DSM onderzoekt strategische opties Materials-divisie

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 14 sep 2021

11:33

DSM schudde de strategische kaarten en wil zich in de toekomst vooral richten op Health, Nutrition & BioScience. Dat betekent concreet dat voor de Materials-divisie naar een andere oplossing wordt gezocht. Daarbij ligt ook een mogelijke verkoop op tafel. Een en ander brengt flink wat teweeg bij KBC Securities, dat zowel het koersdoel als het advies voor de aandelen verhoogt.

Op weg naar exit van Materials

Na een succesvolle transformatie van de Materials-portefeuille in de richting van specialiteiten en rekening houdend met de recente verkoop van de activiteit Harsen & Functionele Materialen, is DSM's huidige Materials-divisie een actief van hoge kwaliteit met naar schatting 1,9 miljard euro omzet en 23% EBITDA-marge (op basis van onze prognoses voor 2021). Op basis van een 11x EV/EBITDA22e, zou DSM volgens KBC Securities ongeveer 4,8 miljard euro kunnen opbrengen.

Wijziging van de operationele structuur van de divisie Nutrition

DSM kondigde ook een verandering en vereenvoudiging van de operationele structuur van zijn Health, Nutrition & Bioscience aan. Met ingang van 1 januari 2022 komen er drie Business Groups:

Food & Beverage: deze groep, die goed zal zijn voor meer dan 1 miljard euro omzet, zal bestaan uit de voedings-, drank- en dierenvoedingsactiviteiten van DSM Food Specialties en DSM Nutritional Products. Deze groep omvat ook EverSweet, CanolaPRO en de op zuivel gebaseerde smaakstoffen van First Choice Ingredients, dat momenteel wordt overgenomen.
Health, Nutrition & Care: deze groep zal een omzet hebben van ongeveer 2,5 miljard euro en omvat DSM's activiteiten op het gebied van voeding voor jonge kinderen, voedingssupplementen, farma, medische voeding, persoonlijke verzorging, parfums, voedingsverbetering en biomedische materialen. Glycom en de portefeuille algenlipiden zijn in deze Business Group opgenomen.
Animal Nutrition & Health: de groep omvat de onlangs overgenomen Erber Group en de recente innovaties zoals Bovear en Veramaris. De groep zal een omzet van meer dan 3 miljard euro leveren.

KBC Securities over DSM

De aankondiging van een herziening van de strategische opties voor de Materials activiteiten, inclusief een mogelijke verkoop, betekent hoogstwaarschijnlijk dat DSM op weg is om (eindelijk) een gefocust Health, Nutrition & BioScience concern te worden.

Het nieuws is een mooie aanleiding voor een update van het model. Daarbij elimineert KBC Securities na de aankondiging van vandaag de conglomeraatkorting van 5% uit het SOTP-model. De waardering van Nutrition wordt opgetrokken, wat finaal resulteert in een verhoging van de schatting van de reële waarde van 173 tot 190 euro. Dat wordt meteen ook het nieuwe koersdoel (was 170 euro). Het advies gaat van “Houden” naar “Opbouwen”.

Naar overzicht