grootste private werkgevers in Frankrijk. Als die in buitenlandse handen komt, kan dit hand in hand gaan met jobverlies. Het lijkt niet onwaarschijnlijk dat er garanties gegeven moeten worden.

De mening van KBC Asset Management

KBC AM loopt naar eigen zeggen maar lauw in plaats van warm voor de combinatie, maar voor Carrefour-aandeelhouders kan het een mooie return op korte termijn opleveren. De gesprekken zitten evenwel nog maar in een verkennende fase. Er is dus absoluut geen garantie dat er ook effectief iets zal uit voortvloeien.

Naar overzicht