De halfjaarcijfers van Basic-Fit bliezen de markt niet meteen van zijn sokken, want er werd al geanticipeerd op stevige groei. De groei van het aantal openingen van nieuwe clubs en het aantal nieuwe leden doet het beste vermoeden voor de toekomst. KBC Securities-analist Alan Vandenberghe rekende weliswaar nog op een tikkeltje meer, maar maakt zich geen zorgen en bevestigt het advies en koersdoel. De koers van het aandeel schommelt (nu -4%), nadat het gisteren 4% hoger sloot.

Blik op de cijfers

De omzet van 240 miljoen euro lag een tikkeltje onder de door KBC Securities verwachte 242 miljoen euro, maar groeide met 27% op jaarbasis. De omzet in Fitness kwam uit op 234 miljoen euro (+26%), terwijl de overige verkopen 33% stegen tot 6,9 miljoen euro. De bedrijfskasstroom (EBITDA) bedroeg 103,4 miljoen euro (+26%), wat een marge van 43,1% impliceert. Die ligt 10 basispunten lager dan een jaar eerder, maar hoe dan ook nog altijd op erg hoog niveau.

Het bedrijf opende dit jaar al 53 clubs (inclusief rekening te houden met sluitingen), wat het totaal op 682 stuks brengt. KBC Securities mikte op 686 en voelt zich dus gesterkt in zijn model. Het totale aantal leden steeg 20% tot 2 miljoen stuks, wat eveneens in lijn met de schattingen ligt (2,07 miljoen).

Balans

De nettoschuld van 386 miljoen euro impliceert een erg draaglijke leverage van 2,4x. Exclusief de 10 miljoen euro die werd vooruitbetaald voor de overname van het Nederlandse Fitland, zou de leverage stabiel zijn gebleven op 2,3x. Die overname is ondertussen netjes in kannen en kruiken, zodat de activa vanaf de tweede jaarhelft kunnen bijdragen aan omzet en resultaat.

Vooruitzichten

Basic-Fit kon dankzij deze cijfers zijn eerder gestelde doelstellingen herhalen om op organische basis (zonder overnames, dus) 125 nieuwe clubs te openen in 2019. Dankzij de overname van Fitland komen er nog 30 clubs bij in het netwerk, wat het totaal op 155 brengt. Daarboven is er nog een pijplijn van 44 clubs die in aanbouw zijn en 70 waarvoor contracten zijn getekend. Tot slot bevinden er zich nog meer dan 170 in de onderzoeks- of onderhandelingsfase.

De mening van KBC Securities

Hoewel de resultaten op jaarbasis sterk groeien, bleven ze een tikkeltje achter op de verwachtingen die in het waarderingsmodel van analist Alan Vandenberghe verwerkt werden. Dat heeft waarschijnlijk te maken met een iets lager aantal clubopeningen en dito groei van het aantal leden, maar vooral ook door de iets hogere kosten omdat het bedrijf fors blijft investeren (bijvoorbeeld in slimme camerasystemen). Dat levert vandaag ietwat lagere marges op, maar zou in de toekomst wel rechtgetrokken worden.

Onze analist maakt zich dus geen zorgen, vooral omdat de resultaten zelf erg beïnvloed kunnen worden door de timing van de clubopeningen. Positief is alvast dat het rendement per lid per maand met 5% is gestegen tot 20,25 euro, omdat Basic-Fit zijn klantenbestand (nieuwe ledenstructuren, prijsverhogingen, waterabonnementen, ...) in toenemende mate te gelde kan maken. Interessant is dat meer dan 25% van de nieuwe leden heeft gekozen voor het Premium-lidmaatschap (29,99 euro per maand), wat natuurlijk positief inwerkt op dat rendement.

Wat volgens KBCS telt, is dat de vooruitzichten werden herhaald en dat het bedrijf erin slaagt om een groeiend klantenbestand te verzilveren. Het unieke businessmodel van Basic-Fit blijft dus een bijzonder gegeven op de beurs en de sector heeft naar schatting nog meer dan voldoende groeipotentieel om Basic-Fit een hele mooie toekomst te geven. Op basis van dat groeiprofiel, verbeterende marges en de generatie van vrije cash flows wordt het koersdoel van 35 euro herhaald en het “Kopen”-advies nog eens in de verf gezet.