In tegenstelling tot de meeste andere centrale banken blijft de Bank of Japan halsstarrig de voet op het monetaire gaspedaal houden. Dat de rente bewust laag wordt gehouden heeft alles te maken met de visie dat de inflatie “tijdelijk” en “controleerbaar” is, maar het gevolg is wel dat de yen een pak minder aantrekkelijk werd voor beleggers. De munt schommelt vandag rond 125 yen voor een dollar, netjes op de zogeheten “Kuroda-lijn”, zien de KBC-economen.

Inflatie als leidraad

De inflatie in Japan blijft uiterst laag, zeker vergeleken met de meeste andere economieën: 0,9% voor de algemene inflatie in februari en 0,6% voor de kerninflatie (dat cijfer houdt geen rekening met verse voeding). Als naast voeding ook energieprijzen uit de korf worden gehouden, is de inflatie zelfs 1% negatief. De analyse van de Bank of Japan dat de inflatie vooral het gevolg van is van technische en externe factoren, zoals energie- en grondstoffenprijzen, lijkt terecht. De binnenlandse vraag- en looninflatie blijft immers beperkt.

Vorige week trad de centrale bank daarom doortastend op toen de lange termijn rentes in Japan in lijn met de trend in andere ontwikkelde landen begonnen te stijgen. De bank kocht gedurende vier dagen onbeperkt obligaties op om te voorkomen dat de  10-jaarsrente meer dan 25 basispunten zou afwijken van de nulrente die als doelzone werd vooropgesteld. Uiteindelijk haalde de bank haar slag thuis: de 10-jaarsrente noteert opnieuw aan 0,20%.

Yen: sterk of té sterk?

Het uiteenlopend monetair beleid met zowat alle andere grote centrale banken duwde de yen naar een meerjarig dieptepunt. Ten opzichte van de dollar testte de Japanse munt even de psychologische zone nabij 125 yen. Voorzitter Haruhiko Kuroda huldigt nog steeds de stelling dat een zwakke yen per saldo beter is voor de Japanse economie, maar bij de politici is niet iedereen daar van overtuigd. Een zwakke yen verhoogt immers de kost van de ingevoerde producten, inclusief energie, voor de Japanse burgers en bedrijven. Een moeilijke afweging.

Kuroda-lijn

Vanmorgen in een hoorzitting voor het parlement nuanceerde Kuroda echter zijn visie. Forse bewegingen in de wisselmarkt zijn ongewenst en de wisselkoers moet in lijn blijven met de economische fundamenten van het land. De boodschap luidde dat de Bank of Japan de wisselmarkt van kortbij zal opvolgen.

Het is waarschijnlijk een stap te ver om dit al het label ‘verbale interventies’ te geven, maar een vergelijking met 2015 lijkt zich op te dringen. Toen noteerde de yen ook rond het niveau van 125 en zei Kuroda dat hij geen reden zag waarom de yen verder zou moeten dalen. Het werd bekend als de ‘Kuroda line’ en sinds 2015 verzwakte de yen ook niet meer beneden de 125.86.

De actuele context is misschien anders, met het extreem verschil in monetair beleid ten opzichte van de andere centrale banken, maar toch wordt de markt mogelijk iets voorzichtiger in het recente eenrichtingsverkeer dat er blind van uitging dat de yen alleen maar kan verzwakken. Vanmorgen tikt de Japanse munt alvast 123 yen aan ten opzichte van de dollar.