KBC Securities-analist Olivier Vandewoude nam zijn waarderingsmodel voor Elia onder de loep. Dat resulteerde in een stevig hoger koersdoel. Ook het advies wijzigde en werd op de “Kopen” gezet. Hiermee anticipeert hij op de verwachte stijging van investeringen, die kaderen in de groeiende klimaatambities en de aanhoudende toename van grootschalige hernieuwbare energieprojecten. En de investeringen van vandaag staan garant voor het rendement van morgen.

Wat is Elia nu weer?

Elia is als transmissienetbeheerder (TNB), zowel actief in de Belgische als in de Duitse elektriciteitssector. De kernactiviteiten omvatten het beheer van de infrastructuur, de 24/7 controle van het elektriciteitssysteem en de ontwikkeling van de elektriciteitsmarkt in de EU. Meer concreet vervoert Elia op de elektriciteitsmarkt elektrische stroom van producenten (elektriciteitsproducenten zoals kerncentrales, wind- of zonneparken, enz.) via het elektriciteitsnet naar regionale distributienetbeheerders (DNB) die de elektriciteit via de distributienetten op midden- en laagspanning naar de consument brengen. Het is dus verantwoordelijk voor de transmissienetten op hoge en zeer hoge spanning. De markt waarin het actief is, is een wettelijk monopolie en dus is de Elia groep onderworpen aan specifieke wettelijke kaders die het bedrijfsmodel en het beheer van de tarieven regelen.

Energiewende

Onder impuls van de ambitieuze doelstellingen inzake de hernieuwbare energiemix tegen 2030 worden de eigenaars van het elektriciteitsnet geconfronteerd met een verhoogde investeringsbehoefte om het net adequaat aan te passen aan een meer afgelegen productie en verbruik. Om wind- en zonne-energiebronnen op het netwerk aan te sluiten, moeten extra laag- en middenspanningsaansluitpunten worden geïnstalleerd, terwijl de wispelturige aard van deze bronnen de behoefte aan grensoverschrijdende interconnectiecapaciteit om pieken in de voorziening op te vangen, zal doen toenemen.

De doelstellingen inzake hernieuwbare energie voor 2030 zijn inderdaad ambitieus: ten minste 32% van het energieverbruik in Europa moet worden gedekt door hernieuwbare energiebronnen. Om dit te bereiken zullen de Europese transmissienetbeheerders verder moeten investeren in de integratie van hernieuwbare energiebronnen en andere verbeteringen van het netwerk.

Drie regio’s
Elia is operationeel in drie regio’s: België, Duitsland en Niet-gereguleerd. Analist Olivier Vandewoude vulde zijn waarderingsmodel aan met de ramingen voor de investeringen tot 2030. En plakt op elke regio volgende waarde:

• België: 69,1 euro per aandeel

De gereguleerde activa basis (RAB) zal de komende jaren sterk groeien, met een duidelijke toename vanaf 2026. De investeringen zullen naar verwachting hoog blijven tot ten minste 2029, zodat de RAB gemiddeld 7,9% moet kunnen groeien tussen 2021-2030. Dat bedrijfsmarge (EBIT ten opzichte van RAB) moet rond 4,5% schommelen tussen 2026 en 2030, wat lager is dan de marge tussen 2021 en 2022 (5%) Dat lijkt negatief, maar dat is het niet, omdat Analist Olivier Vandewoude zo het risico van een daling van de toegestane vergoeding meerekent in de waardering.

• Duitsland: 78,2 euro per aandeel

De gereguleerde activa basis zal eveneens sterk groeien, met een duidelijke toename vanaf 2025. De investeringen zullen zal naar verwachting hoog blijven tot ten minste 2028, zodat de RAB gemiddeld met 8,6% kan groeien tussen 2021-2030. De bedrijfswinstmarge voor de periode 2026-2030 werd verlaagd tot 3% in 2026 (aangezien dit het basisjaar zal zijn voor het volgende regelgevingskader). Daarna zou de marge geleidelijk aan moeten stijgen tot 4% in 2030. Dit is subtiel lager dan het gemiddelde van 2017-2020 (5,8%) en lager dan de verwachte gemiddelde marge over 2021-2023 (5,1%).

• Niet-gereguleerd: -16 euro per aandeel

Voor het niet-gereguleerde segment wordt uitgegaan van een vlakke bijdrage. Analist Olivier Vandewoude neemt daarenboven een conservatieve houding door de bijdragen op break-even-niveau te houden. Verwacht wordt dat de bijdrage van Nemo Link na de uitzonderlijke winsten van dit jaar naar een meer "normaal" niveau zal terugkeren. Voor het rendement wordt op zo’n 8,3% gemikt tussen 2023 en 2028.

KBC Securities over Elia

Elia is strategisch en centraal gepositioneerd in een evoluerende Europese energieomgeving. De vooruitzichten voor RAB-groei voor de komende 5 jaar zijn sterk en resulteren in een geschatte jaarlijkse groei van winst per aandeel van 5% over 21-25, meent analist Olivier Vandewoude. Dat wordt aangedreven door grote investeringen voor energietransitie in zowel België als Duitsland. Analist Olivier Vandewoude verwacht dat deze investeringen in de periode 2026-2030 niet zullen vertragen.

De groei van de investeringen in de gereguleerde activiteiten in combinatie met de ambitie om de activiteiten in meer niet-gereguleerde activiteiten uit te breiden, laat hem geloven dat de Elia groep nog maar aan het begin staat van wat een indrukwekkend groeitraject belooft te worden. Het advies stijgt vandaag van “Houden” naar “Kopen”, terwijl het koersdoel stijgt van 109 naar 131 euro.