D'Ieteren toont interesse in TVH Parts

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 30 jun 2021

12:05

D’Ieteren wordt door De Tijd getipt als één van de geïnteresseerde partijen voor de overname van het 40%-belang in TVH Parts. De activiteiten voldoen volgens KBC Securities-analist Michiel Declercq aan de criteria die D’Ieteren voor investeringen hanteert en met een cashpositie van 2,1 miljard euro lijkt de financiering alvast geen struikelblok. Met de aankoop zou bovendien het herinvesteringsrisico boven de aandelen verdwijnen, waardoor KBCS het “Kopen”-advies en koersdoel van 121 euro herhaalt.

Wie is TVH Parts?

TVH, voluit Thermote & Vanhalst, met hoofdzetel in Waregem, is actief op de markt van vorkheftrucks, hoogwerkers, landbouwtractoren en industriële voertuigen.

In 2018 werden de operationele activiteiten opgesplitst tussen TVH Parts, de onderdelendivisie, en Mateco, actief in de verkoop en verhuur van de machines. De beslissing voor de splitsing was gebaseerd op de verschillende groeistrategieën voor beide divisies.

Eind 2020 werd aangekondigd dat beide families (Thermote & Vanhalst), eerder verenigd via de holding Quertus, beslisten om hun aandeelhoudersstructuur te splitsen, waarbij Vanhalst 100% van de aandelen van de machinebouwdivisie Mateco kreeg (voordien 50%), en Thermote 60% van TVH Parts controleert. Voor de resterende 40% werd de zoektocht naar een externe partner opgestart. Een tijdelijke instap van een private-equityspeler werd daarbij uitgesloten. “We willen niet belanden in een agressieve situatie met zware schuldhefbomen”, liet CEO Dominiek Valcke van TVH Parts daarover in De Tijd optekenen.

Naast D'Ieteren zouden ook het Canadese pensioenfonds CDPQ, het Singaporese staatsinvesteringsfonds GIC en vermoedelijk ook het Nederlandse SHV hun oog hebben laten vallen op het dossier. HAL Trust zou afgehaakt hebben. Volgens de gegevens van de Nationale Bank genereerde TVH Parts in 2018/2019 een omzet van 569 miljoen euro en een bedrijfsresultaat van 98,5 miljoen euro.

KBC Securities over D'Ieteren

Volgens analist Michiel Declercq is D'Ieteren de interessantste kandidaat voor de overname van het belang in TVH Parts, gezien zijn Belgische wortels, focus op lange termijn en knowhow binnen de aanverwante autosector. De transactie zou ook passen binnen D'Ieterens investeringsomvang, gezien de kaspositie van 2,1 miljard euro en de gesuggereerde waarde van het belang tussen 1 en 1,5 miljard euro. Het zou verder ook voldoen aan enkele van investeringscriteria van de groep, zoals culturele nabijheid en wereldwijde positie.

Een eventuele deal wordt door KBCS als 'netto positief voor het aandeel' beschouwd, omdat het herinvesteringsrisico van D'Ieteren daarmee zou wegvallen. Bijgevolg herhaalt analist Michiel Declercq het “Kopen”-advies en koersdoel van 121 euro.

Dat koersdoel werd eind mei nog verhoogd na de publicatie van een sterke kwartaalupdate waarin de vooruitzichten stevig werden opgetrokken. Zowel Belron als D’Ieteren Auto zetten daarbij een indrukwekkende organische groei van resp. 13,0% en 6,1% neer, aanzienlijk beter dan de onderliggende volumegroei. Beide divisies profiteerden ook sterk van een positieve product/prijsmix.

KBC Securities gelooft dat de premiumisering van het wagenpark zal aanhouden, wat een positieve impact zal hebben op de productmix van D’Ieteren Auto en bij uitbreiding ook op die van Belron. Meer elektrische wagens en meer SUV’s betekenen voor de voertuigbeglazer immers de vervanging en het herstellen van grotere voorruiten, maar ook van meer complexe voorruiten die voorzien zijn van extra functies.

Naar overzicht