Extra ademruimte bij Intel na sterke kwartaalresultaten

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 24 jan 2020

11:18

Intel meldde sterke resultaten. Die doen de kopzorgen over de concurrentiële positie van het bedrijf op (middel)lange termijn tijdelijk naar de achtergrond verdwijnen. Aangevuurd door de hernieuwde vraag naar serverchips bij de cloud hyperscalers (met name Microsoft wordt genoemd) overtroffen zowel omzet als winst per aandeel ruimschoots de marktconsensus (respectievelijk 20,2 tegenover 19,2 miljard dollar en 1,58 tegenover 1,23 dollar). Serverchips (Intel 'Xeon') zijn dan ook het meest lucratieve segment in het aanbod van het bedrijf. Bovendien kwamen ook de vooropgestelde omzet en winst voor het lopende kwartaal hoger uit dan verwacht waardoor het aandeel opveerde in de nabeurshandel.

Worstelen met productie

Intel worstelt nu al geruime tijd om zijn nieuwste productieproces ('10 nanometer') op kruissnelheid te krijgen. Traditioneel was de geïntegreerde aanpak van het bedrijf (chipontwerp en -productie onder 1 dak) dé succesfactor die leidde tot een quasi-monopolie op de markten voor PC en serverprocessoren. De Amerikanen aarzelden echter te lang om de nieuwe EUV-toestellen van ASML in gebruik te nemen waardoor ze een technologische achterstand opliepen ten opzichte van TSMC en Samsung.

Op korte termijn vertaalt dit zich in tekorten voor PC en laptopprocessoren omdat Intel de beperkte capaciteit reserveert voor de lucratieve serverchips. Op langere termijn kunnen de gevolgen echter ingrijpend zijn. De superieure productietechnologie van TSMC, dat zich volledig toelegt op de uitbestede productie van chips, laat de concurrentie (met name AMD) toe om voor het eerst sinds lange tijd superieure chips (PCs en laptops) aan te bieden.

Nieuwe productlanceringen

De nieuwe lanceringen op basis van AMD-chips eerder deze maand op CES in Las Vegas spraken boekdelen. Bovendien dreigt Intel ook marktaandeel voor serverchips te verliezen:

Opnieuw AMD lanceert binnenkort een nieuwe generatie serverchips
Sommige hyperscalers (onder andere Amazon en Google) nemen chipdesign in eigen handen
Intel 'X86'-processoren worden vervangen door grafische kaarten (oa Nvidia) die beter geschikt zijn voor AI/ML

De visie van KBC Asset Management

De sterke markt geeft Intel in ieder geval extra ademruimte om deze uitdagingen aan te pakken. Er liggen verschillende scenario's op tafel die het bedrijf terug op koers van Moore's Law moeten krijgen. Bijkomende kapitaalsinvesteringen lijken een zekerheid en zullen waarschijnlijk gefinancierd worden door het afstoten van niet-kernactiviteiten. Zo werd de modemdivisie vorig jaar verkocht aan Apple en staat ook de toekomst van de geheugendivisie ter discussie. Daarnaast wordt het huidige '10nm' proces mogelijk volledig opgegeven om volop in te zetten op de (risicovolle) lancering van '7nm' op basis van EUV. Het uitbesteden van de productie is een noodscenario dat voorlopig niet aan de orde lijkt.

Op basis van de sterke resultaten verhoogt KBC Asset Management het koersdoel naar 64 dollar. De groep blijft echter afzijdig omwille van de opgesomde uitdagingen voor het bedrijf en blijft daarom op een “Houden”-advies staan.

Naar overzicht