Thu. 20 Jun 2019
KBC Asset Management trekt het advies voor de aandelen van het Amerikaanse farmabedrijf Eli Lilly op van "Verkopen" naar "Houden". Sectoranaliste Liesbeth Van Rompay licht de wijziging toe.
Terugval van het aandeel
Na de run in het eerste kwartaal van 2019 is de waardering van Eli Lilly teruggevallen. Dit kan verklaard worden door:
- eerder teleurstellende resultaten voor de klinische studie m.b.t. het cardiovasculaire risico van zijn injecteerbaar diabetesmedicijn Trulicity, ten opzichte van de orale concurrent van Novo Nordisk;
- toenemende volatiliteit voor de ganse gezondheidszorgsector naar aanleiding van de opflakkering van het debat rond een grondige hervorming van de gezondheidszorg in de VS in de aanloop naar de presidentsverkiezingen.
Het aandeel noteert nu aan een verwachte koers-winstverhouding voor 2020 van ca. 17x, wat nog steeds een premie is t.o.v. het gemiddelde voor de farmasector van ca. 14,5x. Dat is volgens KBC AM gerechtvaardigd, op basis van de verwachte degelijke groei van de inkomsten op middellange termijn en wordt ondersteund door de aangekondigde kostenbesparende maatregelen en de recente eigen productlanceringen zoals Taltzen Olumianttegen voor auto-immuunziekten en borstkankermedicijn Vereznio.
Bovendien zouden samenwerkingen - met bijv. Pfizer rond migraine en Boehringer Ingelheim rond diabetes - en overnames - zoals die van Loxo Oncology voor 9 miljard USD begin dit jaar - de aankomende generieke erosie van het bestaande portfolio (bijv. Alimtategen longkanker en Cialisin cardiologie) moeten helpen compenseren.
Eli Lilly heeft ook een veelbelovend product in vroege ontwikkeling voor behandeling van de ziekte van Alzheimer. Tot dusver kon nog geen enkele farmaspeler in deze ziekte succes boeken; zo stopte Biogen dit jaar nog zijn Alzheimer-onderzoek na tegenvallende klinische studieresultaten. Momenteel houdt KBC AM in de waardering nog geen rekening met dit product als potentieel geneesmiddel.
"Houden"-aanbeveling wegens gebrek aan nieuws uit pijplijn en druk op portfolio
Desondanks is analiste Liesbeth Van Rompay eerder neutraal over Eli Lilly, aangezien mogelijke katalysatoren, die een hogere premie ten opzichte van de sector kunnen verantwoorden, momenteel lijken te ontbreken.
Zo worden de studieresultaten van de laatste klinische fase voor het gehypete medicijn Tirzepatide in diabetes - dat ook potentieel heeft voor obesitas - pas verwacht in 2020-2021.
Naast mogelijke competitiedruk - en dus prijsdruk - voor o.a. zijn diabetesfranchise met Trulicity, ziet KBC AM ook risico’s met betrekking tot een mogelijke snellere erosie van Humalog (insuline) door goedgekeurde biosimilars (dit zijn generische varianten van biologische geneesmiddelen) in zowel Europa als de VS en recente productlanceringen die zouden kunnen teleurstellen aangezien de consensus scherpe streefcijfers impliceert.
Het advies gaat dus van "Verkopen" naar "Houden", bij een ongewijzigd koersdoel van 114 USD.