Encana klopt opnieuw de verwachtingen

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 31 jul 2019

15:14

Schalieproducent Encana blijft zijn beloften nakomen en publiceert opnieuw een sterk kwartaalrapport. De hamvraag is volgens sectoranalist David Duchi (KBC Asset Management) dan ook wanneer het bedrijf daarvoor op de beursvloer wordt beloond.

Resultaten

De winst per aandeel kwam in het tweede kartaal van 2019 uit op 0,21 USD, waarmee Encana ruimschoots de gemiddelde analistenverwachting van 0,18 USD klopt en even goed doet als dezelfde periode vorig jaar, ondanks 10% lagere olie- en gasprijzen.

Zoals beloofd wist het bedrijf ook voor het tweede kwartaal mooie positieve vrije kasstromen voor te leggen, met dank aan een stabiel investeringsbudget, verdere kostenverlagingen en een stijging van de operationele inkomsten. De totale groepsproductie lag zowat 10% hoger dan vorig jaar (inclusief Newfield) gedreven door meer 'liquids' (+16% olie en NGL's).

Omdat het investeringsbudget in de tweede jaarhelft zoals verwacht een pak lager zal liggen, gaat KBC AM ervan uit dat de kasstromen (bij gelijkblijvende olie- en gasprijzen) nog veel positiever zullen worden. De totale productievolumes zullen iets lager liggen door minder aardgasproductie (maar wel meer schalieolie). Het aandeleninkoopprogramma van 1,25 miljard USD is al voor 83% voltooid.

Waarom blijft de aandelenkoers onder druk staan?

KBC AM vermoedt dat Encana bij Noord-Amerikaanse beleggers nog altijd (ten onrechte) gezien wordt als een aardgasproducent, zoals tien jaar geleden wel het geval was. Maar door enkele overnames en desinvesteringen van aardgasvelden bestaat het portfolio nu hoofdzakelijk uit schalieolie en NGL's (Natural Gas Liquids, zoals butaan en propaan). De blootstelling aan de chronisch lage Noord-Amerikaanse aardgasprijs is de laatste jaren veel beperkter geworden, omdat de schalieolieproductie groeit en de aardgasvolumes min of meer stabiel blijven.

De verrassende overname van Newfield eind vorig jaar zorgde er dan nog eens voor dat er een nieuw schaliebekken bij kwam (Anadarko basin) waar Encana nog niet aanwezig was. Maar is dit dan niet teveel diversificatie voor een middelgrote schaliespeler? De voorbije kwartalen bewijst Encana dat het erin slaagt om de kosten in dit nieuwe bassin fors te verlagen (-18%) en de rendabiliteit te verhogen. De verwachte synergievoordelen werden nog maar eens opgetrokken van de initiële schatting van 125 miljoen USD naar 175 miljoen USD,

Sinds de aankondiging van de overname van Newfield begin novermber 2018 verloor Encana de helft van zijn beurswaarde (tegenover -32% gemiddeld voor alle schaliespelers). Het aandeel noteert volgens KBC AM spotgoedkoop, met een koers-winstverhouding van amper 6,5x, P/CF van 1,8x en een EV/EBITDA van 3,6x.

Het advies wordt bevestigd op "Kopen", met een koersdoel van 8,50 USD.

Naar overzicht