Fri. 8 Nov 2019
Cofinimmo (+1%) publiceerde deze ochtend kwartaalcijfers die in lijn met de verwachtingen lagen, maar bij KBC Securities toch een koersdoelverhoging uitlokten. Het advies blijft onveranderd op "Kopen". Analist Jan Opdecam gidst u door het kwartaalrapport.
Resultaten
In het derde kwartaal van 2019 stegen de huurinkomsten met 10% op jaarbasis, van 156,6 miljoen naar 172,3 miljoen euro. KBC Securities mikte op 173,4 miljoen. Er werd een positieve vergelijkbare groei van 2,2% opgetekend (opzeggingen -2,5%, heronderhandelingen -0,4%, indexatie +1,6%, nieuwe verhuur +3,6%).
Het bedrijfsresultaat, vóór resultaat op de portefeuille, ging van 128,6 miljoen naar 140,6 miljoen euro (KBCS: 140,2 miljoen) en de operationele marge bedroeg 82,7%. In totaal steeg de EPRA-winst met 13,3% op jaarbasis van 107 miljoen tot 121,3 miljoen euro (KBCS: 120 miljoen) en met 3,3% op jaarbasis per aandeel, van 4,89 tot 5,05 euro. De netto actiefwaarde klokte af op 99,21 euro per aandeel.
Portefeuille en balans
Sinds de jaarstart steeg de reële waarde in de portefeuille met 14,2% tot 4,26 miljard euro (1,9% vergelijkbare groei), voornamelijk als gevolg van de grote overnametransactie in België in het tweede kwartaal met een totale waarde van ca. 300 miljoen euro, waardoor het zorgvastgoedsegment nu 56% uitmaakt van de reële waarde en de blootstelling in Spanje toeneemt.
De totale bezettingsgraad verbeterde tot 96,8% (kantoren winnen 88,8% tot 91,1%) met een resterende looptijd van alle huurcontracten van 12 jaar. De schuldgraad is sinds begin dit jaar gedaald van 43% naar 42,2%.
Vooruitzichten
Cofinimmo stelt een winst per aandeel van 6,74 euro in het vooruitzicht en een hoger dividend van 5,6 euro per aandeel. KBC Securities mikt op een winst per aandeel van 6,85 euro over het volledige boekjaar en een dividend van 5,6 euro.
De mening van KBC Securities
Volgens analist Jan Opdecam is de omzetgroei voor de periode 2019-2020 veiliggesteld en zullen de eerste stappen in Spanje de verdere groei ondersteunen. KBC Securities mikt op 200 miljoen aan nieuwe activa in 2020 en 25 miljoen euro aan desinvesteringen in de kantorenportefeuille.
Omdat de Belgische markt duurder is geworden, moeten de rendementen volgens onze analist meer in de zuidelijke regionen worden gezocht, ook al dalen de opbrengsten in zorgvastgoed sneller dan verwacht.
Onze analist heeft het waarderingsmodel herzien op basis van schattingen en financiële parameters. Op basis van een EVA- (Economic Value Added) en DCF-methode (Discounted Cash Flow), inclusief een pijplijn van een matige 200 miljoen euro per jaar, leidt dat tot een nieuw koersdoel van 136 euro (eerder 125 euro). Het advies blijft "Kopen".