ECB kan in september al versnelling hoger schakelen

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 10 jun 2022

11:44

Voorzitster van de Europese Centrale Bank (ECB), Christine Lagarde, effende het pad twee weken geleden al in een ECB-blog. Sinds gisteren is het officieel: de ECB start haar opwaartse rentecyclus in juli. Inflatie is de grootste uitdaging voor het (monetair) beleid. Die inflatie is in belangrijke mate het gevolg van hogere energie- en voedselprijzen, een trend die nog versterkt wordt door de oorlog in Oekraïne. Toch kan de ECB niet meer voorbij aan de vaststelling dat de prijsstijgingen steeds verder om zich heen grijpen in een brede waaier van goederen en diensten, aldus de KBC-economen.

Hogere inflatie
De ECB-economen verhoogden in hun driemaandelijkse projecties nog maar eens het verwachte inflatietraject. Die wordt gemiddeld verwacht op 6.8% dit jaar, 3.5% volgend jaar en 2.1% in 2024 Inflatie blijft dus gedurende de hele beleidshorizon boven de 2.0% doelstelling. De kerninflatie bedraagt in 2024 naar verwachting nog steeds 2.3%. Als centrale bank kan je op basis van deze cijfers niet anders dan de rente optrekken.

Lagere economische groei
Tegelijk stelde de ECB de groeivooruitzichten voor dit en volgend jaar neerwaarts bij tot respectievelijk 2.8% en 2.1%. Voor 2024 werd de projectie wel opgetrokken (2.1%).Volgens deze cijfers komt er dus een groei-afkoeling maar blijft economie verder groeien in het post-coronatijdperk. De ECB moet dus niet de verscheurende keuze maken tussen inflatie bestrijden of de groei ondersteunen. De normalisatie kan van start gaan.

Eerste renteverhoging in juli
Volgens het stappenplan van de ECB stoppen de netto-obligatieaankopen onder het APP-programma op 1 juli. De ECB stelde het beëindigen van de aankopen als een voorwaarde om de rentecyclus te starten. Voor juli kondigt de ECB een eerste renteverhoging met 25 basispunten aan. In september volgt een tweede verhoging.

Als het beeld inzake inflatie tegen dan hetzelfde blijft of verslechtert, dringt een grotere renteverhoging zich op. Dat is cruciaal. De inflatiebewijslast wordt als het ware omgekeerd. Het is in september meer dan 25 basispunten, tenzij….Daarna zal de ECB de rente geleidelijk maar gestaag blijven verhogen. Om ervoor te zorgen dat de beleidsnormalisatie niet op een gefragmenteerde manier doorwerkt in verschillende delen van de EMU, zal de ECB de obligaties uit de PEPP portefeuille die op vervaldag komen op een flexibele manier herinvesteren. Dat moet voorkomen dat de obligatiespreads in landen zoals Italië al te fors zouden oplopen.

De ‘omgekeerde inflatiebewijslast’ voor de septembervergadering is een stijlbreuk met de bestaande, softe aanpak van de ECB en zorgde voor een nieuwe forse stijging van de Europese rentes. (+15 bpn 2-j swap; + 10 bpn 10-j swap). De EUR/USD-combinatie probeert een stap hoger te zetten. Voorlopig (1.075) is er nog geen echte test van het belangrijke technische niveau van 1.0806. De rentestijging/verkoopgolf op de obligatiemarkten laat ook de beurzen niet onberoerd. De Europese beurzen leveren gemiddeld opnieuw ongeveer 1.5% in.

Naar overzicht