Agfa (-2,5%) rapporteerde zwakke kwartaalcijfers met een omzet van 410 miljoen euro (verwacht: 425 miljoen euro), omdat de problemen in de offsetdrukindustrie en de impact van Covid-19 op de medische filmactiviteiten en de divisie Digital Print & Chemicals nog steeds een aanzienlijke rol spelen. De groeimotoren Imaging IT en Direct Radiography presteerden wel goed, hoewel Covid-19 ook hier zijn stempel drukt. KBC Securities-analist Guy Sips verlaagt het koersdoel van 5 naar 4,75 euro, nadat het op 3 november al daalde van 5,8 naar 5 euro.

Financieel overzicht

De brutowinstmarge kwam in het derde kwartaal uit op 27,2% (tegenover 28,3% een jaar eerder), omwille van de toegenomen stilstand van de productiefaciliteiten én het feit dat Agfa minder profiteerde van overheidsmaatregelen (inclusief tijdelijke werkloosheidsregelingen) dan in de voorgaande kwartalen.

De bedrijfkasstroom (REBITDA) daalde van 33 miljoen euro (6,8% marge) tot 16 miljoen euro (3,9% marge), terwijl de bedrijfswinst (REBIT) volledig verdampte tot 0 euro. (een jaar eerder was dat 13 miljoen euro (2,7% marge). Analisten hadden voor die laatste nochtans gemikt op 6 miljoen euro. Herstructurerings- en eenmalige posten resulteerden in een kost van 9 miljoen euro, terwijl de nettofinancieringskosten 9 miljoen euro bedroegen en de belastingsdienst 20 miljoen euro opeiste. Dat verklaart waarom het nettoresultaat een fors rode 20 miljoen euro bedroeg.

Druk op offset

De grootste teleurstelling was bij de divisie Offset Solutions, waar de omzet op jaarbasis 20,6% lager ging tot 168 miljoen euro (verwacht: 170 miljoen euro). Covid-19 leidt namelijk tot een daling van de reclame- en commerciële activiteiten, wat leidde (en leidt) tot lagere drukvolumes en een lagere vraag naar drukplaten. Door de omzetdaling kwam de bedrijfswinst in dit segment uit op -11,9 miljoen euro (verwacht: 6 miljoen euro).

KBC Securities-analist Guy Sips was op voorhand al optimistisch over HealthCare IT. Die afdeling draaide een omzet van 54 miljoen euro en dat was zowaar beter dan verwacht. Radiologie draaide 119 miljoen euro omzet, maar daar was de REBIT-marge zwakker dan verwacht (8,9%), terwijl Digital Print & Chemicals min of meer in lijn lag met de schattingen.

Balans

Agfa is van plan is om ongeveer 350 miljoen euro van de opbrengst van de verkoop van een deel van de HealthCare IT-activiteiten te spenderen aan het verhogen van de dekkingsgraad van de gefinancierde pensioenplannen in België, het VK en de VS. Daarnaast zullen ook “risicoverminderende maatregelen” genomen worden. Bovenop de 40 miljoen euro die in het tweede kwartaal van 2020 al werd uitgegeven (voor België), investeerde Agfa in het derde kwartaal van 2020 ongeveer 110 miljoen euro in de plannen in het VK en de VS. Dat bedrag moet tegen einde 2020 naar 250 miljoen euro stijgen.

De visie van KBC Securities

Agfa verwacht dat de meeste activiteiten zich - op middellange termijn - volledig zullen herstellen van de Covid-19-verstoring en dat deze zelfs moeten profiteren van de mogelijkheden en marktontwikkelingen na Covid. Er wordt echter niet verwacht dat de vraag naar offsetdrukwerk zich in de toekomst volledig zal herstellen.

In het derde kwartaal landde de Covid-19-hamer vol op Agfa, zodat de winstgevendheid sterk werd beïnvloed door de problemen in de offsetdrukindustrie. Later in het kwartaal werd een geleidelijke verbetering van de bedrijfsprestaties van de verschillende divisies zichtbaar, zodat een verbetering van de rendabiliteit wordt verwacht in het vierde kwartaal.

Analist Guy Sips verwelkomt de acties die ondernomen werden om de productiecapaciteit voor drukplaten af te stemmen op de evolutie van de offsetindustrie. Die moeten in het vierde kwartaal al een effect beginnen te tonen op de rendabiliteit, wat de komende kwartalen geleidelijk aan moet toenemen. De analist verlaagt het koersdoel van 5 naar 4,75 euro, maar blijft bij zijn ‘Opbouwen’-advies.