In de eerste helft van 2019 kwam de omzet van CFE uit op 1.848 miljoen euro, wat een daling van 0,7% op jaarbasis is, maar wel in in lijn lag met de verwachtingen van KBCS. De bedrijfkasstroom (EBITDA) van 207 miljoen euro (inclusief IFRS16- impact van 8,6 miljoen euro) lag niettemin ruim onder de verwachtingen van 242 miljoen euro. Het nettoresultaat bedroeg 42,7 miljoen euro en was daarmee ook lager dan verwacht (prognose KBCS: 68 miljoen euro).

Orderboek en schuldpositie

Het orderboek bleef relatief stabiel op 5,33 miljard euro. Er werd weliswaar een stijging verwacht, voornamelijk door nieuwe projecten voor van de verdieping van de Elbe (meer dan 200 miljoen euro) en Hornsea Two (200 miljoen euro), hoewel de recente contractwinst voor Saint-Nazaire (500 miljoen in consortium met Eiffage - verdeling tussenbeide niet bekendgemaakt) en een deal van 710 miljoen euro voor Fehmarnbelt nog niet in de cijfers werden opgenomen.

De nettoschuld steeg van 747 miljoen naar 958 miljoen euro, vooral omwile van het investeringsprogramma van DEME, maar ook door een lichte stijging van het werkkapitaal.

Cijfers per divisie

• DEME : De omzet ging 1,5% hoger tot 1.349 miljoen euro, iets meer dan de door KBCS verhoopte 1,309 miljoen. De bedrijfkasstroom (EBITDA) daalde echter tot 199 miljoen euro (prognose KBCS: 229 miljoen euro), zodat de marge terugviel tot 14,8%. Dit werd veroorzaakt door 8,2 miljoen euro aan herstellingskosten (voor de Innovation) en een waardevermindering van 10,8 miljoen euro op te onvangen bedragen van het Duitse Senvion. De investeringen in DEME Concessions lagen met 11,2 miljoen euro bovengemiddeld hoog.
• Contracting : De omzet steeg met 7% tot 501 miljoen euro en lag hoger dan geschat (KBCS: 494 miljoen euro), maar de bedrijfswinst (EBIT) kwam uit op amper 1,4 miljoen euro (prognose KBCS 10,8 miljoen euro) door concurrentie op de Belgische markt. Voor verschillende projecten zou sprake zijn van een verslechtering in de resultaten en er werden aanzienlijke kosten gemaakt in het kader van enkele grootschalige pps-projecten die nog niet in de uitvoeringsfase zijn (en dus ook moeten worden terugverdiend)
• Vastgoed : de bedrijfswinst (EBIT) kwam uit op 5,7 miljoen euro, licht onder de lat van KBCS die op 6,5 miljoen euro lag.

Vooruitzichten

DEME verwacht dat de omzet in 2019 stabiel zal blijven en dat de EBITDA-marge in de buurt van 2018 zal liggen (17,3%). Eerder luidde het nog dat er gerekend mocht worden op een vork van 16% tot 20% De inkomsten uit Contracting zou wat moeten groeien, met bedrijfsinkomsten die eveneens in de buurt van die van 2018 jaar zouden moeten komen.

De visie van KBC Securities

De omzet van CFE lag in de lijn met de verwachtingen, maar de winstgevendheid lag er flink onder, zowel bij DEME als bij Contracting. Analist Bart Cuypers zal de verwachtingen voor het volledige boekjaar aanpassen om rekening te houden met hogere investeringen en suggereert om bij koerszwakte wat aandelen bij te tanken. De lage waardering voor het aandeel blijft een troef, oordeelt onze analist.

Ondanks de eerder gemengde resultaten behoudt KBC Securities dus het vertrouwen in het aandeel met een “Kopen”-advies en een koersdoel van 115 euro.