do. 4 sep 2025
D'Ieteren Groep is een familiebedrijf dat historisch gegroeid is als exclusieve verdeler van het merk Volkswagen in België. De grootste positie van de groep is echter zijn participatie van 50% in Belron, de wereldleider op het gebied van de herstelling en vervanging van voertuigbeglazing (VGRR). Daarnaast heeft D'Ieteren Group een belang van 40% in TVH Parts, een toeleverancier van wisselstukken voor vorkheftrucks, een belang van 100% in het notitieboekjesbedrijf Moleskine en een belang van 100% in Parts Holding Europe (PHE), een leverancier van wisselstukken voor wagens.
D’Ieteren stelde teleur in de eerste helft van 2025, met een forse daling van de aangepaste winst vóór belastingen. Vooral TVH Parts presteerde zwak, terwijl Belron slechts een bescheiden margeverbetering liet zien. Toch blijft het management optimistisch over de tweede jaarhelft, aldus KBC Securities-analist Michiel Declercq.
Groepsresultaten onder druk
De geconsolideerde omzet van D’Ieteren daalde in de eerste helft van 2025 met 2,9% tot 6109 miljoen euro. De aangepaste EBIT daalde met 4,6% tot 663 miljoen euro, en de aangepaste winst vóór belastingen (PBT) daalde met 22,7% tot 452,4 miljoen euro. Dit cijfer lag onder de verwachtingen van zowel KBC Securities (493 miljoen euro) als de gemiddelde analistenverwachtingen (gav) (475 miljoen euro). De vrije kasstroom bedroeg slechts 9,9 miljoen euro, en de nettoschuld kwam uit op 296 miljoen euro.
Volgens Michiel was de daling van de winst vooral te wijten aan zwakke prestaties bij TVH Parts en slechts een beperkte margeverbetering bij Belron. Hoewel het management vasthoudt aan de outlook voor 2025, impliceert dit een aanzienlijke verbetering van de marges bij Belron in de tweede jaarhelft.
Belron: gemengde signalen
Belron zag zijn omzet stijgen met 4,1% tot 3415 miljoen euro, waarvan 4,0% organisch. Deze groei werd voornamelijk gedreven door een positieve prijs/mix, terwijl de onderliggende volumes licht daalden met 0,4%. De aangepaste EBIT steeg met 4,9% tot 730 miljoen euro, wat neerkomt op een margeverbetering van 20 basispunten tot 21,4%. Toch bleef dit onder de verwachtingen van KBC Securities (22,7%) en de gemiddelde analistenverwachtingen.
De aangepaste PBT daalde met 15,0% tot 240 miljoen euro, maar steeg met 7,1% op vergelijkbare basis. De vrije kasstroom bedroeg 257 miljoen euro, wat aanzienlijk lager is dan de 374 miljoen euro die KBC Securities vooropstelde.
Volgens Michiel werd de marge in de eerste helft van het jaar negatief beïnvloed door twee minder handelsdagen, verhoogde investeringen en het vervroegd boeken van transformatiekosten. Deze initiatieven zouden echter de volumes in de tweede helft van het jaar moeten ondersteunen, waarbij het management bemoedigende trends zag in de zomermaanden.
Auto: stevige terugval
De autodivisie van D’Ieteren kende een moeilijke eerste jaarhelft. De omzet daalde met 11,2% tot 2542 miljoen euro. De aangepaste EBIT daalde met 27,3% tot 115 miljoen euro, en de aangepaste PBT daalde met 27,1% tot 109 miljoen euro. De vrije kasstroom was negatief: -47,4 miljoen euro.
PHE: stabiele groei
De PHE-divisie presteerde solide, met een omzetgroei van 5,2% tot 1459 miljoen euro, waarvan 3,4% organisch. De aangepaste EBIT steeg licht met 0,2% tot 133 miljoen euro, en de aangepaste PBT steeg met 6,6% tot 90 miljoen euro. Deze cijfers lagen wel onder de verwachtingen van KBC Securities en gav, die beiden 97 miljoen euro vooropstelden.
TVH Parts: zwakke prestaties
TVH Parts kende een moeilijke eerste jaarhelft. De omzet steeg slechts met 0,2% tot 850 miljoen euro, en bleef organisch stabiel. De aangepaste EBIT daalde met 15,1% tot 121,1 miljoen euro, en de aangepaste PBT daalde met 30,8% tot 37,8 miljoen euro. Deze cijfers lagen ver onder de verwachtingen van KBC Securities en gav, die beiden 50 miljoen euro vooropstelden.
KBC Securities over D’Ieteren
KBC Securities-analist Michiel Declercq stelt vast dat D’Ieteren teleurstelde in de eerste helft van 2025, met een aangepaste winst vóór belastingen van 452 miljoen euro, wat onder de verwachtingen lag. De zwakke prestaties bij TVH Parts en de beperkte margeverbetering bij Belron wogen op de resultaten. Toch blijft het management vasthouden aan de outlook voor het volledige jaar, en verwacht het dat andere divisies de tegenvallers bij TVH Parts zullen compenseren.
Volgens Michiel zal vooral Belron een belangrijke rol spelen in deze compensatie, gezien de herbevestiging van de margedoelstelling van 23% voor 2025. Dit impliceert een indrukwekkende marge van meer dan 24% in de tweede helft van het jaar. Hoewel deze verbetering ambitieus lijkt, geeft hij het management het voordeel van de twijfel, gezien hun sterke trackrecord in het behalen van doelstellingen.
Michiel handhaaft zijn kopen-aanbeveling met een koersdoel van 225 euro.
