De resultaten die Deceuninck (+6,2%) voor de eerste jaarhelft bekendmaakte, zijn een stuk beter dan de analistenverwachtingen, met dank aan strikte kostenbeheersing en gedegen algemeen management. Dat de koers stijgt tot 15% boven zijn dieptepunt is dan ook terecht, al blijven de omstandigheden in de erg cyclische sector natuurlijk nog lastig. KBC Securities-analist Wim Hoste bevestigt dan ook het “Houden”-advies.

Cijferoverzicht

In de eerste zes maanden van 2020 daalde de omzet met 7,4% tot 289,2 miljoen euro en dat was beter dan verwacht. De consensus mikte op een krimp met 13% op jaarbasis tot 271,8 miljoen euro en KBC Securities op -10,9% (tot 278,4 miljoen euro). Het cijfer impliceert een daling van 18,6% op jaarbasis in het tweede kwartaal, terwijl KBCS een krimp met 25% verwachtte (consensus: -29%).

De gecorrigeerde bedrijfskasstroom (EBITDA) daalde dan wel met 8% op jaarbasis tot 27,8 miljoen euro, maar lag daarmee wél boven de verwachtingen van de consensus en van KBC Securities, die uitgingen van een krimp met resp. -27,5% (tot 21,9 miljoen) en -18% (tot 24,9 miljoen). In dat cijfer zit trouwens een erg sterk eerste kwartaal vervat, waarin de aangepaste EBITDA quasi verdubbelde tot 14 miljoen euro. Dat wil zeggen dat er in het tweede kwartaal een daling van ongeveer 39% op jaarbasis gerapporteerd werd. KBCS mikte op een krimp met 52%.

Het nettoresultaat werd wel nog in rode inkt geschreven: -3,4 miljoen euro, terwijl gevreesd werd voor een verlies van 5 miljoen (KBCS) tot 8,6 miljoen euro (consensus).

Per divisie 

• Europa: omzetdaling van 15,1% tot 147 miljoen euro, terwijl KBCS uitging van een krimp met 18%. De omzet ging al in het eerste kwartaal 4,1% lager op jaarbasis, en dook in het tweede kwartaal 24,6% lager. Het omzetcijfer werd vanaf maart sterk beïnvloed door Covid-19-gerelateerde lockdowns, maar tegen juni bereikten de klanten opnieuw een normaal bedrijfsniveau.
• Turkije & opkomende markten: omzetdaling van 9,2% tot 68,4 miljoen euro, wat meer is dan de door KBCS verwachte -4%. De omzetstijging van 5,4% in het eerste kwartaal werd immers uitgewist door een omzetdaling met 22,6% in het tweede kwartaal.
• Noord-Amerika: omzetstijging van 15,1% tot 73,9 miljoen euro, wat een pak meer is dan verwacht (KBCS: 63,9 mln, consensus 62,2 mln euro). Het omzetcijfer steeg in het eerste kwartaal met 32,8% op jaarbasis en bleef in het tweede kwartaal nagenoeg stabiel (+1,2%), ondersteund door nieuwe contracten die de groep in de wacht sleepte.

Schuldpositie

De nettoschuld daalde van 150 miljoen euro op het einde van de eerste jaarhelft van 2019 en 140 miljoen euro eind 2019 tot 118 miljoen euro in juni 2020. Ook dat cijfer is beter dan de analistenverwachtingen, dankzij een normalisering van de kapitaalsinvesteringen, een verdere optimalisatie van het werkkapitaal (waarvan een deel tijdelijk was omwille van Covid-19) en de beter dan verwachte operationele prestaties.

Vooruitzichten

Deceuninck gaf geen concrete doelstellingen voor het volledige boekjaar 2020, maar merkte wél op dat de prestaties in juli sterk bleken te zijn.

Ondanks een zeer onzekere toekomst op korte termijn blijft het langetermijnpotentieel intact, omdat de groeiende bevolking en de klimaatdoelstellingen drijvende krachten zijn achter de groei.

De visie van KBC Securities

Het mag duidelijk zijn dat Deceuninck beter dan verwachte halfjaarresultaten rapporteerde, waarbij de cijfers over het eerste kwartaal natuurlijk wel profiteerden van een erg gemakkelijke vergelijkingsbasis. De aangepaste EBITDA verdubbelde bijna, alvorens met 39% terug te vallen in het tweede kwartaal.

Analist Wim Hoste stipt aan dat het management vooruitgang boekt in de aanpassing van de kostenstructuur en in de voorbereidingen op de toekomst (denk daarbij aan de implementatie van SAP).

Maar de zichtbaarheid op enig economisch herstel blijft erg beperkt. Ook speelt de blijvende onzekerheid rond de evolutie van de wisselkoersen (met name die van de Turkse lira) mee én blijft de raamprofielensector vrij cyclisch en vooral erg competitief.

KBC Securities blijft daarom bij zijn “Houden”-advies en koersdoel van 1,7 euro.