De omzet van Colruyt steeg de voorbije twaalf maanden zoals verwacht met 1,2% tot 10,05 miljard euro, maar de bedrijfswinst viel een onverwacht met 28,3% op jaarbasis terug tot 375 miljoen euro (verwacht: 408 miljoen euro). De marge daalde immers met 160 basispunten. Bovendien zou de nettowinst dit boekjaar verder dalen, terwijl analisten hoopten op een groei met 5%. Daarnaast verlaagt Colruyt zijn dividend tot 1,10 euro. Geen impact op “Houden”-advies en 29 euro koersdoel meldt KBC Securities-analist Michiel Declercq.

Marges onder druk

Ondanks de stijgende omzet, stonden de marges veel meer dan verwacht onder druk. Daardoor was de winstgevendheid belabberd en dat zal, omwille van de blijvend hoge inflatiedruk, in het huidige boekjaar dus niet veranderen. De bedrijfskasstroom (EBITDA) lag vorig boekjaar met 745 miljoen euro slechts lichtjes onder de analistenschattingen, maar de dynamiek klopte niet helemaal. De brutomarge lag boven de ramingen, terwijl de kosten net veel hoger lagen dan verwacht, onder meer door de consolidatie van nieuwe participaties, ziet analist Michiel Declercq.

Stijgend marktaandeel

De groepsomzet trok 1,2% hoger tot 10,05 miljard euro, terwijl analisten op 10,02 miljard euro mikten. Zonder benzine mee te rekenen, daalde het cijfer echter met 2%. In dat cijfer zit de detailhandelsomzet vervat, die 1,7% daalde tot 8,17 miljoen euro, terwijl op 8,21 miljoen werd gemikt. De terugval is een gevolg van lagere volumes en hogere concurrentiedruk (zowel qua prijzen als promoties). Bij Colruyt gaat het om een terugval van 3%, tegenover -8,6% bij Okay, terwijl Colruyt FR 4,5% groeide en non-food 33%. Het marktaandeel van Colruyt steeg 20 basispunten tot 30,8% en bleef verbeteren na het eerste kwartaal van 2022.

Ook de omzet buiten de kleinhandel hield goed stand. Bij Groothandel & Foodservice daalde het cijfer slechts met 0,9% tot 1,06 miljard euro, terwijl op 1,07 miljard euro werd gemikt. De groothandel noteerde een daling met 5,7%, terwijl Foodservice er 40,6% op vooruit ging. De overige omzet steeg met 49,7% tot 819 miljoen euro, wat meer was dan verwacht (791 miljoen euro) dankzij stijgende brandstofprijzen en terugkerende volumes.

Dalende nettowinst

De bedrijfskasstroom (EBITDA) daalde met 12,9% tot 741 miljoen euro, terwijl analisten op 757 miljoen euro mikten. De bedrijfswinst (EBIT) zakte zelfs met 28,3% in tot 375 miljoen euro, zowat 31 miljoen euro minder dan verwacht. Dat levert een marge op van 3,7%, dik 160 basispunten minder dan een jaar eerder, door dalende brutomarges (-70 basispunten), stijgende operationele kosten (als gevolg van de inflatie) en hogere afschrijvingen (door de consolidatie van nieuwe deelnemingen). De nettowinst viel daarom een stugge 25,3% terug tot 288 miljoen euro, zowat 21 miljoen euro onder de schattingen.

Blik op de balans

De nettokaspositie was 31 miljoen euro negatief, tegenover een positieve 106 miljoen euro op het einde van maart 2021. Dat heeft veel te maken met de betaling van het dividend, maar ook werd het belang in Newpharma opgetrokken tot 100% in ruil voor een investering van 95 miljoen euro cash. Verder werden de converteerbare obligaties van Virya uitgeoefend.

KBC Securities over Colruyt

De groep stelt een dividend voor van 1,10 euro per aandeel, 25% minder dan de 1,47 euro per aandeel dat werd uitgekeerd over het eerdere boekjaar. Het is de eerste keer in minstens twintig jaar dat het dividend wordt verlaagd. Tijdens de voorbije jaren kon Colruyt de stagnerende winst compenseren door het dividend per aandeel op te trekken, omdat er een heel pak eigen aandelen werden ingekocht. Maar de grote impact van de kosteninflatie en de forse concurrentie op de Belgische markt maken dat dat mechanisme niet langer werkt.

Dat Colruyt zijn dividend verlaagt, is een opnieuw een stevige domper op de feestvreugde. Hoewel analist Michiel Declercq meent dat dat een noodzakelijke stap is gezien de daling van de marges en het omvangrijke investeringsprogramma, zal dat het sentiment op de beurs verder kan drukken. Daarom blijft het “Houden”-advies en koersdoel van 29 euro ongewijzigd.