Duitse autobouwers blijven favoriet van KBC Asset Management

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 17 jan 2019

15:27

Autofanaten hebben zonder twijfel zaterdag 19 januari in hun agenda aangekruist, want dan gaat de 97ste editie van het Autosalon van start. Ook sectoranalist Kurt Ruts (KBC Asset Management) maakte een selectie van favoriete aandelen uit de autosector, en die blijken stuk voor stuk Duits te zijn. Een analyse.

Autoverkoop onder druk

De vooruitzichten voor de globale autoverkoop worden vertroebeld door de situatie China en Europa. Voor Europa geloven onze analisten dat de verstoring van de automarkt door WLTP slechts tijdelijk zal zijn en we in 2019 een herstel in de verkoop mogen verwachten. In China verwachten ze dat de overheid een soort stimulus zal doorvoeren gezien het grote belang van de auto-industrie in de totale economie. Het sentiment omtrent de autosector is heel negatief en veel constructeurs lijken al een 'full blown' recessie in te prijzen. KBC AM gelooft dan ook dat goed nieuws (bijvoorbeeld omtrent de handelsspanningen, Brexit of China) een rally in gang zou kunnen zetten gezien het feit dat de meeste autobedrijven spotgoedkoop zijn.

Duitsland boven

KBC AM geeft de voorkeur aan de drie Duitse autobouwers omdat zij in historisch perspectief het goedkoopst zijn. Bovendien zijn de vooruitzichten voor Chinese premiummarkt beter dan die voor de massamarkt. VW blijft de favoriet van onze analisten en BMW geniet een lichte voorkeur op Daimler gezien de betere modelcyclus dit jaar.

VW (advies KBC Asset Management: "Kopen" - koersdoel 200 euro)

Volgens onze analist heeft de markt het cashflowverhaal van VW niet goed begrepen: VW zal dit jaar immers zo’n 9 miljard EUR cash genereren, goed voor een vrijekasstroomrendement van 12,5%. Op basis van volgende elementen wordt dan ook een ijzersterk 2019 verwacht: (1) Het aandeel van lucratieve SUV’s in de verkoop van de massamerken stijgt van 24% (in 2018) naar 30%; (2) Bij Audi zal 30% van de verkoop van nieuwe modellen komen, wat een betere prijszetting mogelijk maakt (en bijgevolg hogere marges). Omdat VW nog steeds zeer inefficiënt is ziet onze analist een enorm kostenbesparingspotentieel. Bovendien heeft de nieuwe CEO Diess meer aandacht voor de aandeelhouders. Hij is bezig met het stroomlijnen van de merkenportefeuille en een mogelijke beursgang van de vrachtwagendivisie Traton. Dit biedt optiewaarde. Tenslotte is de koers-winstverhouding van 5,2 (2,5 ex-cash) fors onder het historisch gemiddelde van 8.

BMW (advies KBC Asset Management: "Kopen" - koersdoel 95 euro)

De resultaten van BMW hebben sterk geleden onder de handelsspanningen. De verhoogde taks op auto’s ingevoerd in China vanuit de VS (vergeldingsmaatregel van China) heeft het bedrijf stevig getroffen. Daarnaast heeft BMW ook de negatieve impact van WLTP gevoeld doordat andere spelers fikse kortingen gaven op wagens in voorraad. Ondanks het feit dat BMW wél volledig voorbereid was op WLTP, heeft het om concurrentieel te blijven toch zijn prijzen moeten laten zakken. De impact van WLTP zou in het eerste kwartaal van dit jaar moeten uitdoven. Verder is de verhoogde taks sinds 1 januari (alvast tijdelijk) teruggedraaid. Bovendien profiteert BMW dit jaar ook van een sterke modelcyclus (rist nieuwe en vernieuwde modellen, vooral SUV’s). De sterke cashconversie en de ijzersterke balans (20 miljard EUR netto cash) zorgen ervoor dat een premie voor het BMW-aandeel gerechtvaardigd is t.o.v. Daimler.

Daimler (advies KBC Asset Management: "Kopen" - koersdoel 68 euro)

Ook de resultaten van Daimler hebben sterk geleden onder de handelsspanningen, want net als BMW werd het getroffen door de verhoogde taks op auto’s ingevoerd in China vanuit de VS. Daarnaast speelde WLTP ook Daimler parten omdat het niet op tijd alle modellen gehomologeerd kreeg onder de nieuwe procedure. Die impact zou in het eerste kwartaal moeten uitdoven. Net als VW overweegt Daimler om zijn vrachtwagendivisie (deels) naar de beurs te brengen. Dit biedt aandeelhouders optiewaarde. Vrachtwagenconstructeurs noteren immers aan fors hogere multiples (9 à 10 keer de winst). Het aandeel Daimler noteert slechts aan een koers-winstverhouding van 6.

Naar overzicht