CFE blijft fors onder de verwachtingen

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 28 feb 2020

13:24

CFE (-15%), uit de stal van Ackermans & van Haaren, dingt dit cijferseizoen duidelijk mee naar de prijs van de grootste uitschuiver na de publicatie van de resultaten. Gisteren leek AB InBev nog met die twijfelachtige eer te gaan lopen. Toegegeven, het beurssentiment zit de bouwgroep niet mee, maar de omstandigheden in de sector duidelijk ook niet. Op heel wat punten bleef de groep onder de verwachtingen. En dat zal een impact hebben op het koersdoel van KBC Securities.

Omzet en schuld

De omzet daalde met 0,4% tot 3.625 miljoen euro, wat 2% onder de verwachtingen is. De EBITDA kwam met 7% zelfs beduidend lager uit op 451 miljoen euro (er werd 499 miljoen euro verwacht). Dieper in de resultatenrekening volgen de missers elkaar op bij de EBIT (178 miljoen euro tegenover 208 miljoen verwacht) en het nettoresultaat (133 miljoen euro tegenover 155 miljoen euro verwacht). Het dividend daalt van 2,4 naar 2,0 euro.

De netto financiële schuld is daarentegen aanzienlijk verbeterd en kwam uit op 798 miljoen euro (verwacht: 837 miljoen euro). Dat is te wijten aan de gedeeltelijke terugbetaling van de achtergestelde lening van Merkur, maar ook aan het uitstellen van verschillende aanbetalingen van de resterende schepen. Voor de belangrijkste levering, de Orion, is er niet veel veranderd, maar de Spartacus wordt met nog een kwartaal teruggeschoven voor het derde kwartaal van 2020.

De omzet van DEME daalde licht tot 2,62 miljard euro (2,66 miljard euro verwacht door KBCS), een daling van 1% op jaarbasis (9M19 +0,3%), met een omzet van 44% in offshore windenergie. De EBITDA was echter lager dan verwacht en kwam uit op 437 miljoen (KBCS: 461 miljoen), hetzij een EBITDA-marge van 16,7%. Naast de eenmalige elementen van de eerste jaarhelft had ook een bijna voltooid baggerproject in India een negatieve invloed op resultaat, evenals de druk op de marges van DEME Offshore.
De omzet uit contracting bedroeg 999 miljoen (+7% j/j) en lag in lijn met de verwachting. Net als de EBIT van 18,8 miljoen euro (KBCS 18,4 miljoen).
Het EBIT-resultaat van RealEstate bedroeg 13,7 miljoen euro (KBCS 14,4 miljoen). De orderportefeuille is slechts licht gedaald van 5,24 miljard naar 5,18 miljard euro en in lijn met de verwachtingen.

Vooruitzichten

DEME moet naar verwachting een bescheiden omzetstijging realiseren, maar de EBITDA zal dicht bij het niveau van 2019 liggen (gezien de margedruk bij DEME Offshore). Er wordt wel een hoger nettoresultaat verwacht dankzij een duwtje in de rug van meer dan 50 miljoen euro op de verkoop van Merkur.

Positief is de toename van de activiteit op het gebied van aanbestedingen op de markt. Voor contracting wordt er op stabiele inkomsten en een hoger resultaat gerekend, terwijl Real Estate een herhaling van het resultaat van 2019 moet zien.

De mening van KBC Securities

Alles bij elkaar geen denderend rapport met een EBITDA die 7% onder de verwachting bleef, ook al kan dat deels door uitzonderlijke elementen worden verklaard. Maar ook de druk op de offshore windmarges moet worden aangestipt. Met verwachtingen voor 2020 die in de buurt liggen van die voor 2019 zal KBC Securities zijn prognoses neerwaarts bijstellen.

Dat zal een invloed hebben op het huidige koersdoel van 110 euro. Het advies blijft momenteel “Kopen”.

Naar overzicht