Euronav verwierf de volledige controle over de FSO Asia en de FSO Africa door de aankoop van het resterende 50% belang van International Seaways. Een FSO is een drijvend productieplatform dat wordt gebruikt om aardolie en -gas te produceren.  De FSO's staan onder contract tot 2032 op het Al-Shaheen veld in de Perzische Golf. Beide omgebouwde ULCC’s (Ultra Large Curde Carrier of ultra grote olietanker) werden aangekocht voor 300 miljoen dollar, wat een cash-out inhoudt van 140 miljoen dollar voor Euronav.

Op basis van een geschatte 45 miljoen euro EBITDA vanaf 2023 en het feit dat de activa schuldenvrij zijn, is dit voor KBC Securities-analist Olivier Vanderwoude een goede deal. Geen impact op “Houden”-advies en 12 euro koersdoel.

Wat is een FSO?
Drijvende systemen worden al vele jaren gebruikt in offshoregebieden zonder pijpleidinginfrastructuur. Zij zijn echter steeds belangrijker geworden naarmate de offshore-industrie zich meer en meer op diepere wateren is gaan richten. Drijvende productie-, opslag- en verladingssystemen (Floating Production Storage and Offloading (FPSO)/Floating Storage and Offloading (FSO)) zijn nu een van de meest commercieel levensvatbare concepten geworden voor de ontwikkeling van olievelden in afgelegen of diepwatergebieden.

De FSO's verwerken ruwe olie die wordt gewonnen uit een reservoir onder de zeebodem via een enkelpuntsmeersysteem. Olie- en watervloeistoffen worden via een onderwaterpijpleiding overgebracht naar de FSO waar de olie en het water worden verhit, waardoor de scheiding van de twee organische verbindingen wordt versneld. Na scheiding wordt de olie overgebracht naar afzonderlijke opslagtanks en vervolgens overgeladen op exportschepen. Het water wordt behandeld, gezuiverd en teruggevoerd naar het onderwaterbronreservoir of rechtstreeks naar zee.

Euronav koopt resterende 50% van de FSO’s
Euronav is volledig eigenaar geworden van het FSO platform dat het via de 50-50 joint venture met International Seaways bezat. De twee omgebouwde ULCC's werden aangekocht voor een totaal bedrag van 300 miljoen dollar. Na correctie voor werkkapitaal en schulden heeft Euronav ongeveer 140 miljoen dollar in cash betaald.

De FSO Asia en FSO Africa bedienen het Al-Shaheen veld in de Perzische Golf. In 2020 werd het contract verlengd voor een periode van tien jaar en verzekert Euronav zich van contractuele dienstverlening tot het derde kwartaal van 2032. Het veld wordt geëxploiteerd door North Oil Company.

KBC Securities over Euronav
Het ziet eruit als een mooie transactie voor Euronav, vindt analist Olivier Vanderwoude. Misschien is de deal geen toeval aangezien John Fredriksen (die ondertussen bijna 13% van Euronav in bezit heeft) onlangs opdook in het aandeelhouderschap van de verkopende partij: International Seaways.

Toen het contract in 2020 verlengd werd liet Euronav al optekenden dat de extra tien jaar zo’n 322 miljoen dollar aan contractinkomsten (50% aandeel) zou opleveren. Op basis van deze cijfers en de nieuwe 100% eigendom, schat analist Olivier Vanderwoude dat de FSO's Euronav ongeveer 45 miljoen dollar bedrijfskasstroom (EBITDA) per jaar zullen opbrengen van 2023 tot 2032.

Aangezien deze activa een levensduur hebben van 40 jaar (gebouwd in 2002), is er een optie om het contract in een latere fase nog eens verder te verlengen. Deze EBITDA zal voortaan in de geconsolideerde rekeningen gerapporteerd worden (waar dit voorheen niet het geval was omwille van de joint venture). Rekening houdend met deze toekomstige (stabiele) cashflows, een gewogen gemiddelde kapitaalkost (WACC) van 8% en het feit dat de activa schuldenvrij zijn, beschouwt analist Olivier Vanderwoude dit als een goede deal voor Euronav. Het koersdoel van 12 euro en het “Houden”-advies blijven ongewijzigd.