Op een eerder moeilijke handelsdag vinden we Flow Traders bij de sterkste stijgers op Euronext terug. Laat moeilijke handelsdagen nu echter ook vaak het brood en boter zijn voor de prestatie van de groep. Dat bleek alvast opnieuw uit de kwartaalcijfers die vanmorgen werden gepubliceerd en zoals verwacht waren die sterk.  De marktturbulentie als gevolg van de inval in Oekraïne en het inflatoire klimaat bleken zeer gunstig. KBC Securities-analist Thomas Couvreur laat zich door het kwartaalrapport alvast inspireren om het koersdoel licht aan te dikken van 34 naar 35 euro en het advies op te trekken van “Houden” naar “Opbouwen”.

Wat doet Flow Traders?

Flow Traders, genoteerd in Amsterdam, is een liquiditeitsverschaffer in ETP’s, waaronder ETF’s, dat zijn eigen handelsplatform gebruikt om een tegenpartij te zoeken voor transacties die het ontvangt. Wanneer een exacte indekking niet mogelijk is, wordt een zo goed mogelijk alternatief gezocht om te vermijden dat er een open positie zou blijven staan, lees: om risico te vermijden.

De portefeuille van Flow Traders heeft als dusdanig geen marktpositie en dus een laag risicoprofiel. De groepswinst van Flow Traders is niet afhankelijk van het succes van specifieke handelsposities, zoals bij andere speculanten en handelsfirma’s vaak het geval is. De handelsstrategie is immers gebaseerd op arbitrage, dat een kleine marge oplevert tussen de aankoop en verkoop van ETP’s. Die marge is weliswaar beperkt omdat posities altijd afgedekt worden, maar ingeval van grote volumes kunnen ze natuurlijk wel aardige inkomsten opleveren.

De kwartaalhandelsinkomsten worden dus bepaald door het totale verhandelde volume en het verschil tussen de bied- en laatkoersen. Hoe meer handel, hoe interessanter het aandeel voor beleggers kan zijn. Het handelsvolume en de spreads stijgen normaal gezien tijdens een neerwaartse trend op de financiële markten. Bijgevolg zijn de inkomsten van Flow Traders omgekeerd gecorreleerd met de prestaties van de financiële markten.

Wat leverde dat op?

De tradinginkomsten van Flow Traders  stegen in het voorbije kwartaal van 80,3 miljoen euro een kwartaal eerder naar 148 miljoen euro. In het eerste kwartaal vorig jaar was dat 142,2 miljoen. EMEA was met 108,2 miljoen euro (+81%) nog steeds de belangrijkste regio, maar Amerika zette met een groei van 165% tot 21,5 miljoen euro wel een stevige inhaalbeweging in ten opzichte van het vierde kwartaal vorig jaar. Ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder plooide Amerika met 45% terug.

Het bedrijfsresultaatsteegmet 84% tot 148 miljoen euro en ging daarmee vlot boven de verwachtingslat die op 126,3 miljoen euro was gelegd. De bedrijfskasstroom kwam uit op 72,2 miljoen euro, eveneens meer dan comfortabel boven de marktverwachting van 61,9 miljoen euro. Het resultaat werd negatief beïnvloed door eenmalige strategische kosten en een stijging van de vaste personeelsbeloningen. Dit vertegenwoordigt een marge van 49%, tegenover 41% vorig kwartaal. Netto verdiende de groep 54 miljoen euro, terwijl op 45,6 miljoen was gerekend.

Flow Traders geeft aan dat het, om concurrentieel te blijven op de arbeidsmarkt, verhogingen heeft doorgevoerd in de vaste component van de personeelsbeloning. Hierdoor steeg de vaste verloning van 13,5 miljoen euro vorig kwartaal naar 16,1 miljoen dit kwartaal, ondanks een afvlakkende personeelsontwikkeling (624 vs 613 vorig kwartaal). Onderliggend is er een verschuiving van variabele naar vaste verloning, waardoor de totale loonkosten relatief in lijn blijven.

KBC Securities over Flow Traders

Zoals verwacht waren de financiële markten in het eerste kwartaal van 2022 zeer positief voor Flow Traders, gezien de toegenomen volumes en volatiliteit, aldus analist Thomas Couvreur. De totale ETP-volumes in de markt stegen met 41% tot 15.085 miljard, waarbij de gemiddelde VIX (volatiliteitsindex) aanzienlijk hoger lag, rond 25,5x-26x vergeleken met 19x-20x vorig kwartaal. De piek van de VIX lag elke maand van het kwartaal ruim boven 30x en bereikte 35,15x in maart, vergeleken met de piek van 30,61x in het vorige kwartaal of zelfs slechts 23,23x in oktober.

Sinds de tweede helft van maart is de markt aanzienlijk gestabiliseerd, maar nog steeds niet tot het niveau van de tweede helft van 2021. Voor het tweede kwartaal en tot en met de tweede jaarhelft  verwacht analist Thomas Couvreur dat de activiteit op de financiële markten op een hoog niveau zal blijven als gevolg van de inflatiezorgen, het sterk verschuivende renteklimaat en de onzekerheid in verband met de inval in Oekraïne en mogelijke heroplevingen van COVID-19. Op basis van hun ramingen komen ze uit op een nieuw koersdoel van 35 euro en verhogen ze, gelet op de beperkte opwaartse trend ten opzichte van dit koersdoel, de aanbeveling van “Houden” tot “Opbouwen”.