De beurzen zitten in het slop, maar de halfjaarresultaten van Fagron (+1%) waren geen flop. Hoewel er links en rechts duidelijk tekenen van vertraging zijn, staat vooral de groei en de uitvoering van de strategie centraal. De eerder gestelde vooruitzichten bleven behouden en dus slaken beleggers een zucht van opluchting. KBC Securities-analist Lenny Van Steenhuyse fileerde de cijfers en behoudt (vooralsnog) zijn advies en koersdoel.

Kwartaalcijfers

De omzet dikte met 10,6% aan tot 255,4 miljoen euro en kwam daarmee een zucht onder de analistenschattingen uit (KBCS 257,9 mln, consensus 254,1 mln). De bedrijfswinst (REBITDA) steeg 6,4% tot 55,6 miljoen euro, terwijl analisten op 55,6 à 58 miljoen euro rekenden.

Alle cijfers komen een stuk boven de data van een jaar eerder uit, wat verklaard wordt door een hele rist overnames. Beleggers houden daarom dus best de recurrente cijfers in de gaten, die trouwens ook fors groeiden.

Op geografisch niveau spande Noord-Amerika de kroon, terwijl ook de activiteit in Whichita sterk groeide. De marges evolueerden echter niet overal zoals de groei, want links en rechts treedt enige vertraging op.

• Europa & Rest van de wereld: een omzet van 128,7 miljoen euro lag pal op de schattingen, terwijl een 0,9% hogere bedrijfskasstroom boven de verwachtingen lag. Daarin zit 2 miljoen euro negatieve impact van de Nederlandse compounding facility vervat, die sinds juli pas volledig operationeel is, maar ook de overname van het Tsjechische Dr. Kulich Pharma (5,1 miljoen euro omzet, 17,8% EBITDA-marge). Er werd gestart met de bouw van een nieuwe Poolse herverpakkingsfabriek, die een jaarlijkse margeverbetering van 2 miljoen euro moet opleveren vanaf 2021. Tot slot blijft het ‘Brands’-segment sterk presteren, dankzij een sterke start van Fagron Genomics (2200 DNA-tests in het tweede kwartaal).
• Latijns-Amerika: een omzet van 52,4 miljoen euro (+7,2% op jaarbasis) lag pal op de schattingen, terwijl de REBITDA van 10,4 miljoen euro er net onder lag. Margedruk, ook al is het niet veel, die waarschijnlijk te wijten is aan drie Braziliaanse overnames in het tweede kwartaal (Ortofarma Laboratories, Levviale en Apace) om de segmenten ‘Essentials en Brands’ te versterken. Gecorrigeerd voor deze acquisities bedroeg de autonome groei 4,6%, ruim onder de schattingen van 7,8%.
• Noord-Amerika: Deze divisie presteerde wat ondermaats omdat de omzet van 69,9 miljoen euro onder de consensusverwachting dook (70,7 à 72,5 miljoen euro) en de REBITDA uitkwam op 9,8 miljoen euro (zo’n 0,8 miljoen euro onder consensus). In het segment van de samengestelde producten groeide Anazao Health met 19% en krikte de vestiging in Wichita de omzet met een stugge 42,1% op. De autonome groei van ‘Essentials & Brands’ was ook erg sterk: +18,4%. In combinatie met Humco landde de omzetgroei van het bedrijf op 56,9%.

De mening van KBC Securities

De cijfers konden analist Lenny Van Steenhuyse niet meteen overtuigen, vooral omdat de marges op het Amerikaanse continent in het tweede kwartaal iets onder zijn verwachtingen lagen. Hoewel de organische groei in de VS een onverwachte daling liet optekenen tot 11% op jaarbasis, tegenover +21.9% in het eerste kwartaal, behoudt Fagron wel de omzetdoelstelling van Wichita (het mikt op 100 miljoen euro tegen 2022).

Ook Latijns-Amerika lijkt een zekere vertraging te vertonen, met een omzet die pas na toevoeging van de overnames (geschatte bijdrage van 1,3 miljoen euro in het tweede kwartaal) in lijn ligt met de verwachtingen. Die overnames verklaren trouwens de iets lagere REBITDA-marge. Voorlopig behoudt KBC Securities zijn koersdoel van 18 euro en het “Kopen”-advies.