Fagron kwam met een kwartaalupdate die duidelijk niet wordt gesmaakt. Vooral de tegenvallende evolutie in Europa was een onaangename verrassing die niet wordt opgevangen door de groei in Latijns-Amerika. In combinatie met de recente sterke prestatie van het aandeel, laat KBC Securities-analist Lenny Van Steenhuyse het “Kopen”-advies voor de aandelen voor wat het is en verlaagt het, bij een onveranderd koersdoel van 21,50 euro, naar “Houden”.

Resultaten

Fagron rapporteerde voor het derde kwartaal van 2020 een omzet van 135,1 miljoen euro, een daling met 0,4% tegenover een jaar eerder en beter dan de marktverwachting (prognose KBCS: 134 mln, consensus 133,9 mln). Wisselkoersbewegingen knaagden aan het resultaat.

Op het niveau van de regio's zag het plaatje er als volgt uit:

• Europa & Rest van de wereld (RoW): omzet van 64,1 miljoen euro of iets minder dan verwacht (prognose KBCS 65,8 mln, consensus 65 mln). De organische groei bleef stabiel, terwijl inkomsten uit overnames voor een totale groei tot van 4,5% zorgden. De Compounding-activiteiten blijven onder druk staan, omdat Covid-19 zijn schaduw vooruit blijft werpen. Essentials, en met name Brands, laten een goede omzetgroei zien. CEO Raphael Padilla zal de EMEA-organisatie door een herstructureringsoefening leiden. 
• Latijns-Amerika: omzet van 32,5 miljoen euro, wat beter is dan verwacht (prognose KBCS 28,2 mln, consensus 28,3 mln) en een stijging met 23,9% op jaarbasis vertegenwoordigt (bij constante wisselkoersen). Rekening houdend met de verzwakking van de Braziliaanse real en de Mexicaanse peso was evenwel sprake van een daling met 10,5%. 
• Noord-Amerika: omzet van 38,5 miljoen euro (prognose KBCS 40 mln, consensus 40,6 mln), goed voor een stijging met 1,2% in totaal en 6,6% tegen constante wisselkoersen. Ook hier worstelen de Compounding-activiteiten met de impact van de coronapandemie. De compounding-fabriek in Wichita blijft op koers om tegen 2022 het omzetdoel van 100 miljoen dollar te bereiken, al kan dit vertraging oplopen, afhankelijk van de ontwikkeling van de pandemie.

Fagron kondigde aan dat het de overname van Pharma Tamar in augustus heeft afgerond. De omzet van Pharma Tamar kwam in 2019 uit op 8,1 miljoen euro, met een EBITDA-marge van 10%.

De visie van KBC Securities

Analist Lenny Van Steenhuyse spreekt van een verrassende kwartaalupdate van Fagron, waarbij de EMEA-activiteiten teleurstellend zijn.

Latijns-Amerika presteerde over de hele lijn beter, met een eervolle vermelding voor Brands & Essentials. De analist is van mening dat dit deels wordt gedreven door Fagrons Mexicaanse activiteiten en de goede positionering in de context van Covid-19.

De VS presteert iets onder de verwachtingen, wat geen verrassing is aangezien die regio vooral op de Compounding-activiteiten steunt (55,6% of VS), die nog steeds onder druk van de pandemie staan. Dat zal wellicht nog wel een kwartaal verder aanslepen.

Gezien de sterke prestatie van het aandeel in de afgelopen weken en de kwartaalcijfers die een barst laten zien in de anders zo duidelijke lijn van de resultaten, verlaagt KBC Securities het advies voor de aandelen van “Kopen” naar “Houden” bij een onveranderd koersdoel van 21,5 euro.