Signature Bank meldde een winst per aandeel van 5,26 dollar over het tweede kwartaal, meer dan de verhoopte 5,06 dollar. Dat was volledig te danken aan lager dan verwachte voorzieningen voor kredietverliezen. Het onderliggende resultaat was eerder gemengd, waarbij het negatieve zwaarder woog dan het positieve. Centraal staat dat de groei van de deposito's bij Signature Bank onder druk stond. Dat was ook al zo in eerdere periodes, dus het is goed mogelijk dat die deposito's in het tweede halfjaar terugkomen. Alleszins is dat een nieuw aandachtspunt voor een bank die goedkoper noteert dan zijn sectorgenoten, en sneller groeit. Geen impact op “Kopen”-advies en 280 dollar koersdoel.

Positieve elementen

Helemaal boven de lijst noteert een indrukwekkende kredietgroei van 8,4%, wat leidde tot een groei van 33% op jaarbasis. Andere positieve elementen waren de hoger dan verwachte stijging van de nettorentemarge (die samen met de kredietgroei bijdroeg aan een beter dan verwachte nettorentebaten), beter dan verwachte provisiebaten en een zeer gezonde kwaliteit van de activa. De nettorentebaten stegen trouwens met 42% op jaarbasis, terwijl de nettowinst zelfs met 58% steeg.

Negatieve elementen

De kosten als gevolg van nieuw personeel zijn hoger dan verwacht. In de loop van het kwartaal lanceerde de onderneming een nieuwe nationale verticale tak voor de gezondheidszorg en werden 11 nieuwe bankteams aangeworven. Aangezien deze hogere kosten de toekomstige groei moeten aanwakkeren, zijn de daaruit volgende hogere kosten niet problematisch. Het meest negatieve punt is echter de daling van de deposito's met 5 miljard dollar, zowat 4,6% op kwartaalbasis. 

Voor een bank met een sterke groei zoals Signature Bank vrezen beleggers echter dat de groei van de activa zal stagneren indien de deposito's niet kunnen groeien, want dat zou kunnen betekenen dat de financiering van de groei van de balans in het gedrang kan komen.

Verwachte activagroei werd ingeknipt

Het management heeft de verwachtingen voor de groei van de activa daarom ook getemperd van 4 à 7 miljard naar 1 à 3 miljard dollar per kwartaal, gelet op de onzekere groei van de deposito's. Dat wil zeggen dat de vrees van pessimistisch ingestelde analisten (tenminste deels) is uitgekomen, namelijk dat Signature Bank een grote uitstroom van deposito’s te wachten zou kunnen staan. Het mag dan ook niet verrassen dat het aandeel gisteren zwak presteerde.

De visie van KBC Asset Management over Signature Bank

Dit kwartaalresultaat was niet wat de analist van KBC AM ervan gehoopt had. De prestaties van het aandeel kunnen daardoor op korte termijn wisselvallig blijven omdat een vertragende groei niet al te aantrekkelijk is voor een groeibank. Tegen minder dan 8x de (negatief) herziene winst voor 2023 is het aandeel echter al heel wat goedkoper dan de meeste Amerikaanse sectorgenoten, die bestaan uit banken met een lage groei. Bovendien is de groei van de deposito's bij Signature Bank ook al in eerdere periodes nogal volatiel geweest, dus het zou mogen verbazen indien de deposito's in het tweede halfjaar terugkomen. Dat wordt dus een nieuw aandachtspunt voor een bank die de deposito's in de vorige kwartalen gemakkelijk zag binnenstromen.

Zo’n terugval van de deposito’s is een terugkerend fenomeen bij de meeste Amerikaanse banken die al resultaten hebben gerapporteerd over het tweede kwartaal en is niet beperkt tot enkel Signature. Een dergelijke daling is trouwens logisch omdat klanten het depositobedrag dat zij tijdens de Covid hebben opgebouwd, gebruiken of overhevelen naar producten met een hoger rendement nu de rente is gestegen.

Op de langere termijn blijft Signature Bank een uniek verhaal. Het heeft een bewezen track record in het vinden van nieuwe groeimogelijkheden, gedreven door het vermogen om talent van topkwaliteit aan te trekken. Het marktleidende digitale blockchainplatform Signet blijft ook een echt unieke troef die nieuwe institutionele klanten aan boord is blijven houden en in het afgelopen kwartaal recordvolumes aan transfers (245 miljard dollar) heeft opgetekend, ondanks de marktturbulentie rond de digitale/cryptoruimte. Tot slot is de bank rentegevoelig, heeft ze een gezonde kwaliteit van de activa, een hoger dan gemiddeld rendement op eigen vermogen en is ze nog steeds klaar voor een inkomstengroei van meer dan 40% in 2022 en meer dan 15% in 2023. Redenen te over om het “Kopen”-advies en 280 dollar koersdoel te behouden.