In zijn trading update over het vierde kwartaal van 2021 wijst leverancier van digitale diensten Econocom op het aanhoudende tekort aan chips, dat echter ruimschoots wordt gecompenseerd door een sterke margeverhoging in Products & Solutions en Services. KBC Securities-analist Thomas Couvreur verhoogt zijn rentabiliteitsramingen en komt zo uit op een hoger koersdoel: van 3,00 naar 3,80 euro. Hij herhaalt het ‘Houden’-advies.

Omzetdaling van 0,5%

De omzet voor heel het jaar landde op 2,522 miljard euro (verwacht door KBC Securities (KBCS): 2,661 miljard euro), een daling van 0,5% op jaarbasis. Per divisie ziet de omzet er als volgt uit:

• Producten & Oplossingen: 1,067 miljard euro (een daling met 2,5% op jaarbasis), aanzienlijk beïnvloed door problemen met de toeleveringsketen, zoals Econocom reeds aangaf in het derde kwartaal van 2021.
• Diensten: 516 miljoen euro (een daling van 3,1% op jaarbasis), doordat het bedrijf selectievere criteria voor nieuwe contracten hanteerde en de nadruk legde op contracten met een hogere toegevoegde waarde.
• Technology Management & Financing: 938 miljoen euro (een stijging van 3,4% op jaarbasis), wat wijst op het herstel van dit segment, na twee jaar van herontwikkeling.

Winststijging van 16%

De recurrente bedrijfswinst (vóór afschrijvingen) komt uit op 135 miljoen euro (KBCS verwachtte 128,1 miljoen euro), een stijging met 16% op jaarbasis, resulterend in een operationele marge van 5,4% (KBCS verwachtte 4,8%). Per divisie:

• Producten & Oplossingen: 53 miljoen (een stijging van 15% op jaarbasis), resulterend in een marge van 5% tegenover 4,2% vorig jaar.
• Diensten: 42 miljoen (25% gestegen op jaarbasis) met een marge van 8,2% tegenover 6,4% vorig jaar.
• Technology Management & Financing: 39 miljoen (9% gestegen op jaarbasis) met een marge van 4,2% tegenover 4% vorig jaar.

Minder eenmalige kosten

De eenmalige lasten daalden van 35,8 miljoen vorig jaar tot 14,3 miljoen, een verdere verbetering van het resultaat. De financiële resultaten verbeteren met 3,4 miljoen tot -9,8 miljoen, deels dankzij een lagere gemiddelde schuldenlast in 2021. Na belastingen en het nettoverlies op beëindigde activiteiten stijgt het nettoresultaat met 40% tot 70 miljoen euro.

Econocoms vooruitzichten op 2022

Econocom bevestigt opnieuw de ambitie om externe groeimogelijkheden na te streven, waarbij het hoge niveau van het orderboek de organische groei in de eerste helft van 2022 ondersteunt. Gezien de aanhoudende onzekerheid rond COVID-19 en de problemen met de toeleveringsketen, doet het bedrijf aan geen andere voorspellingen.

KBC Securities over Econocom

Analist Thomas Couvreur verwachtte dat Econocom onder de lat zou blijven wat betreft de omzet. De update voor het derde kwartaal met een omzet van 1.800 miljoen euro wees toen al in die richting en de problemen met de toeleveringsketen zijn ook in het vierde kwartaal duidelijk niet opgelost.

Hij geeft toe dat de winst van 128 miljoen euro die hij verwachtte zeer ambitieus was, gezien de winst van 62,3 miljoen in de eerste helft van 2021. Maar uit het analistengesprek met Econocom blijkt dat de kostenbesparingen van de voorbije twee jaar en de heroriëntering op diensten met een grotere toegevoegde waarde leidden tot een aanzienlijke verbetering van de winstgevendheid. Daardoor overtrof Econocoms winst de verwachtingen van analist Thomas Couvreur.

Door problemen met de toeleveringsketen is het orderboek voor Products & Solutions met meer dan 100 miljoen gestegen. Analis Thomas Couvreur denkt dat het wegwerken van de achterstand tot in de tweede helft van 2022 zal duren.

Analist Thomas Couvreur voorspelt een recurrente bedrijfswinst van 133,9 miljoen euro voor dit boekjaar. Hij verwacht dit jaar ook minder impact van de COVID-19-beperkingen, een kleiner tekort aan chips en minder bevoorradingsproblemen. Hij paste zijn waarderingsmodel aan aan de hoger dan verwachte marge en komt ze tot een hoger koersdoel: 3,80 euro.  Hij blijft echter voorzichtig gezien de aanhoudende volatiliteit van de resultaten, het gebrek aan transparantie en de onzekerheid over de uitvoering van fusies en overnames.