DSM bevestigt jaarprognoses

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 5 nov 2019

11:46

DSM (+1%) pakt uit met een mooi kwartaalrapport en bevestigt meteen ook de verwachtingen voor het volledige boekjaar. KBC Securities-analist Wim Hoste weet de cijfers en het bedrijf wel te smaken en bevestigt het koersdoel en advies voor de aandelen.

Resultaten

DSM rapporteerde voor het derde kwartaal een groei van de aangepaste EBITDA met 6% op onderliggende basis (d.w.z. exclusief tijdelijk vitamine-effect en ook zonder rekening te houden met de implementatie van IFRS16) tot 426 miljoen euro. Het bedrijf komt daarmee boven de schattingen van KBCS (422 miljoen) en de consensus (424 miljoen) uit. De omzet steeg met 3% op onderliggende basis tot 2.290 miljoen euro (prognose KBCS 2.277 miljoen, consensus 2.293 miljoen euro), op basis van volumes die 1% hoger gingen. De prijs/mix had een negatief effect van -1%, terwijl wisselkoerseffecten goed waren voor een bonus van 2%, en overnames 1% bijdroegen.

Overzicht per divisie

Per divisie zien de resultaten er als volgt uit:

Nutrition
- De omzet steeg met 7% onderliggend tot 1.544 miljoen euro (prognose KBCS 1.508 miljoen, consensus 1.535 miljoen.) op basis van 3% volumegroei. De prijs/mix was goed voor 1%, wisselkoersen 2%, en overige effecten nog eens 1%. De gecorrigeerde bedrijfskasstroom (exclusief het tijdelijke vitamineprijseffect van vorig jaar) ging 12% hoger tot 317 miljoen euro, terwijl KBCS had gemikt op 315 miljoen en de consensus op 317 miljoen. Rekening houdend met IFRS16 dikte de bedrijfskasstroom 9% aan.

Animal Nutrition
- De omzet groeide in het derde kwartaal met 5% (volumes +1%, prijs +4%). De volumes werden negatief beïnvloed door de Afrikaanse varkenspest in China en Zuidoost-Azië. Het prijseffect is het gevolg van positieve mixeffecten en prijsverhogingen als gevolg van hogere inputkosten.

Human Nutrition
- De omzet daalde met 1% (volumes +2%, prijzen -3%). “Early Life”-voeding, medische voeding en voedingssupplementen presteerden goed. Geografisch gezien was de verkoop in China, Noord-Amerika en Europa eerder aan de slappe kant. Het prijseffect is voornamelijk het gevolg van lagere prijzen voor vitamine C en negatieve mixeffecten.

Materials
- De omzet ging 5% lager tot 687 miljoen euro (prognose KBCS 709 miljoen, consensus 700 miljoen). De volumes daalden met 3%, de prijs/mix tekende voor een daling van 4% (voornamelijk als gevolg van lagere inputkosten) en wisselkoerseffecten voor 2%. DSM stipt aan dat Engineering Plastics voor de autosector in China en Europa nog steeds te maken had met een aanhoudend zwakke vraag. Electrical & Electronics daarentegen heeft wellicht in China het dieptepunt bereikt. De marktomstandigheden voor coatingharsen zijn verbeterd, terwijl de vraag in de bouw- en constructiemarkten in Europa en Noord-Amerika zwak bleven. Alleen in China ziet DSM tekenen van stabilisatie. Dyneema zette opnieuw een sterke prestatie neer. De gecorrigeerde bedrijfskasstroom daalde met 2% tot 129 miljoen euro; zowel KBCS als de consensus mikten op 128 miljoen euro. Rekening houdend met IFRS komt dat neer op een daling van 4%.

Innovation
- De omzet steeg naar 50 miljoen euro tegenover 43 miljoen euro in het derde kwartaal van 2018. Dat is licht beter dan wat KBCS voor ogen had (49 miljoen euro). De consensus mikte op 46 miljoen euro. De gecorrigeerde bedrijfskasstroom steeg van 1 miljoen euro in het derde kwartaal van 2018 naar 5 miljoen euro, in lijn met de verwachtingen van zowel KBCS als de consensus. Het resultaat werd geholpen door licentie-inkomsten voor gisttechnologieën in biobrandstoffen. Biomedisch onderzoek leverde een goede groei van de omzet en het resultaat op, terwijl Solar zwak bleef (door China).

Corporate
- De omzet kwam uit op 9 miljoen euro, met een negatieve bedrijfskasstroom van -25 miljoen euro, iets beter dan de door KBCS verwachte -26 miljoen euro, maar wel in lijn met de consensus.

Vooruitzichten en visie van KBC Securities

DSM herhaalde de jaarprognose en mikt nog steeds op een “hoog eencijferige” stijging van de onderliggende gecorrigeerde bedrijfskasstroom (exclusief vitamine- en IFRS16-effecten). Over de eerste 9 maanden van 2019 rapporteerde DSM een onderliggende groei van de gecorrigeerde bedrijfkasstroom van 8%, terwijl KBCS voor het volledige boekjaar uitging van 7%.

Analist Wim Hoste zal de prognoses in het waarderingsmodel aanpassen, maar bevestigt het ‘Houden’ advies en koersdoel van 115 euro. Hij blijft DSM vooral waarderen om zijn brede productieportfolio in de Nutrition-divisie, met over het algemeen sterke marktposities en een verregaande verticale integratie. Toch blijft de waardering volgens KBCS fair, met een verwachte koers-winstverhouding van 23,6x voor 2019 en een EV/REBITDA-multiple van 12,1x.

Naar overzicht