DSM boekte in het derde kwartaal een omzet en bedrijfskasstroom die licht boven de consensusverwachting uitkwamen. Het bedrijf slaagde erin de uitdagingen in de toeleveringsketen met succes het hoofd te bieden, waardoor het aan de vraag kon voldoen. Alle divisies droegen hun steentje bij. KBC Securities-analist Wim Hoste herhaalt het advies en koersdoel voor de aandelen.

Kwartaalcijfers

De omzet steeg in het derde kwartaal met 17% op jaarbasis tot 2,29 miljard euro, terwijl de gemiddelde analist op 2,21 miljard had gerekend. Het groeicijfer was voor 9% afkomstig van volumegroei, profiteerde voor 3% van het prijs/mix-effect, 1% wisselkoerseffect en 4% was te danken aan algemene groei.

De aangepaste bedrijfskasstroom of EBITDA ging 17% hoger tot 449 miljoen euro en kwam zo licht boven de analistenschatting van 448 miljoen uit.

Resultaten DSM per divisie

• In de divisie Nutrition steeg de omzet met 14% tot 1,77 miljard euro (vs. 1,70 miljard verwacht door analisten), met 9% hogere volumes, prijs/mix-effect: -1%, wisselkoerseffect: +1% en een effect van fusies en overnames van +5%.
  • De omzet van Animal Nutrition steeg autonoom met 12% tot 892 miljoen euro, met een volumestijging van 14%, ondersteund door de heropleving van de wereldeconomieën en omdat afnemers met grotere voorraden gingen werken door de aanhoudende bezorgdheid over de toeleveringsketen. DSM merkte op dat de bedrijfsomstandigheden gunstig bleven, waarbij alle soorten het goed bleven doen, met een opmerkelijk sterk herstel voor aquacultuur als gevolg van de heropening van de voedseldiensten. De bedrijfsomstandigheden waren uitzonderlijk sterk in Latijns-Amerika, terwijl de Noord-Amerikaanse activiteiten te kampen hadden met enige terughoudendheid wegens aanhoudende arbeidstekorten in de vleesverpakkingsindustrie. Het overgenomen Erber tekende opnieuw voor een sterk kwartaal, met een omzetbijdrage van 80 miljoen euro en 21 miljoen euro aangepaste bedrijfskasstroom.
  • Human Nutrition behaalde een autonome omzetgroei van 3% tot 552 miljoen euro, ondanks dat de groei in het derde kwartaal van 2020 al sterk was (+8%). De vraag naar voedingssupplementen bleef gunstig, terwijl Food & Beverages naar verluidt een goede prestatie neerzette en Pharma & Medical een 'zeer sterke' prestatie neerzette. Early Life Nutrition bleef zwak, onder invloed van lagere geboortecijfers wereldwijd. De aangepaste bedrijfskasstroom of EBITDA over het derde kwartaal steeg met 8% tot 366 miljoen euro  (365 miljoen verwacht), waarbij de aangepaste EBITDA-marge daalde met 130 basispunten tot 20,7%, voornamelijk als gevolg van de eenmalige impact van investeringswerken in een grote vitaminefabriek.
• De divisie Materials zag de omzet over het derde kwartaal met 31% stijgen tot 475 miljoen euro (vs. 460 miljoen verwacht), met 6% hogere volumes en een 24% hogere prijs/mix. Het segment Engineering Materials zette opnieuw een sterke prestatie neer, ondanks de moeilijkere bevoorrading. Protective Materials zag een aanhoudend goede vraag in persoonlijke bescherming. De aangepaste bedrijfskasstroom steeg over het derde kwartaal met 65% tot 102 miljoen euro (101 miljoen verwacht).

Vooruitzichten

DSM herhaalde dat het voor het volledige boekjaar nog steeds mikt op een groei van de aangepaste bedrijfskasstroom van zo’n 15% (“mid-teens”).

De groei van de aangepaste bedrijfskasstroom in “Nutrition” zal aan de bovenkant liggen van de 5-9% groeidoelstelling op de middellange termijn, terwijl "Materials" nog steeds een “sterke prestatie” zal leveren (niet gekwantificeerd). KBC Securities en de markt gaan momenteel uit van een groei van de aangepaste bedrijfskasstroom van resp. 18,4% en 17,6%.

KBC Securities over DSM

KBC Securities-analist Wim Hoste blijft DSM waarderen omwille van het brede productportfolio, de verticale integratie, de solide marktposities en de innovatie/het streven naar duurzaamheid.

Rekening houdend met de recente aankondiging van een herziening van de strategische opties van de Materials-activiteiten, inclusief een mogelijke verkoop, betekent dat hoogstwaarschijnlijk dat DSM op weg is om een gefocust concern te worden op het gebied van gezondheid, voeding en biowetenschappen. Op basis van een som-der-delen-waarderingsmodel hanteert KBCS een koersdoel van 190 euro. Het advies blijft ook na deze kwartaalupdate “Opbouwen”.