Concurrenten van Melexis waarschuwen voor toekomstige groei

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 5 feb 2019

15:10

Vandaag hebben Infineon en AMS, twee grotere Europese chipleveranciers en concurrenten van Melexis, beleggers gewaarschuwd voor toekomstige groei, wat de bezorgdheid over de vooruitzichten voor chipproducenten nog vergroot. Analist Guy Sips (KBC Securities) nam deel aan de conference call voor analisten bij Infineon en maakt ook een inschatting van de impact op Melexis.

Infineon

De omzet van Infineon ging in het eerste kwartaal van boekjaar 2019/2020 op kwartaalbasis 4% lager tot 1,97 miljard euro, waarmee het iets boven de consensusraming van 1,96 miljard euro uitkomt. Met 0,24 euro lag de winst per aandeel perfect in lijn met de gemiddelde analistenverwachting (0,24 euro). Belangrijk voor Melexis zijn detrends perdivisie: de omzet van Infineon daalde licht in de segmenten Automotive (ATV) en Industrial Power Control (IPC). De daling was “iets meer uitgesproken” in het PMM-segment en “beduidend meer uitgesproken” in het segment van Digital Security Solutions (DSS).

Ook belangrijk voor Melexis is dat Infineon ervan uitgaat dat de omzetgroei in het Automotive-segment naar schatting het gemiddelde van het bedrijf zal overschrijden; Infineon verwacht nu de onderkant van de verwachte omzetvork voor boekjaar 2018/2019 te bereiken. Ter herinnering: voor Melexis gaat de gemiddelde analist uit van “slechts” 6,6% omzetgroei op jaarbasis in 2019.

Analist Guy Sips wijst erop dat het Automotive-segment in 2018 goed was voor 43% van Infineon’s omzet, en dat Sensorenhet kleinste maar snelst groeiende subsegment is van de Automotive sensormarkt, die op 34,5 miljard wordt geschat. Daarin is Infineon met een aandeel van 10,8% de nummer 2, na NXP met 12,5%. In het subsegment Sensoren is Bosch de nummer 1 (17,4%), gevolgd door Infineon (12,9%), NXP (7,7%), Melexis (7,5%) en On Semi (7,2%). Die 5 spelers zijn goed voor 50% van deze nichemarkt in Automotive, die volgens KBCS tussen 7,5 en 10% van de totale omzet van Infineon vertegenwoordigt.

AMS

Analist Guy Sips zou naar eigen zeggen niet teveel focussen op de misser en de scherpe koersdaling bij AMS. AMS - dat sensoren levert aan bedrijven zoals Apple - zei het zijn cash dividendbeleid zou schorsen en de guidance voor het komende jaar zou schrappen, omdat de door het bedrijf geschatte omzet in het eerste kwartaal van 2019 (tussen 350 en 390 miljoen USD) niet overeenkwam met de ramingen van analisten (404,5 miljoen USD). De zwakkere vooruitzichten zijn te wijten aan een “momenteel ongunstigere omgeving in de eindmarkten en een zwakkere vraag naar smartphones”, bovenop de traditionele seizoensgebondenheid in de consumentenmarkt gedurende het eerste kwartaal. Omdat de daling bij AMS te wijten is aan een verzwakking in de smartphonemarkt - en in het bijzonder een geringe vraag naar de laatste generatie iPhones - is dit scenario minder/niet van toepassing op Melexis.

Verwachtingen voor Melexis

Het is duidelijk dat Infineon ervan uitgaat dat de omzetgroei in het Automotive-segment het groepsgemiddelde zal overschrijden en dat het vooral in de overige segmenten is dat de resultaten in lijn met (Industrial Power Control) of onder het gemiddelde (Power Management & Multimarket en Digital Security Solutions) zullen uitkomen. De waarschuwingen van Infineon hebben dan ook betrekking op segmenten waarin Melexis niet actief is. De stabiele reactie van de koers van Infineon toont trouwens aan dat de verlaging van de guidance enigszins werd verwacht. De waarschuwing van de twee leveranciers (Infineon en AMS) volgt na teleurstellende resultaten van andere technologiebedrijven deze week (inclusief Panasonic), terwijl de spanningen over handelsbesprekingen tussen de V.S. en China het investeerdersvertrouwen op de proef blijven stellen.

Morgenochtend zal Melexis voorbeurs resultaten bekendmaken voor het vierde kwartaal en het volledige boekjaar 2018, in een context van minder gunstige marktomstandigheden en een reeks waarschuwingen door andere halfgeleiderproducenten. Analist Guy Sips gaat uit van een omzet van 140,3 miljoen euro over het vierde kwartaal (-4,4% op kwartaalbasis), een brutowinst van 62,9 miljoen euro (44,8% marge) en een EBIT van 34,3 miljoen euro (24,4% EBIT-marge). De consensus gaat uit van 26,9 miljoen euro nettowinst.

De door Melexis vooropgestelde omzetverwachtingen voor het volledige boekjaar 2018 weerspiegelden een verminderd zicht op korte termijn en tekenen van opkomende voorraadcorrecties bij klanten (o.a. door een onzekere geopolitieke en economische situatie o.w.v. wereldwijde handelsspanningen). KBCS kijkt dan ook uit naar meer informatie over die voorraadcorrecties en hoopt meer inzicht te krijgen in de vooruitzichten voor 2019.

Analist Guy Sips behoudt het “Kopen”-advies voor de aandelen en het koersdoel van 85 euro per aandeel.

Naar overzicht