Financiële markten schakelen van 'risk off' naar 'risk on' in eerste jaarhelft

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 4 jul 2019

9:30

2019 is halfweg, tijd dus voor een tussentijdse balans voor de financiële markten. Met tot dusver een rendement van 16,5% kunnen we enkel vaststellen dat aandelen er al een verschroeiende rit op zitten hebben. Niets is echter wat het lijkt… want blikken we geen 6, maar 9 maand terug, klokken we af op 1,7% winst. Een erg boeiende periode dus, met heel wat tussentijdse bewegingen die het best beschreven kunnen worden met de termen 'risk on/off'… Maar wat betekenen die nu precies? De strategen van KBC Asset Management leggen het uit.

Risk off

De term 'risk off' houdt in dat alles wat als risico gepercipieerd wordt, de deur uit gaat, zoals in het najaar van 2018 het geval was.

Aandelen
- De brede markt verliest 11,41% en speelt daarmee, na een sterke start en zelfs verse records, alle jaarwinst kwijt.
- Binnen aandelen worden de meer cyclische sectoren afgestraft. Denk dan aan industriële waarden, basismaterialen of de energiesector. Het onzekere klimaat doet beleggers kiezen voor bedrijven met lagere groei, maar stabielere kasstromen, zoals nutsbedrijven of basisgoederen.
- Andere grote verliezer is de IT sector. De marktfavoriet en motor achter de resem beursrecords, wordt te duur bevonden.
- Op vlak van de regio’s doet de VS het afgetekend beter dan de eurozone of de opkomende markten. Die laatste zijn als open economieën kwetsbaarder voor het oplopende handelsconflict.

Obligaties

Beleggers vluchten in staatsobligaties, Duitsland en de VS op kop. Die worden aanzien als de ultieme risicovrije belegging en hun rentes gaan dan ook fors lager. De risicovollere segmenten worden dan weer gemeden, denk aan (achtergestelde) bedrijfsobligaties of converteerbare obligaties.

Munten
- Ook wat betreft munten zoeken beleggers veilige oorden op: traditioneel zijn dit de Yen, USD en CHF. Munten van minder solvabele landen worden dan weer gemeden, met de TRY op kop.
VIX
- Ook typisch voor een 'risk off'-periode is de opflakkering van de VIX-index, ofwel de angstindex. Die meet de door de markt verwachte beursschommelingen en loopt bij onheil steevast steil op. Zie het dieptepunt van de Amerikaanse beurs rond kerst vorig jaar, dat samenvalt met een ‘spike’ van de VIX.

Risk on

Een 'risk on'-omgeving wordt dan weer gekenmerkt door een toenemende risicoappetijt onder beleggers. Ze verlaten de veilige havens op zoek naar hogere rendementen, zoals het afgelopen halfjaar. De beurzen slaan sneller dan verwacht de bladzijde om en boeken een van de sterkste remontes van de afgelopen jaren. Die relance, ingezet op tweede kerstdag 2018, komt er voornamelijk door wat bekend is geworden als "de bocht van Powell"… Zo keert de Fed, die de markten met een resem renteverhogingen in 2018 nog onnodig op stang had gejaagd, in 2019 zijn kar wel erg bruusk. Andere centrale banken volgen in haar kielzog en het soepelere monetaire beleid duwt beleggers van 'risk off' naar 'risk on'. En maakt voorlopig van 2019 dus nagenoeg het spiegelbeeld van 2018:

Aandelen gaan fors hoger, waarbij de Amerikaanse beurs opnieuw records laat optekenen. De cyclische, meer risicovolle sectoren, zijn terug in trek.
De Europese beurs, die in 2018 achterbleef, houdt nu wel gelijke tred met de VS. Ook de opkomende markten winnen terug terrein.
Ook de VIX loopt terug, kenmerkend voor de dalende nervositeit
Een klassiek 'risk on'-sentiment dus, al is dat buiten de obligatiemarkt gerekend. Ja, de risicovollere segmenten winnen terrein, maar… dat doen ook de veilige havens. Vraag is dus wie gelijk zal krijgen. Aandelen die - met de cyclische waarden op kop - een wat beter economisch scenario voorspellen. Of overheidsobligaties, waar bodemrentes, voor Duitsland op een nieuw dieptepunt, verder economisch onheil aankondigen?

Toch is dit minder tegenstrijdig dan het op het eerste zicht lijkt. Opnieuw ligt het antwoord bij de centrale bankiers die, door de huidige economische zwakte, hinten op een nakende knip in de beleidsrente. Een knip die logischerwijze ook in rekening gebracht wordt door de obligatiemarkten… En aandelen? Daarvan wordt de waarde bepaald door de verdiscontering van de toekomstige kasstromen, en die stijgen naarmate de rente daalt…

Naar overzicht