Uit de resultaten over het vierde kwartaal die Commerzbank publiceerde, blijkt dat de Duitse retailbank vooruitgang boekt en dat vertaalt zich vandaag in koerswinst (+4%). Analist Joris Dehaes nam het rapport onder de loep.

Resultaten

Met een winst van 114 miljoen EUR liet de bank de verwachtingen fors achter zich, weliswaar geholpen door een lagere belastingvoet en enkele eenmalige effecten. Toch wist ook de onderliggende winst te inspireren met beter dan verwachte netto interestinkomsten, operationele kosten en provisies voor probleemleningen. De kernkapitaalratio ging er in het vierde kwartaal lichtjes op achteruit, maar de eisen van de regelgever lagen op dat vlak ook lager.

Vooruitzichten

Even belangrijk is de update die de bank gaf over de doelstellingen voor ​de komende twee jaren:

• Commerzbank rekent nog steeds op een jaarlijkse inkomstengroei van 3%, wat - ondanks de druk op de marges - haalbaar moet zijn. 
• In 2019 wil de bank de operationele uitgaven doen dalen van 6,9 miljard EUR tot onder de 6,8 miljard EUR, terwijl de doelstelling voor 2020 ongewijzigd blijft op 6,5 miljard EUR.
• De provisies voor probleemleningen zouden volgend jaar slechts licht mogen stijgen.

De bank gaf wel toe dat ze de doelstelling om het rendement op het eigen tastbare vermogen te verhogen naar 6% niet zal kunnen realiseren, omdat de economische groei tegenvalt en de rente nog steeds enorm laag blijft. Dat vormt echter geen probleem, want de analistenconsensus werd al verlaagd tot net boven 5%.

De visie van KBC Asset Management

Analist Joris Dehaes blijft volop geloven in een herwaardering van het aandeel. Met een prijs/boekwaarde onder 0,3 is volgens beleggers de kans dat Commerzbank het rendement op het eigen tastbare vermogen tegen 2020 kan verhogen naar 5% (vs. de huidige 3,2%) zo goed als onbestaande.

KBC AM gelooft echter dat de bijgestelde doelstellingen haalbaar zijn, wat zich op termijn in de koers zou moeten reflecteren. De mogelijkheid dat de rente toch eens begint te stijgen, kan voor beleggers een extraatje zijn. De beweging van het aandeel Commerzbank blijft namelijk sterk verweven met de Duitse langetermijnrente en recent ook met de fusiespeculatie rond Deutsche Bank. Zo'n fusie wordt niet verwacht in 2019 en is volgens KBC AM ook geen goed idee. Als het effectief zover komt, zou dit voor Commerz een premie moeten inhouden alvorens aandeelhouders van de bank zouden instemmen.​

Het advies van analist Joris Dehaes blijft "Kopen", bij een koersdoel van 9 EUR.